比亞迪季績乏驚喜大行分歧大，比電盈利微升遭唱淡，邊隻仍可吼？

　　《經濟通通訊社２８日專訊》比亞迪（０１２１１）及同系比亞迪電子（００２８５）齊公
布業績，其中比亞迪首季盈利按年倍升至９１﹒５５億元人民幣，符合集團早前盈喜預告，即料
首季盈利升約８６％至１１９％，達８５億至１００億元人民幣。摩通指比亞迪季績穩健，予目
標價６００元，惟大摩認為業績無驚喜，仍予目標價４３８元。至於比亞迪電子，其首季盈利僅
升１﹒９％，收入亦微升１﹒１％，毛利更跌７﹒４％，花旗指其季度盈利僅及部分投資者預期
下限，股價今日急插逾８％，比亞迪亦跌近４％，哪隻可趁機吸納？
　
＊比亞迪首季純利升１倍收入升３６％，研究及開發費用增３４％＊
　
　　比亞迪公布，截至２０２５年３月３１日止首季純利９１﹒５５億元人民幣，按年升１倍；
每股基本盈利３﹒１２元人民幣。期內收入１７０３﹒６億元人民幣，升３６﹒３％；營業利潤
增９０％至１１０﹒２１億元人民幣。由於職工薪酬及物料消耗增加，首季研究及開發費用增
３４％至１４２﹒２３億元人民幣。
　
　　另集團公布，董事會同意擬開展的外匯衍生品交易業務額度由等值５０億美元增加１倍，至
等值１００億美元，額度使用期限自獲董事會通過起１２個月內。
　
＊摩通：比亞迪季績穩健料持續增長，予目標價６００元＊
　
　　摩通發表研報指，比亞迪首季業績穩健，且預計未來持續增長。年初至今市場已普遍將公司
今年預測上調１７％，但該行預測數字仍較高。相信未來數月比亞迪訂單及銷售趨勢將維持穩健
，且預計今年公司在內地市場中，約２０％銷售來自高階車型，高於去年佔比１４％，可見利好
比亞迪整體利潤能力。另預計公司今年總出口量８０萬輛，２０２６年將達到１５０萬輛，而且
近年投入多於５０萬輛汽車的海外本地化產能，有助公司緩解關稅壓力。基於利潤及增長能力，
相信海外業務估值將高於國內業務估值。預測今年比亞迪銷量按年增長約３０％至約５５０萬輛
汽車。維持首選股位置，評級「增持」，Ａ、Ｈ股目標價分別為５６０元人民幣及６００港元。
　
　　野村指，比亞迪２０２５財年第一季出貨量增長再次超越收入增長，顯示因產品組合變化和
按年價格下調導致平均售價下降。市場內的激烈競爭態勢持續，因此公司２０２５財年第一季毛
利率為２０﹒１％，按年下跌０﹒６個百分點。比亞迪持續受益於其業務規模擴張，並留意到其
銷售與市場推廣費用、行政費用及研發費用分別按年增長１６％、３０％和３４％，增長速度均
低於收入增長，將其目標價定於４９１港元，予「買入」評級。
　
＊大摩：比亞迪季績無驚喜，市場關注智駕新車型會否降價＊
　
　　摩根士丹利稱，比亞迪首季業績無驚喜，市場焦點現已轉向公司是否會對搭載「天神之眼」
智能駕駛系統的新車型進行降價，以推動第二季度銷量。估算剔除比亞迪電子貢獻後，比亞迪汽
車業務利潤約為８８００元人民幣，按年增長３３％，按季則跌５％。另估算首季平均售價按年
錄得中個位數跌幅，主因車型換代期間零售折扣增加，予比亞迪Ｈ股「增持」評級，目標價
４３８港元。
　
　　花旗表示，比亞迪第一季純利９１﹒６億人民幣，按年增長１倍，符合市場預期。預期第二
季出貨量將按季增２５至３５％達至少１２５萬台。扣除比亞迪電子盈利後，估計比亞迪第一季
的單車淨利潤約為８７３３元人民幣，並預期上半年單車淨利潤將穩定在９０００元人民幣的水
平。比亞迪４月份三個主要銷量基準（批發╱國內零售╱出口）都應該錄得按月增長，維持其為
行業首選。
　
＊比電首季純利升１﹒９％收入升１﹒１％，傳蘋果年內完成產線轉移印度＊
　
　　比亞迪電子首季純利６﹒２２億元人民幣，按年升１﹒９％，每股基本盈利２８分人民幣，
按年升３﹒７％，毛利下跌７﹒４％至２３﹒２５億元人民幣。期內收入３６８﹒８億元人民幣
，升１﹒１％。截至３月底，資產淨值增長１﹒９％至３３０﹒２８億元人民幣。
　
　　另外，據《金融時報》報道，蘋果公司計劃把供應美國市場的大部分ｉＰｈｏｎｅ生產訂單
由中國轉交印度，預料今年底完成遷移行動。
　
＊花旗：比電季度盈利僅及部分投資者預期下限，智駕未有明顯貢獻＊
　
　　花旗指，比亞迪電子首季收入按年升１％至３６８﹒８億元人民幣，按季跌３３％，差於五
年季節性的按季跌１８％，或受ｉＰｈｏｎｅ機殼季節性因素影響。季度毛利率按年跌０﹒６個
百分點至６﹒３％，按季升０﹒４個百分點，受產品組合影響。公司季度淨利潤按年升２％至
６﹒２２億元人民幣，僅及部分投資者預期的下限，因智能駕駛產品未帶來明顯貢獻。該行目前
予比亞迪電子「中性」評級，目標價３６元。
　
＊溫傑：比亞迪業績難有驚喜兼受比電拖累，或可候低吸博４月銷售亮麗＊
　
　　香港股票分析師協會理事溫傑於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，比亞迪要
再跌多些才可買入，暫可於３５０至４００元炒上落，原因是比亞迪電子業績及股價走勢差，其
盈利亦會計入比亞迪業績，而比亞迪每季汽車銷量，大家亦大概知道，業績很難比預期好得多，
加上大市於２２０００點會有些波動，比亞迪多少會受累。不過，比亞迪近兩日若受業績及大市
影響大跌，也可短線部署，因５月初會公布４月銷售數字，料４月銷售表現亮麗，若股價回至
３５０元，從中長線來看更值得吸納。
　
　　比亞迪今日跌３﹒９８％收報３８１﹒２元，成交５３﹒６５億元。比亞迪電子跌
８﹒４９％報３１﹒８元，成交１２﹒９６億元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉