《連場取勝－連敬涵》協鑫科技有望修復估值，屬光伏材料板塊優質標的

　　近月，光伏行業硅料價格開始企穩回升，並在行業產能回落加速的背景下，協鑫科技(03800)憑藉顆粒硅技術優勢、業績扭虧彈性及資金實力，正迎來估值修復與成長雙重機遇。
　
　　根據11月5日最新數據顯示，全球多晶硅現貨價格約6.83美元/公斤，儘管環比微跌0.4%，但實質是人民幣匯率波動所致。國內高品質N型硅料價格維持穩定，且11月國內多晶硅企業產量計劃降至12萬噸以下（主因川滇水電枯水期電價上漲），供應收縮預期支撐價格。
　
　　從價格走勢看，2025年第二季以來硅料價格結束下跌拐點明確。協鑫科技第三季顆粒硅外售價（含稅）達42.12元（人民幣．下同）/公斤，較第二季底部回升27.9%；而根據InfoLink資料顯示，N型顆粒硅最新成交均價已升至50.5元/公斤，預計第四季價格將進一步上漲，為公司業績持續改善提供動能。
　
　　公司上月披露的第三季最新數據顯示，光伏材料業務實現未經審核利潤9.6億元（去年同期虧損18.1億元），調整後EBITDA達14.1億元（去年同期虧損5.71億元），順利扭虧為盈。主要由於價格受益硅料價格回升，而第三季顆粒硅生產現金成本降至24.16元/公斤，按季下降4.5%，顯著低於行業平均水平。疊加公司「以銷定產+低庫存」策略，在硅料價格上行周期中，盈利彈性將進一步釋放。
　
　　此外，公司顆粒硅市佔率快速提升，2025上半年市佔率達24.32%（2024年為14.58%），且7月顆粒硅價格首次超過傳統N型緻密塊料，品質優勢獲市場認可，未來滲透率提升空間廣闊。
　
　　另一方面，11月7日協鑫科技完成向無極資本定增募資54.46億港元（約7億美元），資金將用於多晶硅產能優化、硅烷氣新業務拓展及鈣鈦礦技術商業化。其中，鈣鈦礦是公司戰略新賽道--該技術具備高效率、低成本特性，除光伏外還可應用於傳感器、光顯示等領域，若商業化落地，將打開第二增長曲線；資金到位也進一步鞏固公司財務狀況，為技術研發與產能擴張提供支撐。
　
　　基於當前硅料行業處於周期底部，協鑫科技憑藉技術、成本、產能優勢，在價格回升周期中盈利彈性突出；同時，新融資落地與新業務布局為長期成長加碼，預計第四季業績將進一步改善。隨著硅料價格上行與市佔率提升，公司估值有望迎來修復，是光伏材料板塊兼具安全性與成長性的優質標的。
　
　　股價方面，自7月開始見底回升以來，已多次嘗試突破1.5港元水平，如能確認突破，將開展新升浪，可於現價買入，目標為去年高位2港元水平，跌破1.3港元止蝕。《香港股票分析師協會理事　連敬涵》
　
*筆者並無持有上述股份
　
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