滙控季績勝預期兼加碼回購，獲大行唱好股價抽升可以點部署？

　　《經濟通通訊社２９日專訊》滙控（００００５）今日中午公布業績，首季列帳基準稅前利
潤按年跌２５％至９４﹒８４億美元，好過市場預期。今年第一次股息為每股１０美仙，與去年
同期一致。集團將今年派息比率定為５０％，又擬展開新一輪最多３０億美元的股份回購，多過
上次公布去年業績時最多回購２０億美元，花旗指其今次回購規模令人鼓舞，高盛則予目標價
９８元。滙控午後甫開市即升逾１％重上８７元，最多升逾３％高見８８﹒６元，若想吸納應如
何部署？
　
＊首季列帳基準稅前利潤跌２５％息０﹒１美元，收入跌１５％＊
　
　　滙控公布截至今年３月底止首季業績，普通股股東應佔盈利６９﹒３億美元，按年跌近
３２％，按季升３４倍。期內列帳基準稅前利潤９４﹒８４億美元，按年跌２５％，每股基本盈
利０﹒３９美元，董事會已通過派發２０２５年第一次股息每股０﹒１美元。收入１７６﹒４９
億美元，按年跌１５％，反映業務出售的影響，尤其是加拿大及阿根廷。若不計及須予注意項目
，收入有所增加，原因是國際財富管理及卓越理財和香港業務分部旗下的財富管理業務在客戶活
動增加支持下收入上升，而在市況波動推動下，外匯業務和債務及股票市場業務亦錄得收入增長
。按固定匯率基準計算，不計及須予注意項目的收入增加７％至１７７億美元。
　
　　首季淨利息收益為８３億美元，按年跌４％，反映出售加拿大及阿根廷業務導致的減幅，以
及貨幣換算差額的３億美元不利影響。若不計及此等因素，淨利息收益上升。淨利息收益率為
１﹒５９％，按年跌４個基點，主要原因是利率下降。另預期信貸損失為９億美元，較２０２４
年第一季增加２億美元，乃由於增撥準備，以反映地緣政局緊張及加徵關稅導致的不確定性增加
及未來經濟前景惡化。營業支出為８１億美元，與２０２４年第一季持平。普通股權一級資本比
率為１４﹒７％，較２０２４年第四季減少０﹒２個百分點。
　
　　期內ＨＳＢＣ　ＵＫ　Ｂａｎｋ　ｐｌｃ列帳基準除稅前利潤按年跌５﹒５％至１７﹒１１
億美元；英國滙豐銀行列帳基準除稅前利潤按年升４５﹒３％至１０﹒１３億美元；香港上海滙
豐銀行列帳基準除稅前利潤按年升１２﹒３％至６１﹒２６億美元。按業務劃分，香港固定匯率
除稅前利潤按年升９﹒９％至２５﹒４３億美元，英國固定匯率除稅前利潤按年跌６﹒３％至
１５﹒５１億美元，企業及機構理財固定匯率除稅前利潤按年升１０﹒９４％至３５﹒２億美元
，國際財富管理及卓越理財固定匯率除稅前利潤按年跌０﹒３％至１１﹒８８億美元，企業中心
固定匯率除稅前利潤按年跌８３﹒６％至６﹒８２億美元。
　
＊滙控：今年派息率為５０％，擬展開最多３０億美元股份回購＊
　
　　滙控指，繼續以於２０２５至２０２７年３年期間，每年平均有形股本回報率（ＲｏＴＥ）
達到約１５％為目標（不包括須予注意項目），而最新推算，該行繼續預期２０２５年的銀行業
務淨利息收益約達４２０億美元，惟指利率前景已變得更加波動且有欠明朗。此外，該行擬將普
通股權一級資本比率維持在１４％至１４﹒５％的中期目標範圍，而２０２５年的股息派付比率
目標基準則為５０％，當中不包括重大須予注意項目及相關影響。
　
　　另外，集團於４月２５日完成發表２０２４年全年業績時宣布的２０億美元股份回購。現擬
展開最多達３０億美元的股份回購，預計將於２０２５年５月２日股東周年大會結束後不久展開
，並於發表２０２５年中期業績前完成。
　
　　集團行政總裁艾橋智（Ｇｅｏｒｇｅｓ　Ｅｌｈｅｄｅｒｙ）表示，將繼續支持客戶度過這
個經濟環境不明朗且市場發展難以預測的時期。業績報告中亦指，宏觀經濟環境的不明朗因素加
劇，特別是貿易保護主義政策，導致經濟預測及金融市場波動，對消費者及企業情緒構成不利影
響，重申支持客戶度過這個波動時期是集團首要任務。
　
＊艾橋智：料關稅潛在使收入受低單位數影響，ＲｏＴＥ仍可達標＊
　
　　另艾橋智指，集團假設一個合理的下行情景，例如關稅大幅上升以及經濟放緩等因素，預期
在該情境下，集團收入將受到低單位數影響，預期信貸損失（ＥＣＬ）增加約５億美元，有信心
維持集團所訂下１５％的ＲｏＴＥ目標。而該情境只考慮關稅政策對銀行淨利息收益以及各類業
務的費用及其他收入的直接影響，沒有考慮到「次級效應（ｓｅｃｏｎｄａｒｙ　
ｉｍｐａｃｔｓ）」如經濟下行令利率下跌，而目前集團所提交的財務指引並未計及上述關稅影
響，他亦指部分客戶開始減少美國投資，並將資金轉移到亞洲、中國和香港，推動區內財富管理
業務表現向好。
　
　　他表示，在重組方面，集團目標是在２０２６年底前節省１５億美元成本，佔總人力成本的
８％，並指有望在今年順利完成大部分相關目標，這意味著大部分遣散費相關費用將會在今年出
現，今年首季已產生２億美元，強調集團重組計劃未受當前環境所影響。他又指，集團無計劃遷
冊，總部仍設在英國，稱英國和香港為「Ｈｏｍｅ　Ｍａｒｋｅｔ」，亦一直在觀察全球化重構
的趨勢，但不相信全球化會終結，並指集團擁有多名貿易專家，可為客戶提供相應的知識。
　
＊高盛：首季基本稅前盈利勝預期，予目標價９８元＊
　
　　高盛發表研報指，滙控首季基本稅前盈利為９８億美元，高於該行預期的１３％，主要由外
匯業務及財富管理業務收入所帶動。而集團擬展開最多達３０億美元的股份回購，以及派發第一
次股息每股０﹒１美元，兩者均符合預期。滙控表示繼續以於２０２５至２０２７年３年期間，
每年平均有形股本回報率達到約１５％為目標。根據最新的模型推算，集團繼續預期２０２５年
的銀行業務淨利息收益約達４２０億美元，而今年預期信貸損失準備佔貸款總額平均值的百分比
維持在３０至４０個基點之間。經考慮上述因素，預期滙控首季業績對股價有溫和正面作用，因
此維持「買入」評級，給予１２個月目標價９８元。
　
　　摩根士丹利認為，滙控首季收入勝預期，主要受財富管理、債券及股票市場等非利息收入帶
動，因此調高今年費用及其他收入預測，從而調高今年盈利預測１﹒２％；惟因應關稅影響貿易
相關收入，所以調低明年和後年盈利預測１﹒３％及１﹒４％。該行估算撇除匯兌影響，滙控首
季成本升３﹒５％，全年成本增加３％目標有望實現；淨利息收入４２０億美元指引亦可實現。
雖然宏觀及地緣政治風險持續，但維持５０％派息率及回購股份可為股價帶來支持，維持「增持
」評級，目標價８３元。
　
＊花旗：首季總體業績強勁，回購規模令人鼓舞＊
　
　　花旗表示，滙控首季基礎稅前利潤（不含特殊項目）為９８億美元，較市場預期高出１５％
，其中季內收入高出６％，成本低４％，減值損失則略高１％。集團首季收入超預期，主要由非
利息收入（高出１５％）驅動，銀行淨利息收入符合預期。集團首季稅前利潤為９５億美元，較
市場預期高２１％，得益於重組費用低於預期。集團仍維持每股１０美仙的股息及最高達３０億
美元的股票回購，在上季度回購規模較小後今次規模令人鼓舞。
　
　　花旗指，滙控總體業績強勁，成本控制表現良好，財富管理和批發交易銀行業務（特別是外
匯業務）表現尤為出色。２０２５財年指引不變，包括中期回報率（ＲｏＴＥ）目標維持在
１５％左右（市場共識為１５﹒５％），應能增強市場信心，該行重申在倫敦上市的滙控「買入
」評級及目標價９﹒９英鎊。
　
＊林嘉麒：季績勝預期派息率達五成，股價難跌８６元已可吸＊
　
　　元宇證券基金投資總監林嘉麒於今日《ｈｏｔ　ｔａｌｋ　１點鐘》節目指，滙控業績整體
好過市場預期，首季列帳基準稅前利潤雖然跌２５％，收入跌１５％，但主要受去年出售阿根廷
等地產業務影響，扣除後盈利會有增長，收入亦比預期高，再加上回購利好。今次滙控業績強勁
，正如其ＣＥＯ提到因為嚴格執行一些策略，達成集團目標，就算經濟環境不明朗仍獲客戶支持
，當然首季業績並不反映全年貿易戰或關稅戰對其客戶影響，可能第二季才真正受影響。
　
　　林嘉麒進一步指，滙控首季盈利由去年同期１０２億美元跌至６９﹒３億美元，但相比市場
估算每股盈利０﹒３４美元，今次每股盈利有０﹒３９美元，即比預期好一兩成，這亦是股價造
好原因。另淨利息收入亦超過預期約４％，市場本預期８０億美元左右，結果達８３億美元。今
年首次股息也有０﹒１美元，比對公司預測有形股本回報率於２０２５至２０２７年仍有中雙位
數，算是相當不錯，再加上經營費用預計不算很多，大約３％，而公司定下本年度股息分派比率
目標為５０％，令市場頗興奮，難怪績後股價愈升愈多，他相信未來不會回調太多，最多回至今
日低位附近約８５、８６元可能已見短期買入機會。
　
　　滙控今日升３﹒０３％收報８８﹒３５元，成交３１﹒４３億元。其他本地銀行股表現各異
，恒生（０００１１）升０﹒４８％報１０５﹒７元，渣打（０２８８８）升３﹒０９％報
１１３﹒３元，中銀香港（０２３８８）跌０﹒１６％報３０﹒９５元，東亞（０００２３）跌
０﹒５６％報１０﹒６６元，大新銀行（０２３５６）升２﹒０８％報８﹒３４元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉