《港股評論》港股風險胃納未恢復，宜部署具基本面股份

　　市場近期憂慮AI行業或出現泡沫，環球市場受累調整，恒生指數上周五（21日）曾低見25178點，暫見本月最低位，本周走勢有所好轉，恒指大幅反彈並重返26000關。不過，筆者認為短期不宜高追，有跡象顯示港股尚沒完全擺脫偏弱勢態，現階段純屬超賣技術反彈為主。首先，縱使港股本周從低位累計反彈近1000點，但目前港股整體短中線市寬仍未回升至9月水平（當時港股已處26000點），狀況比10月下跌時更弱，反映港股現時主要靠個別重磅藍籌支撐，中小型股反彈力度持續疲弱，足證短期拋售壓力依舊，此非健康市況跡象。其次，整體高息股表現近期仍優於高Beta股，可見市場風險胃納尚未完全恢復，資金於高台取態仍偏審慎。惟就中線而言，筆者仍看好中港股市續獲資金青睞，若港股再出現急跌或再跌至超賣區域，投資者不妨留意分段低吸機會。

　　選股方面，鑑於市況未明，投資者現時不宜高追，反而可逐步低吸基本面強以及基本面有改善的股份，投資者可分別關注江西銅(00358)及金山雲(03896)。

　　銅價走勢處於強勢，內地上海期貨交易所銅價在10月下旬曾創下每噸89270元（人民幣．下同）的歷史高位，即使近期出現調整，惟仍處於約85500元附近高位；至於倫敦金屬交易所銅價，同樣處於約10800美元的高位。若以技術形態分析，環球銅價走勢仍處一浪高於一浪形態，上升趨勢持續，反映短中期銅價仍有破頂概率。

　　縱使銅價仍處於歷史高位附近，但我們認為銅價後市仍有力造好，中長線仍有多種因素支持。首先，隨著美國在9月重啟新一輪減息周期，加上明年聯儲局換屆，在美國總統特朗普的影響力之下，新一任人選料將跟隨特朗普迫切減息的路徑，因此明年外部利率環境繼續下行的概率較大，利好大宗商品價格走勢。其次，現時全球AI高速發展，未來算力、數據中心的應用將大幅增加，此將驅動電力基礎設施需求，進而擴大銅的應用需求。第三，全球多國積極發展可再生能源，不論光伏太陽能或風力發電設備皆需消耗大量的銅，各國為實現碳中和目標，銅目前是不可或缺。

　　江西銅今年首三季度公司收入及利潤分別錄得按年增長1.0%及20.9%，由於筆者預期銅價於第四季仍會保持強勢，料公司第四季保持增長是高概率事件，有望帶動股價重新走強。

　　至於金山雲(03896)，第三季業績超市場預期，收入24.78億元，按年上升31.4%，增速高於第二季度的24.3%，按月則增長5.5%。公司經營質量提升，淨虧損784.7萬元，按年大幅收窄九成；經調整淨利潤首次扭虧為盈，達2873.3萬元，去年同期則虧損2.37億元。經調整EBITDA利潤達8.27億元，按年增長345.9%；經調整EBITDA利潤率為33.4%，按年增長23.6個百分點，得益於有效的成本控制與費用控制改善。

　　公司盈利能力顯著改善，主要受AI業務驅動，公有雲服務收入按年大幅增長49.1%至17.52億元。其中AI業務帳單收入達7.82億元，按年大增約120%，顯著帶動EBITDA利潤率由9.8%升至33.4%。再者，英偉達最新業績反映AI發展勢頭持續，市場仍對AI雲端平台需求甚殷，算力仍為兵家必爭之地，AI業務有望繼續提升公司的整體利潤率。

　　雖然火山引擎（字節跳動旗下）、阿里雲、百度智能雲佔據內地公有雲市場半壁江山，但當涉及一些數據安全敏感領域的公司企業，或不希望將其數據存放於與自身有競爭關係的企業，金山雲便成為這些企業的另外選擇，從而構成差異化的競爭壁壘，令人憧憬其行業雲近年增長較慢的表現得以改善；同時，金山雲為小米(01810)生態的唯一戰略平台，可為公司提供穩定收入來源，料能繼續受益行業增長紅利。《光大證券國際產品開發及零售研究部》
　
*投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
　
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