《勝算在握》港灣家族辦公室郭家耀：薦買友邦保險、中國鐵塔

　　　　　　　　　　港灣家族辦公室郭家耀：薦買友邦保險、中國鐵塔
　
　　友邦保險（０１２９９）：友邦保險去年盈利６８﹒３６億美元，按固定匯率計算，按年上
升８４％；派發末期股息每股１３０﹒９８港仙，按年上升１０％，全年股息總額為每股
１７５﹒４８港仙，增加９％。友邦去年新業務價值４７﹒１２億美元，按固定匯率計算，按年
增長１８％；年化新保費按年上升１４％至８６﹒０６億美元；新業務價值利潤率為５４﹒５％
，按年上升１﹒９個百分點。期內，內涵價值營運溢利１００﹒２５億美元，上升１９％；內涵
價值營運回報為１４﹒９％，較２０２３年上升２個百分點；稅後營運溢利６６﹒０５億美元，
上升１２％。２０２４年友邦保險香港業務的新業務價值１７﹒６４億美元，按年增長２３％；
新業務價值利潤率６５﹒５％，按年上升８個百分點。中國內地的新業務價值為１２﹒１７億美
元，按年上升２０％；新業務價值利潤率５６﹒１％，按年升４﹒８個百分點。亞太市場充滿發
展機遇，市場滲透率仍低，驅動人壽和健康保險的需求增長。友邦擁有良好競爭優勢，捕捉未來
機遇，前景樂觀。目標價６０﹒００元，入巿價５０﹒００元，止蝕價４６﹒００元。（建議時
股價：５５﹒９５元）
　
　　中國鐵塔（００７８８）：中國鐵塔去年盈利１０７﹒２９億元人民幣，按年上升１０％。
末期息每股３０﹒７９６分人民幣，連同中期股息１０﹒９分，全年股息４１﹒６９６分，按年
增長１１﹒５％，派息比率為７６％。去年營業收入錄９７７﹒７２億元人民幣，按年上升４％
。當中，室內分布式天線系統業務收入增長１８﹒１％至８４﹒３億元人民幣，塔類業務收入增
長０﹒９％至７５６﹒８９億元人民幣。另外，智聯及能源業務收入分別按年增長２２﹒４％及
６﹒２％至８９﹒１１億及４４﹒７７億元人民幣。期內，公司ＥＢＩＴＤＡ達６６５﹒５９億
元人民幣，按年增長４﹒７％，ＥＢＩＴＤＡ率６８﹒１％。全年資本開支為３１９﹒４１億元
人民幣；淨債務槓桿率為３１％，按年下降０﹒４個百分點。中國鐵塔營運效率和利潤率提高，
折舊費用大幅減少，帶動盈利向上。公司資本開支穩定，現金流改善，預計股息可持續增長。人
工智能帶動雲計算需求不斷增長，有助推動電訊和數據中心運營商的租賃需求，利好中國鐵塔業
務前景。目標價１２﹒００元，入巿價１０﹒２０元
，止蝕價９﹒２０元。（建議時股價：１０﹒９４元）《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀
》（筆者為證監會持牌人士，筆者及相關人士沒持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買華虹半導體、石藥
　
　　華虹半導體（０１３４７）：在中國半導體市場供需重新平衡、晶圓代工定價環境改善的背
景下，華虹半導體迎來發展新機會。公司２０２４年第四季銷售收入達５﹒３９億美元，年增
１８﹒４％，毛利率提升７﹒４個百分點至１１﹒４％，主要得益於產能利用率提升至
１０３﹒２％及晶圓付運量較去年同期成長２７﹒５％。雖然受匯兌損益影響當期淨虧損
２５２０萬美元，但全年仍實現銷售收入２０﹒０４億美元，毛利率１０﹒２％。值得關注的是
，在中美貿易摩擦背景下，中國半導體產業協會明確積體電路「原產地」為晶圓製造地，這使得
華虹半導體等國內晶圓代工企業將顯著受益於模擬晶片的國產替代需求。公司２０２５年第一季
指引穩健，預估銷售收入５﹒３億至５﹒５億美元，毛利率９％至１１％，顯示功率半導體市場
持續復甦。隨著中國半導體產業鏈自主化進程加速，華虹半導體憑藉著特殊的市場定位（專注於
特色工藝）和較低的美國市場依賴度，預計將在國產替代浪潮中獲得更多市場份額。目前公司產
能利用率維持高位，８吋晶圓月產能達３９﹒１萬片，疊加產品結構持續優化，未來獲利改善空
間廣闊。目標價４４﹒００元，止蝕價２７﹒５０元。（本周二建議時股價：３６﹒１５元）
　
　　石藥集團（０１０９３）：石藥２０２４年業績短期承壓，全年收入２９０﹒１億元（人民
幣，下同），同比減少７﹒８％；歸母淨利潤４３﹒３億元，同比減少２６﹒３％，主要受集採
政策影響，其中腫瘤板塊收入下滑２８﹒３％至４４億元。但研發投入逆勢增長７﹒５％至
５１﹒９億元，研發費用率提升至１７﹒９％，展現堅定的創新轉型決心。神經系統板塊表現亮
眼，收入增長６﹒１％至９６﹒５億元，明復樂腦卒中適應症納入醫保後有望成為１０億級大單
品。２０２５年公司將迎來創新收穫期，預計有７個新產品╱新適應症獲批。最新消息方面，石
藥開發的磷酸奧司他韋乾混懸劑（０﹒３６ｇ）獲得中國國家藥品監督管理局頒發的藥品註冊批
件。此外，集團開發的ＳＹＳ　６０４１（抗體偶聯藥物）的試驗性新藥（ＩＮＤ）申請，已獲
得美國食品藥品監督管理局（ＦＤＡ）批准，可以在美國開展臨床研究，該產品具有較高的臨床
開發價值。隨著創新產品陸續放量及集採影響逐步消化，公司成藥板塊有望實現正增長，長期發
展動能充沛。目標價６﹒５０元，止蝕價４﹒８０元。（本周二建議時股價：５﹒５６元）《香
港股票分析師協會主席　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
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