遊戲教育雙龍出海 網龍無懼疫情

　　近期疫情憂慮有所放緩，但畢竟危機未過，選股還是適宜攻中有守，物色受疫情影響較少的板塊，科網股正是其中選擇之一。

　　肺炎令全球不少人都留在家中，中國自然不例外，內地科網板塊相對表現硬淨亦是自然。網龍（00777）業務主要分為線上遊戲及教育兩大範疇，均是近期熱炒的題材。公司公布去年業績，優於市場預期，收入及純利分別按年升15%及48%，遊戲出現高增長，教育剔除2018年次季莫斯科定單收入的高基數影響後，亦同見增長。

（iStock）

重點：

　‧去年遊戲業務穩定，新舊遊戲均值得憧憬

　‧教育業務於歐美市場穩步發展，內地及新興市場成增長重心

　‧疫情對兩大業務負面影響有限，公司潛力未見減弱

多款手遊即將推出

　　公司去年遊戲及經營利潤增速達到39.4%及51.3%，毛利率升至95.9%，其中銷售費用按年增1.9個百分點，但管理費用及研發費用率均下降3.2個及2.5個百分點，成本控制見成效。

　　集團的王牌IP《魔域》遊戲收入按年升39.2%，而新資料片及推廣活動帶動下，每月活躍用戶（Monthy Active User，MAU）亦升近四成，而《征服》推出資料片後收入亦創歷史新高；至於新推遊戲玩法，以及加入《OVERLORD》及《鎮魂街》IP，令《英雄之刃》流水大幅增長，反映公司遊戲方面的營運能力及客戶忠誠度未有放緩的跡象。

　　現時，集團儲備有6款手遊，《終焉誓約》預計於暑期面世，《魔域傳說》H5、《英魂王座》、《英雄之刃戰略版》計劃於今年下半年推出，而《魔域2》、《決戰巨神峰》等版號則正在審批中，不有短期內沒有新遊戲。

新興市場發展順利

　　至於教育業務方面，普米互動平板產品出貨量升近11%，其中去年下半年推出的新產品ActivPanel表現強勁，在歐美發達國家維持龍頭地位，收入保持增長之餘，同時在新興市場積極開拓。2017年取得俄羅斯的定單，已落實一期及二期項目，今年料有新項目招標。另年去年初與埃及簽訂備忘錄，負責該國26.5萬間教室的解決方案，管理層透露去年底第一批100間教育的試點定單已經確認，現在已開始於埃及進行部署。值得留意，普米的產品組合重心由白板逐步轉移至毛利較高的平板，後者單價是前者近4倍，有利改善公司的盈利能力。

　　至於兩年前收購的在線教育平台，管理層指受惠疫情，活躍用戶及新註冊用戶數目均大幅增長，每日活躍戶用達到400萬，更入選聯合國教科文組織推薦的學習平台，今年3月成為埃及指定國家級K12線上學習平台，而網上作業輔導服務AskMo在去年第四季推出，準備通過SaaS模式實現用戶轉化盈利的步驟。

平板普及率料提升

　　集團同樣積極進軍內地教育市場，SaaS業務續擴大用戶規模，公司已與北師大簽署智慧校園建設項目，福州智慧教育項目中標近6,000萬元人民幣，預計於今年上半年開始項目；去年底與中央電化教育館簽署合作協議，於國內初高中推廣中央電教化館及虛擬實驗教學，而普米產品首批定單亦正式進入福州，旗艦軟件平台101教育PPT月活躍設備亦突破100萬。

　　根據光大證券引述《全球互動顯示平板報告》預測，去年全球約有4,300萬間課室，其中教育平板的滲透率為三成，當中拉丁美洲及中東滲透率不到一成，俄羅斯、北美及歐洲滲透率近四成，而後者市場亦未見飽和， 未來5年每年增長可達到9%至27%不等，集團普米業務擴張的空間甚大，更不用說新興市場滲透率有大量提升空間。

　　廣發證券預計，集團今明兩年純利分別達到11.6億元人民幣及14.9億元人民幣，對應市盈率（PE）約8.4倍及6.5倍。考慮到集團核心遊戲競爭力未減，多款新遊戲整裝待發，線上教育更成為市場熱點，兩大業務一定程度受惠疫情，可以看高一線。

　　按照遊戲業務及國內教育業務今年約10倍市盈率，普米則15倍，而Edmodo按此前收購估值的七成計算，加上考慮到公司教育業務融資的估值持續上升，公司目標價設在37.7元左右並不過分。公司近期股價從低位反彈，現呈上升通道，可以於通道底約20元吸納，目標看37.7元，跌穿3月中低位16.7元止蝕。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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