《創富理財－梁啟棠》保持「聯繫」－美元走弱下的港元挑戰

　　《創富理財》自１９８３起，香港實施將港元兌美元固定於１美元兌７﹒８港元的聯繫匯率
制度，至今已經超過四十年。這項制度是香港金融管理局為了穩定港元匯率、防止資金外流而推
出的重要舉措。當時因中英談判不明朗，香港資金大量流失，港元匯率面臨巨大貶值壓力，聯繫
匯率制度穩住了局面，令投資者重拾信心。聯繫匯率不僅固定了港元匯率的波動區間，更透過利
率浮動調節資金流動來確保匯率穩定。儘管這限制了香港貨幣政策的自主權，使其必須跟隨美聯
儲的利率決策，但在過去數十年中，這穩定匯率機制成功守住香港作為國際金融中心的地位。
　
＊美元走弱趨勢下的套利風險＊
　
　　近年美元指數持續走弱，亞洲貨幣普遍走強，而港元雖仍緊守聯繫匯率範圍，但也顯露出一
定的波動。如美匯指數持續下行，港元兌美元可能出現微幅走強，這令金管局不得不利用「弱方
兌換保證」機制介入市場，買入港元防止匯率跌破７﹒８５。低水平的香港同業拆息（隔夜利率
約０﹒０２％）與相對高企的美元隔夜利率（超過４％）形成利差，使得借港元換美元套利的操
作存在理論利潤空間。但美元相對港元的匯率走弱，尤其是由７﹒８５跌至７﹒７５的情況，會
導致匯兌損失超過利息收入，令套利策略由盈轉虧。以百萬港元本金為例，匯率下跌可能造成超
過一萬港元的潛在損失，令套利風險顯著增加。
　
＊聯繫匯率的制度優劣與香港經濟特性＊
　
　　香港的經濟規模相對較小，無法承受匯率大幅波動對經濟的重大影響，聯繫匯率制度提供了
穩定的匯率環境，促進國際貿易與金融活動，吸引外資同時維持市場信心。然而，此制度也有其
限制。香港放棄了獨立的貨幣政策，必須跟隨美國利率走勢，即使本地經濟狀況與美國背道而馳
亦然。另外當資金大量流入或流出時，資產價格也容易大幅波動，金管局往往須靠耗用外匯儲備
維持匯率穩定。目前香港外匯儲備充足，超過４２００億美元，較１９９８年金融風暴時的約
９１０億美元大幅提升，但制度本身缺乏彈性，面對全球政治經濟變局仍存在不小挑戰。
　
＊聯繫匯率無可替代的現實局面＊
　
　　即使聯繫匯率制度存在不完美之處，市場所能接受的替代方案極為有限。中國人民幣雖與香
港經濟緊密相關，但由於尚未實現完全自由兌換，尚不適合作為掛勾貨幣。任何對聯繫匯率制度
的改動，將直接衝擊市場對港元的信心，帶來不必要的金融風險。過去四十二年，香港經歷了資
產價格大起大落，政府始終堅守此制度，反映其穩定性與重要性。面向未來，隨著國際金融環境
動盪和區域經濟調整，香港仍需密切關注美元政策變化及地緣政治風險，靈活運用金管局的調控
工具，保障港元匯率穩定，並維持香港作為國際金融樞紐的競爭力。在沒有更合適替代方案出現
前，聯繫匯率仍將是香港金融穩定的關鍵支柱。《ＫＧＩ凱基首席投資總監　梁啟棠》
　
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