《俊擊股海－何啟俊》濱海投資在多重挑戰下，中期業績凸顯業務…

　　《俊擊股海》上周盛傳中央金融部門出手為熾熱Ａ股降溫，港股上周連跌３個交易日，於
５０天線附近見支持，其後上周五（５日）有內地部委出台措施反內捲，推動恒指反彈。全周計
，恒指收報２５４１７點，累計上升３４０點或１﹒４％。市場本周將關注美國ＣＰＩ，為聯儲
局議息前最重要之經濟數據，預料恒指於２５０００點至２５８００點之間波動。
　
　　清潔能源營運商濱海投資（０２８８６），於８月下旬公布截至２０２５年６月底止之中期
業績。今年上半年，中國宏觀經濟受到特朗普關稅政策威脅，復甦步伐有待改善，加上第一季度
天然氣消費較預期弱，公司收入按年減少１７﹒０％至２９﹒３億元；公司擁有人應佔利潤則按
年上升３％至１﹒７億元。收入與淨利潤背馳，主要是業務質量改善（毛差修復）、開源（增值
服務拓展）和節流（融資成本下降）所致。
　
　　業務質量改善方面，如前文提及，首季經歷暖冬和部分主要客戶需停工檢修，導致上半年公
司總銷氣量按年下跌１４％至１１﹒４億立方米，管銷氣量和管輸氣量分別按年下跌１２％和
１８﹒０％。惟單計第二季，總銷氣量已重回雙位數增幅，尤其管銷氣量按年上升１７％，復甦
勢頭更為明顯。展望下半年，隨著關稅挑戰有所緩和，以及憧憬中央加碼刺激經濟，終端天然氣
消費將逐步回暖，公司預計全年管銷氣總量維持９％增長，冠絕同業。
　
　　為配合中央落實天然氣價格改革，各地方政府陸續推行居民用氣順價機制，以改善民用氣價
倒掛和助力城市燃氣企業毛差回復合理水平。濱海投資旗下多個天然氣供應區域，如豐縣、招遠
、昌樂、淄博等，上半年均先後發布天然氣零售價格調整措施。配合公司持續優化上游氣源架構
，公司在今個合同年深化與上游供氣商尤其是「三桶油」之合作，降低採氣成本超過９００萬元
人民幣，推動上半年城鎮燃氣平均毛差按年上升０﹒０７元人民幣至每立方米０﹒５元人民幣。
　
　　下半年，新的氣源結構合同年將運作整個時期，料下半年城鎮燃氣平均毛差依然有上升空間
。在銷氣量回穩和毛差上升帶動下，預期濱海投資全年管銷氣業務毛利將有明顯增長。加上國產
天然氣供應相當充足，未來購氣成本也會逐步下降，對整個城燃也有利好作用。
　
　　中期業績另一個亮點於增值服務，承擔開源任務，其分部收入及毛利按年皆增加７％，分別
升至３７６７萬元及２５４０萬元；分部毛利率為６７﹒４％。各細分領域中，除小型安裝業務
較遜色外，燃氣具銷售、保險服務、非居維保毛利分別錄得９１％、１４％和６１％的增長。燃
氣具銷售業務尤為亮眼，受益於自營品牌「泰悅佳」產品銷售理想，毛利率更急升１３個百分點
至４９﹒２％。公司計劃進一步完善燃氣具之銷售管道，計劃在９月底開通電商平台，引入不同
品類產品，以接觸更多潛在客戶，拓寬銷售規模。同時，公司已全面開展廚房美裝業務，開拓新
收入來源之餘，還可以與其他業務如保險、安防產品進行交叉銷售，產生協同效應。
　
　　另一方面，公司將持續精細化財務管理，降低融資成本，包括開拓多元化融資管道及持續優
化融資結構，中幅節流。上半年融資成本按年大幅減少３９％至４５４９萬元，平均貸款利率也
急降８２基點至４﹒６７％，有效增加財務彈性，以應付長遠業務發展。
　
　　策略上，憧憬下半年天然氣產業在宏觀經濟推動下有序復甦，疊加公司致力降低融資成本和
發展增值業務等利好因素，公司前景具有吸引力。近期公司股價在１﹒１３元水平有支持，建議
可於現價收集，中長期目標價１﹒４元。《俊賢資產管理投資總監　何啟俊》
　
＊筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股票。
　
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