《外資精點》滙研上調所有覆蓋內險公司目標價，首選中國平安太保

　　《經濟通通訊社５日專訊》滙豐研究發表研究報告指出，預計內地壽險公司在２０２５年上
半年相較２０２４年上半年將實現新業務價值（ＮＢＶ）增長，且第二季度淨利潤將因股市反彈
推動投資收益而上升。該行亦預計財產險的綜合成本率（ＣＯＲ）因自然災害影響減弱及費用控
制改善而有所提升。該行上調所有覆蓋保險公司的目標價。將中國太保（０２６０１）評級由「
持有」升至「買入」，主要因新股權成本假設及更高的市帳率（ＰＢ）倍數，受更高的股本回報
率（ＲＯＥ）預測推動。該行將新華保險（０１３３６）Ｈ股從「持有」下調至「減持」，因認
為其股價上漲缺乏基本面支撐。首選股票為中國平安（０２３１８）及中國太保（０２６０１）
。
　
　　中國保險業協會於７月發布最新研究，定價利率為１﹒９９％。中國人壽（０２６２８）及
中國平安分別將其傳統壽險產品及分紅產品的定價利率下調５０個基點及２５個基點。該行指出
，措施有助於降低保險公司的負債成本，緩解投資者對投資利差風險的擔憂，後者過去兩年一直
是壽險公司估值的重大限制因素。傳統壽險與分紅產品的定價利率差距從５０個基點縮窄至２５
個基點，因此保險公司可能在２０２５年下半年更積極推廣分紅產品銷售。
　
　　該行預計保險公司將繼續增持高股息收益率股票，但相較過去１２個月速度將放緩，原因包
括，定價利率再下調２５－５０個基點降低新業務的負債成本，限制保險公司持續追逐高股息收
益率股票的意願；保險公司可能優先管理淨資產波動，並抓住機會增持長期固定收益工具以延長
資產久期，實現更好的資產負債匹配。
　
　　另外，財產險行業的新能源車（ＮＥＶ）保費在２０２５年上半年相較２０２４年上半年增
長４１﹒４％，比同期理賠增長高８﹒１個百分點，而２０２４年相較２０２３年保費增長比理
賠增長低１０﹒５個百分點，顯示新能源車業務質量略有改善。由於二手新能源車在第一年後理
賠頻率通常下降，隨著業務組合中二手新能源車比例增加，該行預計新能源車損失率將改善。
　
　　同時，監管機構於２０２５年７月就非車險業務的費用控制徵求公眾意見。根據車險經驗，
該行預計覆蓋的保險公司將面臨來自小型保險公司的較少惡性競爭，控制費用比率將帶來更好的
承保表現。（ｋｌ）
　
　　　　股票編號及名稱　　　　評級　　　　　目標價　　
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　　　國壽（０２６２８）　　　持有　　　１４元→２０元
　　　太保（０２６０１）　　持有→買入　２４元→３５元
　　新華保險（０１３３６）　持有→減持　２６元→３５元
　　中國平安（０２３１８）　　買入　　　５６元→６４元
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