《外資精點》瑞銀︰關注港鐵長期派息可持續性，目標價升至２４元

　　《經濟通通訊社７日專訊》瑞銀發表研究報告指出，由於新鐵路項目及利息支出增加，預計
港鐵（０００６６）在２０２５－２０２９年期間或面臨１１７０億元資金缺口。若樓市持續疲
弱，該行預計港鐵的淨負債比率到２０２９年或接近１００％，令人關注長期派息的可持續性。
該行維持港鐵「沽出」評級，目標價由２１﹒６元上調至２４元。
　
　　該行指出，港鐵目前有１１個項目在建，相比２０１０年僅有５個項目，反映擴張步伐激進
。該行指出，港鐵目前股息收益率為４﹒７％，低於領先發展商平均５﹒４％，該行認為風險及
回報不具吸引力，因每股股息（ＤＰＳ）上行空間有限，且獨立信貸狀況疲弱帶來估值下調壓力
。另參考２００９－１８年樓市上升周期的表現，港鐵在住宅市場復甦初期往往表現落後於主要
發展商。
　
　　該行預測，港鐵新鐵路資本支出將上調６４％至２５６０億元，受成本通脹及項目確認推動
。資金可持續性仍是一個問題：該行的分析顯示，維護資本支出僅勉強由經常性現金流入覆蓋，
且未計股息。土地銷售將是關鍵資金來源，現有價值６１０億元的土地可供處置。然而，短期內
市場因去庫存而可能保持低迷。該行認為，發展商可能傾向於利潤分享的土地溢價而非前期一次
性付款，因競爭有限，這可能推遲港鐵的現金流。
　
　　該行估計港鐵可額外融資高達１５３０億元。年內至今，港鐵已發行４７０億元的優先債券
及永續資本證券。選擇性處置投資物業及車站商亭可提供靈活性，得到合資夥伴及保守賬面估值
的支持。此外，港鐵可能考慮使用成本較低的中國內地勞工，將鐵路資本支出降低２０－３０％
。（ｋｌ）
　
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