《專家之言－黃德几》港燈波動市穩健之選

　　美國政府停擺加上AI熱潮降溫，金融市場波動風險不容忽視，短線調整風險下，個別本港上市公用股，能夠發揮穩定投資組合的優勢。
　
　　港燈(02638)為本港上市合訂證券，香港島主要電力供應商，公司專注於公用事業領域，擁有穩定的現金流和高股息收益率，同時透過持續的資本投資推動環保轉型，展現出中長期成長空間。
　
*燃氣發電比例達68%，符合全球能源轉型趨勢*

　　港燈由1890年開始已經為香港供電，而覆蓋客戶約59.3萬戶。公司業務高度監管，受香港政府《計劃協議》約束，享有獨佔供應權及穩定的回報機制，這確保了其收入的預測性和穩定性。作為電能實業(00006)子公司，港燈受益母公司多元化資產配置，包括英國及澳洲電網業務，進一步分散風險。
　
　　港燈核心競爭力在於其成熟的發電基礎設施，目前燃氣發電比例已達68%，遠高於傳統燃煤依賴。這不僅降低運營成本，還符合全球能源轉型趨勢。公司近年積極推動「煤轉氣」策略，透過新建高效機組提升效率，預計未來將進一步鞏固其在低碳電力市場的領導地位。
　
*上半年自由現金流維持正值，支持持續派息*

　　截至今年6月底止半年期業績，集團收入達55.67億港元，較2024年同期微降0.1%，主要得益於電費調整及需求穩定，儘管面臨燃料價格波動，經營利潤維持在23.44億港元，毛利率約42%，凸顯公用事業的護城河優勢。
　
　　資產負債表方面，總資產達1186.29億港元，較上年底的1184.99億港元微升，但股東權益穩定在485.14億港元，權益比率約41%，顯示低槓桿運作。現金及等價物約45億港元，提供充足的資本支出彈性。公司維持高派息政策，中期股息為每股15.94仙，較上年持平，全年預計股息收益率約5.4%。
　
　　從現金流量表觀察，經營活動產生28.2億港元現金淨流入，投資活動則用於資本開支（如L13項目），但自由現金流仍維持正值，支持持續派息。整體而言，港燈的ROE（股東權益回報率）約8.2%，雖非高增長股水準，但其穩定性確保了「退可守」防禦本質。

*安裝新燃氣機組，料2029年正式投產*
　
　　港燈近期宣布與日本太平電業株式會社簽署協議，委託其承辦第五部燃氣聯合循環發電機組(L13)的安裝工程。此舉標誌公司「煤轉氣」轉型的重大里程碑。L13設計容量為380兆瓦，採用先進的燃氣聯合循環技術，運作效率超過58%，遠高於現有燃煤機組的35-40%。打樁工程已於2025年2月完成，目前正進行機組大樓基礎及上蓋建設，主要機電設備預計2026年中陸續安裝，2028年展開系統測試，2029年正式投產。
　
　　屆時，港燈燃氣發電比例將由68%提升至80%，預計L13在其使用周期內減少約3500萬公噸碳排放，相當於5000萬棵樹的年度吸碳量。這不僅符合香港政府「2050碳中和」目標，還能降低燃料成本並提升整體效率，帶來長期EBITDA增長。董事總經理鄭祖瀛表示，此項目象徵轉型新階段，未來將探索零碳能源如氫能，進一步開拓「攻」的成長空間。
　
　　港燈作為香港電力龍頭，憑藉穩定的監管環境、高達5.4%的股息收益率及環保轉型項目，完美詮釋「進可攻退可守」之選，L13安裝工程成為集團業績增長契機。《正向教育證券投資分析課程首席資深導師、證券商協會會董、香港股票分析師協會理事、金利豐證券研究部執行董事　黃德几》（筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份）
　
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