ＯＰＥＣ＋再增產油價連日下挫，三桶油股價疲弱可以點部署？

　　《經濟通通訊社５日專訊》國際油價連日下挫，繼上周五（１日）跌近３％後，昨日再跌逾
１％，至逾一個星期低位，此前石油輸出國組織及其盟友（ＯＰＥＣ＋）決定９月再次增產，加
上數據顯示美國５月汽油需求是自新冠疫情以來最低，石油產量卻創單月新高，加劇市場對供應
過剩的擔憂。紐約期油昨收市跌１﹒５％，報每桶６６﹒２９美元；倫敦布蘭特期油跌１﹒３％
，報每桶６８﹒７６美元，兩者收市價都是７月２５日以來最低。不過，美國近日加大對印度施
壓，要其停購俄羅斯石油，否則將大幅提高印度商品關稅，地緣政局或對油價有支持，或可趁「
三桶油」近日隨油價走弱吸納，應如何部署？
　
＊ＯＰＥＣ＋下月每日增產５４﹒７萬桶，美汽油需求創疫情以來新低＊
　
　　ＯＰＥＣ＋於周日（３日）同意９月將每日原油產量增加５４﹒７萬桶。會後聲明指，經濟
穩健及庫存較低，因此決定增產。外電引述ＯＰＥＣ＋消息人士指，８個成員國將於９月７日再
次開會，屆時可能考慮是否解除另外每日約１６５萬桶的減產措施，這項協議有效期至明年底。
各成員國自今年４月起持續增產，初時每日增產１３﹒８萬桶，５至７月擴大至每日增產
４１﹒１萬桶，８月再進一步加碼至每日５４﹒８萬桶。
　
　　另外，美國政府上周公布的數據顯示，美國５月汽油需求是自２０２０年新冠疫情以來最疲
軟，而５月正是美國夏季駕車旺季的開始。數據還顯示，５月美國石油產量創下月度紀錄新高，
加劇了全球供應過剩的擔憂。
　
＊特朗普批印度轉售俄油，揚言大幅加徵關稅＊
　
　　另一方面，美國加大對印度施壓，要求其停止購買俄羅斯石油，這是華盛頓迫使莫斯科重返
烏克蘭和平談判的部分舉措，美國總統特朗普稱希望在８月８日前實現這一目標，他昨日又發文
批評印度從俄羅斯購買石油並轉售牟利，警告將大幅提高印度商品關稅。
　
　　Ｂｕｆｆａｌｏ　Ｂａｙｏｕ　Ｃｏｍｍｏｄｉｔｉｅｓ宏觀交易主管Ｆｒａｎｋ　
Ｍｏｎｋａｍ表示，俄羅斯與烏克蘭達成停火協議的最後期限迫在眉睫，特朗普重申可能對印度
購買俄羅斯原油施加懲罰，這提醒市場整個事情仍懸而未決。惟Ｒａｙｍｏｎｄ　Ｊａｍｅｓ分
析師ＰａｖｅｌＭｏｌｃｈａｎｏｖ指，石油市場仍然認為白宮對俄羅斯石油出口採取任何實質
行動的可能性較低。
　
＊高盛維持布油第四季６４美元預測，指需求面臨下行風險＊
　
　　高盛於周日重申其石油價格預測，維持布蘭特期油今年第四季平均價格為每桶６４美元以及
明年每桶５６美元的預測，但預計制裁俄羅斯及伊朗對石油供應壓力不斷增加，為油價預測帶來
上行風險，尤其是考慮到閒置產能正常化速度快於預期。不過，由於美國關稅稅率上調、額外徵
收二級關稅的威脅以及美國經濟活動數據疲弱，對今明兩年日均８０萬桶的平均需求年增長預測
面臨下行風險。同時，美國疲軟的經濟數據表明美國經濟目前的增速低於潛在水平，這增加未來
１２個月出現經濟衰退的可能性。
　
　　而對於ＯＥＰＣ＋決定９月每日增產５４﹒７萬桶，高盛稱，雖然ＯＰＥＣ＋的政策仍然具
靈活性，但預計ＯＰＥＣ＋將在９月後保持產量不變，因估計ＯＰＥＣ＋庫存增速將加快以及季
節性需求減退。
　
＊中石化料中期少賺約四成，中信里昂：降目標價至４﹒５元＊
　
　　值得留意，中石化（００３８６）（滬：６０００２８）日前發盈警，預期今年上半年淨利
潤２０１億元至２１６億元人民幣，按年下降３９﹒５％至４３﹒７％。公司稱，上半年面對嚴
峻複雜的經營形勢，公司加大生產經營優化力度，從嚴從緊控制成本費用，但受國際原油價格大
幅下跌、石油石化市場競爭激烈、化工市場毛利低迷等因素影響令純利下降。
　
　　中信里昂發表研報指，中石化發盈警，反映第二季利潤能力較弱，亦暗示下游，如煉油及化
工經營環境仍具挑戰。雖然第三季度油價趨穩，庫存損失影響可能不會延續，但下游需求仍然疲
弱，預計將繼續拖累２０２５年下半年盈利。另一方面，市場近期對煉油及化工業務受惠於中國
「反內捲」運動的預期或被高估。由於下游需求疲軟，供給側改革不足以扭轉供過於求的局面。
　
　　該行將中石化２０２５至２７年每股盈利預測下調４％至５％，以反映第二季業績疲弱，分
別下調其Ａ及Ｈ股目標價３％及２％，由６﹒５元人民幣降至６﹒３元人民幣，及由４﹒６港元
降至４﹒５港元。維持「優於大市」評級。對於內地「三桶油」偏好依次為中石油
（００８５７）（滬：６０１８５７）、中海油（００８８３）（滬：６００９３８）、中石化
。
　
＊花旗料中石油次季盈利按年跌８％，仍視為中國油氣股首選＊
　
　　花旗預期，中石油憑藉資源優勢，將持續擴大其在天然氣銷售市場的份額。２０２５年第二
季，中國管道天然氣進口量自２０１６年以來首次超越液化天然氣（ＬＮＧ）進口，２０２５年
上半年管道天然氣總量按年增長１０％，而ＬＮＧ進口量則下降２１％。管道天然氣進口成本於
５至６月降至１﹒８２元╱立方米，相比２０２５年４月為１﹒９４元╱立方米，滯後跟隨油價
下跌，且預期下半年成本將進一步下降。此外，公司於２０２５年４月與下游客戶簽訂的有利合
約修訂，有效期自２０２５年４月至２０２６年３月，將支持中石油縮減進口天然氣虧損並維持
穩健的天然氣業務盈利。
　
　　針對２０２５年第二季，花旗預測中石油淨利潤按季下降約１８％，按年下降８％，達到約
３８５億元人民幣，主要受原油價格走低影響。相較之下，中石化２０２５年上半年初步盈利為
２０１億至２１６億元人民幣，按季下滑４５％至５６％，按年下降５８％至６７％，仍將中石
油視為中國油氣股的首選標的，維持「買入」評級及目標價８﹒２元。
　
＊麥嘉嘉：料下半年油價走勢仍偏弱，中石油中海油短期區間炒上落＊
　
　　永豐金證券（亞洲）金融商品交易部主管及研究部主管麥嘉嘉表示，下半年維持整體油價走
勢偏弱看法，預計布蘭特期油波動區間大概５５至７５美元，ＯＰＥＣ＋的增產或美國產油持續
供應都是關鍵影響因素，至於風險包括地緣政治因素及中東局勢不穩。在投資策略上，因覺得下
半年油價仍偏弱，「三桶油」值博空間未必太大，近期也見其股價有些調整壓力，以中石油為例
，由之前７﹒９元回至大概７﹒３元水平，料短期於７至７﹒５元區間波動上落。而中石化之前
發了盈警更不值博，料該消息短線仍會困擾其股價，不建議買入。中海油走勢則料近似中石油，
短期也宜於區間操作，區間波動範圍料約１８﹒２至１９﹒２元。
　
　　麥嘉嘉又認為，「三桶油」的高息因素會抵銷部分油價下行對其股價壓力，但高息板塊中仍
有很多其他選項，包括內銀、內險及中資電訊股，相對這三個板塊，石油板塊受油價因素影響會
較波動，沒那麼吸引。
　
　　「三桶油」今日走勢仍弱，中石油跌０﹒２７％收報７﹒３６元，中海油微升０﹒４９％報
１８﹒６５元，中石化跌０﹒７％報４﹒２７元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組、李崇偉　整理：李崇偉