按盤價 
摘要
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美銀於2025年11月10日將貝殼－Ｗ目標價從22美元下調至19美元，維持「買入」評級；預期其第三季營收230億元人民幣、淨利潤13億元，但第四季房市惡化致百強房企10月銷售年減42%。
事實要點：
▷ 目標價由22美元下調至19美元（維持買入評級）
▷ 百強房企10月合約銷售年減42%（CRIC數據）
▷ 15城10月二手房成交量年減23%（Wind數據）
▷ 2026及2027年淨利潤預測下調14%及9%
▷ 第三季營收預測230億元、淨利潤13億元
美銀發表研究報告指出，預期貝殼－Ｗ(02423)第三季業績表現符合預期，該行維持貝殼第三季度預測：營收達230億元人民幣，調整後淨利潤為13億元人民幣。該行維持貝殼「買入」評級，但將目標價由22美元下調至19美元。
該行指出，進入第四季度，房地產市場進一步惡化。根據CRIC數據，百強房企10月歸屬合約銷售金額年減42%。美銀中國地產預測未來兩個月合約銷售將出現類似跌幅。根據Wind數據，15個重點城市二手房成交量10月年減23%。房市面臨高基期問題，因2024年第四季度受政策刺激而大幅反彈。為反映房市疲弱趨勢，因此下調預測。
該行預計第四季度營收年減26%，但季比持平。調整後淨利潤預估為9億元人民幣。該行對房市穩定化展望轉趨謹慎，並將2026及2027年調整後淨利潤預測分別下調14%及9%。因預測下調，該行基於EV/EBITDA之目標價從19美元下調至22美元，估值方法不變。
該行認為股價已充分反映市場對房市的擔憂。股價已回落至2024年9月23日中國政策轉向前的約15.5美元水平。該行估計公司目前每股現金約6美元，總現金每股約9美元，分別佔股價約40%/60%。
該行對貝殼明年利潤復甦持建設性看法。貝殼正推動經紀人生產力提升、降低固定成本、控制支出，並提高新業務盈利能力。該行預計新業務增長將放緩，但自2025年第三季度起轉為盈利。這些努力將為明年帶來更佳利潤能見度。
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《經濟通通訊社10日專訊》
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