《創富理財－梁啟棠》在黑暗中航行

　　《創富理財》近年來，美元與美國債券收益率間的關係正逐漸脫鈎，反映出市場對美元的信
心正受到挑戰。傳統上，美元走強通常伴隨著美國債息上升，吸引全球資金流入美國資產，但現
時美元走弱的主因更多是市場信心不足。美國作為全球最大經濟體，其消費模式依賴出口盈餘國
持續將資金回流美國，支持其內需和財富效應。然而，若這一資金供應鏈出現裂痕，資金流動減
緩，將導致資產估值下調、消費增長放緩，進而抑制進口需求，形成惡性循環。值得注意的是，
過去數年流入美國的資金主要投向人工智能（ＡＩ）相關投資，反映出美國在這一領域的領先地
位仍是其吸引資金的重要支撐。
　
＊關稅政策波動加劇美元信心考驗＊
　
　　近期美國多項關稅政策頻繁調整，猶如關稅「過山車」，成為動搖美元信心的重要因素。自
２０２５年４月起，美國根據《國際緊急經濟權力法》（ＩＥＥＰＡ）宣布對幾乎所有進口商品
徵收１０％為基準的關稅，隨後又對中國商品調高至高達１２５％。此外，美國還透過《貿易擴
展法》針對汽車、鋼鐵等重要進口品項加徵高額關稅。此舉引起受影響國家如中國、日本、以色
列、新加坡等多方反彈，並對美中雙邊關係帶來進一步緊張。在此不確定氛圍下，全球貿易流量
可能急劇下降，跨國企業也將觀望或暫停投資計劃，整體經濟活動面臨壓力。這種政策反覆性，
不僅增加了投資風險，也加重了對美元作為全球主要貨幣的信心挑戰。
　
＊其他政策風險與投資市場反應＊
　
　　除了關稅之外，美國還在其他領域開啟多條戰線，對經濟和美元前景投下陰影。美國國會通
過的「Ｂｉｇ　Ｂｅａｕｔｉｆｕｌ　Ｂｉｌｌ」中隱含第８９９條款，可對被標榜為「歧視性
外國」的個人和機構，在美國的投資徵收加重稅率，實質構成一種報復性稅務措施，潛在影響美
國與其他國家的資本流動。另一方面，限制外國學生留學政策，也削弱了美國服務出口的重要收
入來源。這些措施疊加關稅風險，形成多重不確定性。令人意外的是，儘管存在上述挑戰，美國
股市依然表現相對穩健，主要由企業盈利持續成長帶動。標普５００指數盈利增長率從２０２４
年的１３％上升至目前約１６％，資金持續流入推高資產估值。
　
＊投資策略與資產配置建議＊
　
　　面對經濟風險與市場波動，讀者們須調整策略以分散風險並保持彈性。在美國市場，建議結
合循環性與防禦性行業，以獲得相對平衡的配置。必需消費品、公用事業因低進口依賴及基本面
穩定，值得偏多關注；相對地，非必需消費品面對高關稅壓力，評價偏向保守。能源類股則因
ＯＰＥＣ＋逐步增產而承受供過於求壓力，短期表現偏空。資訊科技和通訊服務因海外曝險高、
估值偏高，應謹慎挑選，例如軟體及資安行業仍具防禦特性。在中國市場，政策扶持的人工智慧
與高科技製造業長期看好。固定收益方面，持續利率不穩，短天期投資級債券較為穩健。《
ＫＧＩ凱基首席投資總監　梁啟棠》
　
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