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▷ 潤啤2025下半年產品均價跌4.6%，促銷活動已暫停
▷ 大和下調2026-2027年核心每股盈利預測1%-2%
大和維持對潤啤(00291)「買入」評級，但將目標價由36元下調至33.3元，減幅7.5%，主要考慮到行業增長放緩。
大和發表研究報告指，潤啤去年核心利潤高於市場預期。儘管如此，但股價反應平淡，主要由於產品平均售價表現遜於預期，其中2025年下半年平均售價按年下跌4.6%，管理層解釋是由於次高端品牌（包括雪生啤酒及SuperX）在線上線下渠道進行一次性短期促銷所致。
大和表示，雖然管理層解釋促銷是為了在2025年下半年餐飲渠道復甦期間搶佔市場份額的策略性舉措，但市場擔心競爭可能進一步加劇。
至於管理層則表示，去年下半年平均售價下跌只屬暫時性，並已在2026年初暫停促銷活動。若不計一次性促銷的影響，2025年全年平均售價按年基本持平。而由於積極促銷，該公司2026年首兩個月的銷量表現優於同業，整體銷量按年錄得個位數增長，而喜力品牌更錄得雙位數增長。
管理層對2026年第二季旺季持謹慎樂觀態度，指出基數較低及餐飲需求穩健，但大眾餐飲供應的復甦仍取決於租金及人工成本趨勢。儘管中東衝突導致包裝材料及能源成本上升，但管理層有信心在2026年維持良好的營運利潤率，主要受惠於產品結構持續改善、餐飲渠道復甦及效率提升。
由於平均售價及利潤擴張速度可能遜於預期，且市場競爭加劇，該行將公司2026至27年核心每股盈利預測下調1%至2%。因預測市盈率由18倍降至16倍，下高公司目標價。
*編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《經濟通通訊社》、編者及作者無涉。
《經濟通通訊社24日專訊》
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