傳小米平板８沒搭載玄戒晶片，股價逆市急跌可趁低吸？

　　《經濟通通訊社７日專訊》近日大市穩步回升之際，小米（０１８１０）卻持續走弱，今日
更曾跌逾５％低見５１﹒２元，創６月１３日以來新低。消息面上，有傳小米平板８系列最快９
月推出，惟不會搭載小米自研的玄戒Ｏ１晶片。另外，小米將於８月１９日公布今年第二季業績
，雖有數據顯示，小米手機第二季於歐洲市佔率達２３％，超越蘋果（ＵＳ﹒ＡＡＰＬ）排第二
，但大和料其第二季手機出貨量略遜預期，主要受累印度市場跌２５％，野村更料其未來數季都
面臨一些阻力，包括手機出貨量或遜預期，以及市場對其電動車業務預期較高等。在多間大行相
應下調目標價或評級下，小米今日逆市插穿多條平均線，可否趁低吸納？
　
＊小米平板８系列最快９月推出，據指沒搭載玄戒Ｏ１晶片＊
　
　　內地有消息指小米平板８系列將會與小米１６系列一起推出，意味著小米平板８最快將在９
月登場。據指平板８系列至少包含兩款，標準版代號ｙｕｐｅｉ，Ｐｒｏ版代號ｐｉａｎｏ，該
系列採用ＬＣＤ螢幕，尺寸在１１至１２吋之間。據指這兩款新品沒有搭載小米自研的玄戒Ｏ１
晶片，而是選擇了高通驍龍８　Ｅｌｉｔｅ旗艦平台，目前小米平板系列只有小米平板７Ｓ　
Ｐｒｏ　１２﹒５吋與小米平板７　Ｕｌｔｒａ兩款設備內建了玄戒Ｏ１。
　
　　據早前小米創辦人雷軍表示，做玄戒Ｏ１的時候，小米完全沒有想到Ｏ１做得這麼好，所以
整個玄戒Ｏ１晶片總量定的不夠。
　
＊小米手機次季歐洲市佔率達２３％，超越蘋果排第二＊
　
　　另外，小米總裁盧偉冰近日於微博發文，稱今年第二季度，小米手機在歐洲市佔率排名第二
，下一步，高端化是小米在歐洲市場的核心戰略。從附圖Ｃａｎａｌｙｓ調研數據來看，小米第
二季在歐洲市場按年增長１１％，拿下２３％的市佔率，超越蘋果躍升至第二。
　
　　據Ｃａｎａｌｙｓ數據，排名最高的是三星，市佔率３１％，按年跌１０％，小米超越蘋果
排名第二位，蘋果排第三，市佔率２１％，跌４％。聯想排第四，市佔率５％。ｒｅａｌｍｅ排
第五，市佔率４％。
　
＊野村料小米未來數季面臨一些阻力，包括手機出貨量或遜預期＊
　
　　野村發表研報指，小米是該行自２０２４年以來看好的股票之一，主要由於其在開發自主晶
片以獲得更多高端智能手機市場份額的潛力，以及電動車業務取得重大成功。然而，在過去一年
該股表現領先恒生指數１９１％後，預計未來數季將面臨一些阻力。
　
　　野村指，小米智能手機出貨量可能低於市場預期，市場預期２０２５年出貨量約為１﹒７億
部或略高於１﹒７億部，但該行估計更實際的數字為１﹒６億至１﹒７億部，主要由於海外市場
疲軟。智能手機毛利率可能因零件成本上升及產品組合變化而下降。電動車業務方面，雖然
ＹＵ７的市場需求強勁，且ＳＵ７　Ｕｌｔｒａ在短期內將改善產品組合，但考慮到市場預期小
米２０２５年及２０２６年電動車出貨量分別約為３５萬至４０萬輛及７５萬至８０萬輛，要大
幅超越這一預期可能較為困難，將其評級由「買入」下調至「中性」，但目標價由３４元上調至
６１元。
　
＊花旗：次季業績料受首季高基數影響，降目標價至６９元＊
　
　　花旗預期小米第二季業績大致符合預期，集團、物聯網及電動車業務收入創新高，但會受第
一季高基數影響。預計小米第二季經調整淨利潤將達到１０４億元人民幣，按年增長６８％，按
季下跌３％，下跌主要受智能手機平均售價及毛利率下降，以及營運開支上升所拖累。該行亦下
調其２０２５至２６年智能手機出貨量預測至２００萬部，同期毛利率預測亦下調０﹒５個百分
點。
　
　　該行指，儘管市場擔憂定價競爭及補貼效應減退，但小米物聯網業務仍然穩健。另對其電動
車業務假設保持不變，儘管市場擔憂第二階段產能提升，但預計未來數季平均售價及毛利率將繼
續上升。該行維持公司「買入」評級，因長期增長前景完好。近期催化劑包括第三季指引、第二
階段電動車產能提升、小米１６系列發布及新款電動車推出，將其目標價由７３元下調５％至
６９元，維持「買入」評級。
　
＊大和：料次季手機出貨量略遜預期，受累印度市場跌２５％＊
　
　　大和預期，小米第二季智能手機出貨量將略低於預期，主要受印度市場按年下跌２５％所拖
累；毛利率亦似乎低於預期。預計智能手機毛利率將降至１１﹒３％，因為小米在激烈競爭下提
供更多折扣。另下調下半年毛利率預測，因為零件成本上升及海外智能手機比例上升；下調下半
年ＩｏＴ收入預測，以反映補貼政策改變。次季ＩｏＴ方面，受６１８促銷期間強勁的商品交易
總額增長帶動，維持次季收入預測為３６１億元人民幣，按年增長３５％；毛利率為２２﹒５％
。電動車業務方面，預計次季交付量為８﹒２萬輛，平均售價達２４﹒２萬元人民幣，毛利率因
ＳＵ７　Ｕｌｔｒａ出貨量增加而升至２５％。
　
　　大和預計，小米次季收入為１１２６億元人民幣，略低於市場預期；經調整淨利潤為１０２
億元人民幣，符合市場預期。不過，下調小米２０２５至２７年每股盈利預測２％至７％，反映
智能手機毛利率下降。基於下調２０２５至２６年預測平均市盈率，由３８倍降至３６倍，調低
公司目標價，由７８元下調７﹒７％至７２元，維持「買入」評級。
　
＊富瑞：全球智能手機需求疲弱，次季業績或遜預期＊
　
　　富瑞稱，第三方數據及行業調查顯示，２０２５年第二季全球智能手機需求疲軟，除美國市
場出現部分提前需求。安卓設備庫存高企，特別是在新興市場如東南亞和印度。將２０２５年第
二季小米智能手機收入預測下調約５％，毛利率預測下調０﹒５％至１１﹒８％。由於對全球智
能手機需求和競爭格局的更悲觀看法，同時將智能手機的長期毛利率預測略微下調至１２％以下
。由於智能手機需求疲弱，小米第二季業績可能遜預期，目標價由７３元下調至６９﹒８５元，
維持「買入」評級。
　
　　不過，該行指，小米電動車交付進展順利，毛利率因產品組合改善而上升，維持第二季交付
量為８﹒１萬輛，毛利率將按季上升至２３﹒９％，主要因ＳＵ７　Ｕｌｔｒａ車型交付佔比提
升。管理層近期表示，第二座電動車工廠尚未開始商業化生產，但一旦投入營運，將能迅速提升
產能。投資者對中國汽車行業的情緒變得更為謹慎，因其他本地品牌新推出的車型需求低於預期
，但ＳＵ７和ＹＵ７車型的等待時間依然較長，這使該行對其長期看漲預測充滿信心。
　
＊黃德几：累積龐大升幅兼再沒太大憧憬，失守５０元機會大暫宜觀望＊
　
　　香港股票分析師協會理事、金利豐證券研究部執行董事黃德几指，小米在歐洲的手機市場做
得好，但在印度有些挑戰，說到全球市場，小米的低價搶佔市場的策略奏效，故最關鍵不是其在
市場份額方面表現差，而是大家已消化了公司之前業績很好，其中內地銷售好多少與以舊換新的
補貼政策有直接關係，其平價低端手機正切合此市場。另外，市場仍很擔心中美貿易博弈，特朗
普正大打半導體制裁牌，只要承諾大額投資美國就獲放生，故蘋果股價隔晚急升，小米卻一定不
會這樣被寬待。而談到小米的旗艦手機，之前大家會憧憬公司在自研晶片能力上發展有多快，但
即使與華為相比，現時也不見有甚麼進展。至於電動車，小米ＳＵ７及ＹＵ７銷量都很好，且公
司也是主打價廉物美，性能亦不俗。事實上，小米產品多元，由以往仿效蘋果，現在走出自己天
地，至少小米有車蘋果沒有，且很多家品亦價廉物美。
　
　　至於為何小米近期股價表現差？黃德几指，首先內地手機市場份額到了現在的階段很難再有
突破，且小米手機產品定價雖然很受惠內地補貼，但面對榮耀及ＯＰＰＯ等不是沒有競爭，而小
米ＳＵ７及ＹＵ７成功之處也是因為價格，都是因對標主要競爭對手價錢較便宜，故取得市場份
額，但面對另一問題，就是如何將旗艦手機定價進一步提高，並貼近三星及蘋果，如果小米加價
，消費者就不會揀其手機，買小米手機都是貪其價廉物美，用戶價格敏感度較高，不似蘋果加了
價仍獲市場接受。因此，小米現時既已累積龐大升幅，又配過股集過資，炒過上去又回落，某程
度上因覺得未來沒甚麼憧憬，出現獲利回吐式調整實屬正常。另外，小米雖在機芯等方面與高通
合作，但在貿易戰下與這些手機晶片供應商的關係變化都存在未知數，故小米可說也間接受累於
中美博弈。
　
　　黃德几續指，小米已屬極弱勢股份，嚴重跑輸整個行業，股價一直尋底，連１００天線也跌
穿，已形成短期下降軌，暫不宜沾手，除非出現止跌回穩訊號。現時第一個支持已回到近５０元
，因之前屬強勢股，２５０天線則處於很低位。５０元雖是重要支持位，但看來失守機會頗大，
現時只宜觀望，至少待其有些技術反彈，出現短期反彈訊號，才再考慮吸納。
　
　　小米今日跌３﹒９８％收報５１﹒８５元，連跌３日，累計跌幅４﹒９５％，成交
１６３﹒０３億元。其他科技股普遍上升，阿里巴巴（０９９８８）升２﹒１４％報１１９﹒２
元，美團（０３６９０）升０﹒７４％報１２２元，京東（０９６１８）升１﹒７１％報
１２４﹒７元，快手（０１０２４）升０﹒１３％報８０元，百度（０９８８８）升１﹒６４％
報８６﹒７元，惟騰訊（００７００）微跌０﹒２６％報５６７元，網易（０９９９９）跌
０﹒４８％報２０６﹒８元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組、李崇偉　整理：李崇偉