百度經調整盈利跌３５％收入少４％，縱獲力撐股價照跌未宜低撈？

　　《經濟通通訊社２１日專訊》百度（０９８８８）昨日收市後公布業績，今年第二季經調整
盈利按年跌３５％至４８億元人民幣，略勝市場預期，收入則跌４％至３２７億元人民幣，符合
預期，當中在線營銷收入（即廣告收入）跌１５％至１６２億元人民幣，反映搜索業務的人工智
能（ＡＩ）轉型正對短期變現能力構成挑戰。不過，非在線營銷收入按年增３４％至１００億元
人民幣，另旗下無人駕駛業務「蘿蔔快跑」（Ａｐｏｌｌｏ　Ｇｏ）訂單量依然強勁，按年增逾
１４８％，或可抵銷部分廣告業務疲弱的影響。百度績後仍獲大行力撐，惟隔晚於美股跌
２﹒５９％收報８６﹒７６美元，今日於港股亦承接美股跌勢，最多跌３％低見８４﹒６元，跌
穿２５０天線（８６﹒４６元），可否低撈博反彈？
　
＊次季經調整盈利跌３５％收入少４％，在線營銷收入跌１５％＊
　
　　百度公布，截至２０２５年６月３０日止第二季歸屬百度的淨利潤（非公認會計準則）按年
跌３５％至４７﹒９５億元人民幣，好於預期的４５﹒４３億元人民幣。期內純利７３﹒２２億
元人民幣，按年升３３％；每股美國存託股基本收益２０﹒９元人民幣。
　
　　第二季總收入３２７﹒１３億元人民幣，按年跌４％，符合預期的３２７﹒４１億元人民幣
。核心收入２６３億元人民幣，按年減少２％，其中在線營銷收入１６２億元人民幣，按年減少
１５％，非在線營銷收入１００億元人民幣，按年增長３４％，主要受智能雲業務增長所帶動。
公司提到，受ＡＩ驅動，涵蓋智能雲在內的ＡＩ新業務收入增長強勁首次超過１００億元人民幣
。另外，愛奇藝收入６６億元人民幣，按年減少１１％。
　
　　而集團上半年中期純利１５０﹒３９億元人民幣，按年升３７﹒５％，每股美國存託股基本
收益４２﹒７６元人民幣。收入６５１﹒６５億元人民幣，跌０﹒４％。
　
＊百度：料收入及利潤率短期仍受壓，繼續致力投資於ＡＩ＊
　
　　百度聯合創始人兼首席執行官李彥宏稱，第二季得益於不斷增強的全棧ＡＩ能力以及全面的
端到端ＡＩ產品與解決方案，智能雲業務持續實現穩健的收入增長，有助於緩解在線營銷業務的
短期壓力。李彥宏指，雖然ＡＩ轉型進展迅速，但相關進程仍在初步階段，需要大幅改善才能發
揮所有潛力，因此集團並未開始進行大規模變現。他透露，百度正研發下一代旗艦ＡＩ大模型，
當中多項核心能力都會出現明顯提升。
　
　　首席財務官何海建補充，目前百度尚未進行大規模商業化ＡＩ搜尋，因而預期短期收入、利
潤率仍面臨巨大壓力，不過長遠可釋放強勁增長。何海建又指，考慮到核心廣告業務復甦，或有
助集團毛利改善，未來將繼續致力投資於ＡＩ，保持智能雲的健康增長，同時加快無人駕駛業務
「蘿蔔快跑」於全球擴張。
　
　　李?宏透露，蘿蔔快跑第二季全球出行服務次數超過２２０萬，按年增長１４８％。截至８
月，蘿蔔快跑累計全球出行服務次數超１４００萬。在香港，蘿蔔快跑實現半年三度擴區，測試
路段已擴至東涌和南區，覆蓋道路情況更複雜的商業和住宅區。借助在香港右舵左行的落地經驗
，蘿蔔快跑有望加快全球化速度。
　
＊高盛：季績符預期予目標價９１元，瑞銀：營運效率提高盈利超預期＊
　
　　高盛發表研報指，百度第二季收入、經調整每股美國存託股基本收益大致符合預期；經調整
營運利潤好於預期，主要受惠於嚴格控制營運開支，尤其是研發支出。而集團其他收益總計淨額
４９億元人民幣，主因公允值及長期投資收益上升。另百度核心收入亦優於預期。此外，愛奇藝
季內收入符合預期，維持百度「買入」評級，目標價９１港元。
　
　　瑞銀稱，百度第二季度收入符合預期，按年下降４％，並因營運效率提高而實現盈利超出預
期。核心廣告收入在第二季按年下降１５％，因為百度加速了搜索業務的ＡＩ轉型。預計核心廣
告收入短期內將面臨更大壓力，料第三季下降２２％，第四季將逐季改善。目標價由１０５美元
下調至１０３美元，以反映盈利預期減弱，維持「買入」評級。
　
　　瑞銀提到，在無人駕駛計程車Ｒｏｂｏｔａｘｉ方面，Ａｐｏｌｌｏ　Ｇｏ在第二季提供
２２０萬次無人駕駛服務，按年增長１４８％，截至８月累計服務超過１４００萬次。目前已部
署超過１０００輛車隊，與Ｕｂｅｒ（亞洲╱中東）和Ｌｙｆｔ（歐洲）的戰略合作將支持進一
步的海外擴張。預計規模擴張將加速實現平均單位經濟效益（ＵＥ）收支平衡的時間。
　
＊花旗：雲業務積極發展兼Ｒｏｂｏｔａｘｉ具增長動能，升目標價至１４３美元＊
　
　　花旗表示，百度２０２５年第二季雲業務收入按年增幅放緩至２７％（相較２０２５年第一
季的４２％），核心廣告收入跌幅擴大至按年降１５％（相較第一季降６％），反映ＡＩ轉型對
收入結構與利潤率的影響擴大。截至６月底，超過５０％的移動搜索結果包含ＡＩ生成內容，較
４月底的約３５％佔比有所提升。展望下半年，隨著７月ＡＩ生成內容比例進一步升至６４％，
預測百度第三季核心廣告收入按年降２３％，第四季收窄至按年降１５％。同時，雲業務收入增
長預計在第三季及第四季進一步放緩至２０％及１７％，反映項目為基礎收入波動，而經常性
ＡＩ基礎設施收入及個人雲收入將維持穩定增長。
　
　　花旗提到，百度全自動駕駛出租車（Ｒｏｂｏｔａｘｉ）服務量按年增長１４８％至２２０
萬次，較上一季度的１４０萬次加速增長，顯示用戶需求及服務覆蓋範圍持續擴大。基於調整後
的預測，將百度美股目標價由１４０美元上調至１４３美元。鑑於雲業務的積極發展及
Ｒｏｂｏｔａｘｉ的增長動能，維持「買入」評級。
　
＊野村：ＡＩ更深度滲透對搜尋業務影響料惡化，予目標價９３美元＊
　
　　野村指，百度正推動搜尋服務中ＡＩ的更深度滲透，因此對其搜尋業務影響料將惡化。公司
指引第三季核心廣告收入按年跌２０％至２５％，對比市場預期第三及第四季按年跌１７％及
１５％。雲業務收入方面，公司指下半年增長或較上半年的３４％按年增長放緩，基於項目為基
礎的雲服務合約能見度較低。受廣告收入轉弱影響，百度核心經營溢利指引為按年跌約七成至
２０億元人民幣左右，對比市場預期的３５億元人民幣。
　
　　該行又指，百度披露互聯網服務多項正試行的ＡＩ變現設想，ＡＩ代理及數字人為對垂直廣
告客戶提供的兩項ＡＩ工具，第二季於核心廣告收人佔比為１３％及３％。目前予百度「中性」
評級及９３美元目標價。
　
＊陳政深：銷售成本明顯增加兼現有業務倒退，９０元阻力大不值博＊
　
　　艾德金融執行董事陳政深表示，百度股價今日已跌穿所有移動平均線，若仍想低撈會有些危
險，若純粹博反彈不反對，畢竟已跌到了平台區底位約８４、８５元，但始終有些投機性，最多
只可博反彈一成，如此大隻的股份很難博其扭轉頹勢。若看中線些少，就要看基本因素，百度此
方面暫未算很樂觀，雖然業績差在大家預期之內，亦絕不能說其一文不值，收入按季比較也有
１％增長，可說「爛船也有三斤釘」，但較重要的問題是其銷售成本有頗明顯增加，主要由ＡＩ
及雲業務帶動成本上升，這直接影響其經營溢利，亦順勢帶動其ＥＢＩＴＤＡ會有較明顯下跌，
故見其核心經調整ＥＢＩＴＤＡ按季跌了５％，從「整盤數」來看起碼是一個未有很大動力的情
況，未能予市場很大信心相信公司在未來幾個季度可將ＡＩ及雲業務反映於現有業務，加上核心
廣告業務未能呈現動力，故股價亦反映這方面弱勢。
　
　　陳政深又指，蘿蔔快跑業務要真的變現，呈現強勁收入，才可對業績有幫助，訂單量高沒有
用，且有收入也不代表賺到錢，最重要是現有業務正在倒退，通常在此情況下，市場一定會先看
公司有否其他業務可減慢其跌勢，甚至作出彌補，百度的問題是沒有此類業務，故令人較擔憂。
總之，博百度反彈不值博，９０元阻力會較大，寧願揀些「當頭起」的股份，百度此類業績差、
股價又弱的股份所冒的風險會較大。科技股暫以騰訊（００７００）為首選，若港股有錢流入一
定會揀重磅股，騰訊股價相對落後些少，兼且是一隻強勢股。
　
　　百度今日跌２﹒５８％收報８５元，成交９﹒６７億元。其他科技股亦普遍向下，阿里
（０９９８８）跌１﹒５３％報１１５﹒７元，美團（０３６９０）跌３﹒０６％報１１７﹒１
元，京東（０９６１８）跌１﹒１４％報１２１﹒１元，快手（０１０２４）跌０﹒２１％報
７１﹒７５元，小米（０１８１０）跌２﹒２８％報５１﹒３５元，嗶哩嗶哩（０９６２６）跌
１﹒１６％報１９６﹒８元，惟騰訊升０﹒４２％報５９３元，網易（０９９９９）升
１﹒０９％報２０４﹒４元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組、李崇偉　整理：李崇偉