《投資新視野－李玉麗》復甦條件齊備，歐洲資產可望時來運轉

　　《投資新視野》過去數年，美國股市顯然搶盡風頭，科技巨擘吸納龐大資金，帶動美股屢創
新高；反觀歐洲股市因能源危機、增長乏力及缺乏科技龍頭而黯然失色，受歡迎程度不及美國股
市。然而，隨著歐元區經濟周期轉變及放寬貨幣政策，歐洲風險資產可望在未來一至兩年明顯反
彈。
　
＊貨幣與財政政策並行發揮功效＊
　
　　多項利好的宏觀經濟因素支持歐洲股市。首先，最重要的動力來自區內經濟出現周期性復甦
。經歷接近兩年的低迷時期後，歐元區經濟現已開始回暖。採購經理指數顯示企業信心正在好轉
，尤其是製造業。消費方面，通脹回落帶動實質工資增長，加上就業市場穩健，有助提振消費信
心，信貸市場經過緊縮後亦重現活力。
　
　　此輪復甦有賴貨幣政策支持。歐洲央行（ＥＣＢ）早前曾以前史無前例的緊縮政策應對通脹
，而目前已處於放鬆狀態。歐洲貨幣政策的傳導時間較美國短，經濟較快作出反應，意味著其近
期的減息刺激效果較快出現，預計歐洲的復甦可進一步加速。
　
　　同時，歐洲的財政政策亦出現正面轉變。歐洲告別多年來由德國主導的財政緊縮時代，轉而
推行擴張性政策。區內多國政府正積極擴大公共投資，尤其是國防、基建及綠色轉型等戰略領域
。寬鬆貨幣政策和財政擴張並行，為經濟增長和資產價格創造了極為有利的環境。
　
　
＊資金流轉，歐洲資產展現價值＊
　
　　美國在過去十年成為最多投資者參與的市場。憑藉其科技優勢、經濟獨特性和強勢美元，美
國吸納巨額資本，導致資金過度集中。目前，美股佔全球指數權重超過七成，投資組合嚴重傾斜
，標普５００指數等估值亦遠超歷史均值和其他市場。
　
　　相反，歐洲股市估值仍偏低。歐洲斯托克５０指數的預期市盈率只有１５倍，明顯低於美股
的２１倍，市帳率亦然。估值差距如此顯著，不僅反映基本因素差異，更揭示市場長期對歐洲的
資金配置不足，歐洲當地投資者亦是如此。一旦美國經濟形成放緩趨勢，或人工智能投資熱潮冷
卻，屆時估值便宜且備受冷落的歐洲資產，或將成為這些資金轉投的目標。
　
＊留意外圍因素風險＊
　
　　不過，投資於歐洲資產時不宜忽視其風險：歐洲相當依賴中國等外部需求，因而易受美國貿
易政策牽連。再者，作為石油淨進口地區，中東局勢引發油價波動時，歐洲恐怕會再次出現通脹
壓力。
　
　　然而，隨著市場對美國財政、關稅及經濟前景的疑慮持續，投資者正積極把資金配置到歐洲
和新興市場，這兩個地區年初至今的表現不俗，後者的基本因素持續好轉，當中拉丁美洲等部分
國家更因地緣政治格局重塑而受惠。
　
　　總結而言，對放眼於長線而能漠視短期市場波動的投資者來說，歐洲區內的宏觀基本因素好
轉、政策利好、估值吸引，加上全球資金調整，共同構成強而有力的投資理據。縱然歐洲可能難
以挑戰美國的全球股市霸主地位，但中期而言，其風險資產的潛在回報不容忽視。《晉達資產管
理大中華零售業務主管　李玉麗》
　
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