《富泰有方－黃德泰》歐洲股票領先全球，多項催化劑迎初夏

　　《富泰有方》２０２５年至今，市場發生了一件趣事，這並不是關稅，也不是貿易戰，而是
歐洲股票經過多年的遜色表現後，今年終於領先全球，而且其領先地位短期內難以動搖。
　
　　我們明白投資者對此觀點或抱有懷疑，畢竟在過去１５年，歐洲整體市場（ＳＴＯＸＸ歐洲
６００指數）表現遠遜美股（標普５００指數）－以當地貨幣計落後多達２９６％，以美元計更
超過３００％。因此，要說這次也許真的不同了。特別是在２０２５年首四個半月，歐洲股市上
升８﹒５％，遠勝標普５００指數僅１﹒１％的升幅。仔細分析基本面、估值和其他因素後，我
們認為無論是從絕對表現還是相對表現來看，歐洲股市飆升都並非偶然。
　
　　在宏觀經濟上，歐洲享有一些具前瞻性的周期性優勢。首先，由於去年通脹降溫，歐洲央行
得以在２０２５年繼續採取寬鬆貨幣政策，情況與聯儲局不同。因此，歐洲借款人目前的實際（
經通脹調整）利率為零，也比美國低大概兩個百分點。總體來說，現在歐洲的貨幣政策明顯比美
國寬鬆。
　
　　其次是，俄羅斯對歐洲主權的威脅，促使歐洲啟動更積極的財政政策。今年的德國大選反映
歐洲民意出現變化－支持增加借貸和支出，以應對歐洲的軍事、能源和國家安全議題。根據國際
貨幣基金組織（ＩＭＦ）的數據，未來兩年德國結構性預算平衡的變化將帶來相當於國內生產總
值（ＧＤＰ）１﹒６％的財政刺激，法國則為０﹒８％。相對而言，ＩＭＦ估算美國將會出現相
當於國內生產總值－１﹒４％的財政拖累。
　
　　簡單來說，相對於美國的國內生產總值增長步伐，周期性政策支持（即貨幣和財政政策）目
前看來有利於歐洲在未來１８個月加快。
　
　　另外，還有兩項因素可能進一步利好歐洲市場。首先，歐洲股票提供入息機會，相對於美國
股市，歐洲股市不僅股息收益率較高（３﹒２％對比１﹒４％），而且派息股的比例也較大
（９３％對比７５％）。如果全球經濟增長在今年稍後放緩，入息機會可能成為許多股票投資者
的首要考慮因素。當然，還有「Ｘ因素」。對於美國反覆無常的國內與國際政治和政策漸感不安
的投資者而言，歐洲股票可用以分散美國特有的政治風險。這是一個嶄新的觀點，但具有一定的
參考價值，尤其投資者今年曾多次面臨美股、美債和美元同步下跌的困境。
　
＊高股息兼具增長企業料備受追捧＊
　
　　我們最近發表的富蘭克林鄧普頓投資經理調查結果顯示，投資經理明顯偏好大市值、增長股
和價值股。我們的投資專家看好的板塊包括資訊科技、醫療保健和必需消費品。
　
　　歐洲市場方面，上述多個主題同樣備受青睞。歐洲的財政刺激主要集中於國防和安全支出，
以現代戰爭的角度來看，即科技公司提供的智能武器和國家安全系統方案。歐洲也可能繼續大力
投資於能源基礎設施，包括儲存和傳輸。此外，正如早前所述，股息強勁且可持續的企業（包括
必需消費品公司）可能備受追捧。再者，如果歐元走強（美元走弱）的趨勢持續，可能會因負面
的外幣盈利換算影響削弱歐洲大市值股票的盈利，但金融股可提供參與相關歐洲經濟增長和盈利
回升的途徑。《富蘭克林鄧普頓投資香港聯席主管　黃德泰》
　
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