《勝算在握》招商永隆楊曉琴：薦買南方恒生科技ETF

　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴：薦買南方恒生科技ETF

　　南方恒生科技ETF(03033)：南方恒生科技ETF是全球首隻追蹤恒生科技指數的ETF，也是規模最大的恒生科技指數ETF，總規模達740.86億港元(截至三季度末)，成立於2020年8月28日，包含30隻於香港上市的頂尖科技或創新企業，持倉佔比前十是阿里巴巴/騰訊控股/中芯國際/美團/網易/比亞迪股份/小米集團/快手/京東/攜程，比重分別為55%/8.49%/8.03%/7.93%/7.9%/7.05%/5.89%/5.57%/5.16%/3.92%(截至11月25日收盤數據)。總費用率1.04%(包含0.99%的管理費和0.05%的其他費用)。

　　四季度以來恒科指顯著回調，估值回到相對較低位：受美聯儲局12月降息預期降溫、AI估值泡沫論等影響，成長風格顯著回調，四季度以來，恒指從高位回撤幅度最高達8.17%，而恒生科技指數從高位回撤幅度最高達20.16%。恒生科技指數當前PE/TTM為23.38倍，過去十年PE/TTM中位數為32.3倍，處於過去十年估值分位數的33.87%，和納斯達克指數42倍及A股科創板指數39.7倍的靜態市盈率比，恒生科技指數的估值性價比明顯(截至12月1日收盤)。

　　AI敘事未完，業績驅動可期：恒生科技指數權重股涵蓋AI大模型(阿里巴巴)、雲計算(阿里巴巴、騰訊)、芯片、智能終端等AI核心賽道，充分受益AI商業化加速。外圍環境來看，美聯儲局12月降息預期自低位回升，AI估值泡沫論進入充分辯論階段，我們認為AI並沒有全面泡沫，但和AI沾邊熱炒的風氣或會退熱，美國一些大型科技股如谷歌、微軟等最近季績都反映了AI對業績的推動作用。中國在大模型方面緊跟步伐，阿里巴巴最新上線的AI助手通義千問APP一經發布周下載量就突破1000萬次。根據彭博一致預期，恒生科技指數2026年盈利預測同比增長38.4%，近四周盈利預測變動方向是向上提升了3.14%。

　　政策紅利持續釋放：近年來，中國對互聯網平台經濟和科技產業的監管態度明顯轉向更加友好。國家層面設立了中央企業戰略性新興產業發展基金，在人工智能、半導體等前沿領域密集出台支持政策。港交所針對特專科技公司修改上市規則，也將吸引更多處於商業化早期階段、尚未達到傳統上市標準但具備明確商業化路徑和巨大發展潛力的科技企業赴港上市，也可能為恒生科技指數注入新活力。

　　資金面訊號積極：近一個月以來港股科技類ETF累計淨流入資金983億元，其中跟蹤恒生科技指數的ETF合計吸引了242億資金淨流入。自ETF南向通以來獲南下資金增持超過280億，在「去美元化」敘事背景下，部分外資也重新關注港股科技板塊。我們認為自高位回調後的恒生科技成長邏輯未變，估值更加吸引，投資者可考慮買入恒生科技指數ETF以捕捉科技板塊的成長前景。（建議時股價：5.52元）（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）


　　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買安踏、中國人壽

　　安踏(02020)：近日政策面《關於增強消費品供需適配性進一步促進消費的實施方案》，提出到2027年優化消費品供給結構，形成3個萬億級消費領域和10個千億級消費熱點，並展望2030年基本形成供需良性互動的高質量發展格局，為消費品行業帶來持續利好。其中，體育消費潛力持續釋放，冰雪、戶外、路跑等細分賽道快速擴張，共同支撐運動服飾行業景氣度。安踏作為中國運動服飾龍頭，具備多品牌全球化運營能力，覆蓋戶外、大眾及時尚等多個品類。其聯營企業Amer Sports近日公布的三季度業績亮眼，季內營收同比增長30%，大中華區大幅增長47%，料可為集團貢獻可觀投資收益。另據安踏三季度數據，安踏品牌與FILA品牌零售額均實現低個位數正增長，其他品牌同比增幅更高達45%-50%，流水表現亦優於多數同業，在疲軟消費環境中展現穩健韌性。此外，有外媒報道安踏正探討收購德國品牌Puma，若屬實將成中國運動服飾行業最大跨境併購之一，或為安踏未來發展帶來更多想像。目標價90.00元，止蝕價80.00元。（本周一建議時股價：84.85元）
　
　　中國人壽(02628)：現時中國保險業正向價值創造深化轉型，在市場需求、政策支持及AI等科技賦能推動下，總體健康發展。中國壽險龍頭中國人壽，近日在南財智庫《2025中國保險業競爭力研究報告》中，獲評估為壽險公司首位。集團近年成功把握行業在投資收益彈性和產品價值轉型的核心機遇，深化資負聯動策略，今年首三季度業績亮眼。期內，中國人壽歸母淨利潤同比大增60.5%至1678.04億元(人民幣．下同)；浮動收益型業務在首年期交保費中佔比較去年同期提升超過45個百分點，新業務價值強勁增長41.8%；期內總保費收入同比增長10.1%至6696.45億元，其中續期保費4516.11億元，新單保費2180.34億元，分別增長10.0%和10.4%，業務結構持續優化；總投資收益3685.51億元，增長41.0%，總投資收益率達6.42%，同比提升104個基點，資產配置能力卓越。此外，集團風險管理能力穩健，風險綜合評級連續29個季度維持A類，財務實力持續增強，總資產較年初增長9.6%達74179.81億元，料可憑借綜合實力持續發展。目標價32.00元，止蝕價23.00元。（本周一建議時股價：26.86元）《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
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