《經濟通通訊社２２日專訊》今日港股繼續調整，其中比亞迪（０１２１１）遭巴菲特旗下
巴郡沽清持股，安踏體育（０２０２０）旗下始祖鳥於西藏山區放煙花捱批，遭當地部門核查，
兩隻股份股價跌得更急，安踏最多插逾７％，惟兩股近日都獲大行唱好，可趁其調整吸納，抑或
暫未宜沾手？
＊巴郡確認已悉售比亞迪，持貨期間股價勁升３８﹒９倍＊
據美國財經頻道《ＣＮＢＣ》報道，根據巴郡第一季度財務報告，截至３月底，巴郡對比亞
迪的投資價值為零，巴郡發言人亦證實已全數沽清比亞迪。巴郡於２０２２年８月開始分階段減
持所持比亞迪的２﹒２５億股（股份一拆三前，即現時６﹒７５億股），並在其後不足兩年內先
後１５次披露減持股份。最後一次披露是在去年７月中，巴郡再減持比亞迪逾１３９萬Ｈ股，每
股平均作價２４６﹒９６元，持股比例由５﹒０６％降至４﹒９４％，即毋須申報的水平。按比
亞迪上周五（１９日）收報１１３﹒５元計算，巴郡持股１７年間，比亞迪股價累升３８﹒９倍
。巴菲特未詳細解釋出售原因，但曾表示會尋找更滿意的投資方向。
比亞迪集團公關處總經理李雲飛回應稱，股票投資，有買就有賣，這是很正常的事情。感謝
芒格和巴菲特對比亞迪的認可，也感謝過去１７年的投資、幫助和陪伴，為所有的長期主義點讚
。
＊瑞銀：比亞迪投資者情緒見底，予目標價１６０元＊
瑞銀上周發表研報指，比亞迪公布２０２５年第二季度業績低於預期以來，投資者情緒普遍
偏向看淡，惟該行認為比亞迪的情緒正處於觸底的轉折點，重申「買入」評級，目標價為１６０
港元。該行指，從估值角度看，短期基本面似乎已被過度計價。比亞迪是全球第二大ＥＶ╱
ＥＳＳ電池製造商，規模約為寧德時代的一半、ＬＧ能源解決方案的兩倍，但其市值僅為ＬＧ能
源解決方案的兩倍，不及寧德時代的一半。若按與第一及第三大同行的每ＧＷｈ市值計算，比亞
迪的估值意味投資者實際上「免費」獲得其下游電動車業務、上游半導體業務及比亞迪電子業務
。從相對估值角度，比亞迪被低估。
除了估值角度，瑞銀認為存在觸發比亞迪重新評價的催化劑。預計第三及第四季度每輛車淨
利潤將從第二季度低谷回升，因公司適應最新成本結構並受益於９月起的強勁季節性銷售。展望
２０２６年，海外銷售可能實現高雙位數增長，受海外工廠開設、分銷網絡擴張及品牌知名度提
升推動。若海外銷售增加５０萬輛，可能帶來１００億元人民幣的增量利潤貢獻。
里昂則指，比亞迪將次季遜於預期的表現，歸因於市場競爭激烈、高成本及為經銷商提供返
利政策，導致單車利潤下滑。集團同時透露下半年將推出新車型與改款計劃，將於成都車展發布
「鈦金７（Ｔｉｔａｎｉｕｍ）」系列，並以原價為現有大眾市場車型升級配置。隨著價格因車
輛功能強化而漸趨穩定，加上競爭對手的新產品周期逐步結束，集團有信心未來市場將有利方向
發展。該行重申對比亞迪Ｈ股與Ａ股「高度確信跑贏大市」評級，目標價分別為１４０港元及
１４０元人民幣，相當於預測明年市盈率１９倍，因內地電動車市場競爭格局正趨向精細化。比
亞迪今年第二季毛利率降至１６％（對比今年首季２０％），估計今年第三季毛利率可回升至
２２％，料第三季純利９３﹒６３億人民幣按年跌１９﹒３％，但按季升４７﹒３％。
＊安踏旗下始祖鳥西藏放煙花被斥破壞生態，遭日喀則市委核查＊
另邊廂，安踏體育旗下品牌始祖鳥（ＡＲＣ＇ＴＥＲＹＸ）於上周五（１９日）聯合藝術家
蔡國強在西藏喜馬拉雅山脈江孜熱龍地區（海拔約５５００米）舉辦了一場名為《升龍》的煙花
表演，炸出３０００米長的彩色「巨龍」伸延向雪山，大量網友質疑其不顧喜馬拉雅山脈脆弱的
生態屏障，對當地產生環境污染。昨日日喀則網信辦通報，稱日喀則市委、市政府已成立調查組
第一時間趕赴現場核查，後續將根據核查結果依法依規處理。煙花秀視頻引發爭議後，始祖鳥官
方帳號刪除活動宣傳帖，蔡國強社交平台發布的相關視頻不可見。官媒央視網亦發題為《無知無
畏者當戒！》的批評文章。
始祖鳥與蔡國強工作室先後發布致歉信。始祖鳥稱，近期品牌贊助的蔡國強《升龍》藝術項
目引發了廣泛的公眾討論，「我們衷心感謝大家對青藏高原生態環境的關切與監督，並誠懇接受
所有的批評和建議。」始祖鳥還表示，該項目本是希望通過藝術家的創作，提升對高山在地文化
的關注，但這一初心在作品呈現過程中仍出現偏差甚至偏離。始祖鳥將在政府部門監管下，配合
藝術家團隊對該項目全過程的環境生態影響進行覆核，邀請第三方專業環保機構開展評估工作，
展開補救行動。同時，公司還將推進既定的藏地環境保護計劃和公益項目。
＊野村：安踏重申全年銷售目標，予目標價１２１﹒８元＊
野村發表最新研報指，安踏９月至今銷售出現波動，但８月銷售動力有所恢復。ＦＩＬＡ第
三季度銷售將受惠於較低基數，而安踏品牌第三季度銷售將面臨較高基數。新收購的Ｊａｃｋ
Ｗｏｌｆｓｋｉｎ品牌２０２５年的主要任務是關閉低效率店舖，預計該品牌將產生約２至３億
元人民幣虧損。在新任首席執行官的帶領下，管理層預期大眾市場定位的Ｊａｃｋ
Ｗｏｌｆｓｋｉｎ將成為安踏戶外業務的重要補充。安踏目前專注於東盟市場的海外擴張，管理
層重申未來三年在東盟地區開設超過１０００家店舖的目標。其海外擴張的主要策略是根據當地
消費者需求提供更多本地化產品。安踏重申２０２５年全年銷售目標，其中安踏品牌銷售增長中
單位數，ＦＩＬＡ品牌銷售增長中單位數，ＤＥＳＣＥＮＴＥ及ＫＯＬＯＮ品牌銷售增長超過
４０％，維持「買入」評級，目標價１２１﹒８港元。
花旗則稱，Ａｍｅｒ管理層上調２０２５財年第三季業績指引，預期第三季銷售按年增長逾
２０％；營業利潤率超過１３％，反映戶外及越野跑步類別持續強勁，尤其是在中國市場。
Ａｍｅｒ上調第三季指引對安踏及滔搏（０６１１０）均有正面影響，兩者均增加了在戶外及跑
步類別的業務，給予安踏目標價１１１﹒６元，滔搏目標價３﹒７５元。
＊溫傑：比亞迪壞消息或出盡１０５元可吸，安踏９０元附近應買不沽＊
香港股票分析師協會理事溫傑於今日《開市Ｇｏｏｄ Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，巴菲特沽
清持股對比亞迪無直接影響，首先要看事件影響應先看它之前是否市場焦點，而近期市場看淡比
亞迪是因內捲、業績差及下調全年銷量預測等，全與巴菲特無關。第二，巴菲特不是今年或去年
才開始減持比亞迪，以其以往做法，任何股份一沽就會沽清，此為預計之中，而隨著其減持至
５％以下，基本上不用申報，所以就算之後一直沽，大家既不知道也不再留意，所以這不應是太
重要的因素。第三，巴菲特或某投資者行動都只有參考價值，而巴菲特只以８元買入比亞迪，現
時以逾１００元沽，且經過拆細，已不知賺了多少倍，沽完後可作其他投資或有很多原因，但未
必代表他看得很淡。再者，最重要還是看基本因素，若基本因素很好，不愁沒人接貨，相反若基
本因素轉差，就算巴菲特不沽，也有很多人沽。
溫傑續指，看來比亞迪很多壞消息已出，且由上周五開始已變為１００股一手，若看好可小
注部署，若有貨則可繼續持有。其股價既已反映了很多壞消息，大家又覺得１００元紅底是心理
關口，若１０５元買入，就算基本因素無改變，跌到１００元附近無論如何都應會彈一彈，即短
線有反彈的契機。若壞消息出盡，加上１０月頭公布的９月銷售數據不錯，更有機會轉勢，總之
若從價位部署，短線或中線都應有效。
至於安踏，溫傑認為，安踏旗下品牌於西藏山區放煙花遭當地部門核查，對公司中長線業績
相信不會有很大衝擊，股價今日大幅低開後曾見８９﹒７５元，非常貼近之前雙底，即７月１４
日的８７﹒４５元及８月８日的８８﹒５５元，並差不多做出三底，故見其即由低位８９﹒７５
元抽上９３元，可見有些股份大家都想買並望其調整，故安踏大幅低開後就有買盤掃上去。若緊
貼大市，並熟悉安踏知其往後品牌銷售會很好，且計其估值有上望空間，今早大幅低開就是吸納
機會，總之９０元附近應該買入，不應再沽出。
比亞迪半日跌３﹒４４％收報１０９﹒６元，成交１９﹒９６億元。安踏則跌３﹒５６％報
９３﹒３５元，成交２０﹒０３億元。
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組、李崇偉 整理：李崇偉
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