借殼登陸A股 順豐誓當物流霸主

　　在網上購物，充當買賣平台的淘寶網及為顧客送上產品的順豐控股（深︰002352），堪稱最佳拍檔。其中後者貴為全國首屈一指快遞物流企業，今年終於揭開神秘面紗，以借殼方式登陸深圳股市。憑藉多年累積的品牌價值，順豐在全國物流業的霸主地位，勢更穩固。

乘勢崛起-謀轉型為綜合物流商

　　順豐傳奇的誕生，很大程度和內地快遞行業生態急變有關。由2011年開始，全國郵政活動出現結構性轉變，傳統的信件及包裹寄送，逐漸被時間更快的速遞業務取代。近年全國快遞行業的收入，一直保持高速增長（見圖一），推動力固然源於居民愈來愈習慣於進行網上購物。根據淘寶天貓2014年發表的數據，淘寶網及淘寶商城日均包裹量超過800萬，為一眾快遞企業如順豐、合稱「三通一達」的圓通速遞（滬︰600233）、艾迪西（深︰002468）旗下的申通、中通快遞（ZTO）以及韻達股份（深︰002120）等，提供海量的商機。

　　隨著網購風吹至香港，順豐知名度隨之大增，然而由於集團未有如「三通一達」般上市，一直給予外界神秘的印象。隨著集團今年借殼原材料供應商鼎泰新材成功登陸深圳A股，其內地物流王國也逐漸曝光。截至前年，集團業務網絡覆蓋全國320個城市， 透過旗下1.5萬架車輛及50架貨機，向國內外顧客提供快遞服務。並且透過旗下網點及其他合作代理，替客戶提供「最後一公里」運輸服務。相對其他同業的加盟商擴張模式，順豐反而採用直接的經營模式，確保所提供服務標準化，從而鞏固客戶忠誠度，並建立更人性化的企業文化。

電商快遞競爭白熱化

　　表面看來，順豐快遞看似做得風生水起，然而和「三通一達」相比，集團實際是較遲進入此領域的一間，優勢未算明顯。加上電商快遞競爭有白熱化之勢，盈利空間相比早年有收縮跡象，驅使順豐尋找新增長點以避開激烈競爭。由2013年起，集團開始進軍多個新型業務，包括倉儲配送、冷凍產品物流等，並同時提供第三方支付、保理、小額貸款等金融服務（見圖二），逐漸轉型為綜合物流企業，發展路途和同以航空快遞起家的美國Fedex（FDX），有異曲同工之妙。透過借殼上市，集團成功集資80億元（人民幣，下同），主要投放於四大用途（見表一）。當中超過30億元，將用於建設在上海、溫州等市產業園的中轉場，從而提高貨物吸納量，餘下的資金，分別用於維修及擴大機隊、添置冷凍運輸車輛，以至開發智慧雲貨倉、無人機等網上物流項目。順豐同時定下承諾，2015年至2018年的盈利年均複合增長率，可達29%。隨著集團展開多元化策略，除提高盈利達標的機會，亦使其有力和國際物流商一較高下。

聚焦高端-服務滿意度業界之冠

　　除了前文提及的多元化策略，順豐還具備兩大核心優勢，包括專注中高端市場及提供優質服務，使其在行業遙遙領先。相對低端的電商市場，中高端市場的客戶對價格的敏感度較低，順豐的業務量未必比得上在低端市場爭取定單的同業，惟盈利能力卻大幅拋離對手。集團在高端市場築起壁壘下，過去3年每宗單價俱保持於20元以上，反觀圓通及申通等同業，注重低端市場的策略顯然失色，近年單價除遠低於順豐，更有逐年下降之勢。

　　從本港消費者的反應，亦體會到順豐不俗的服務水平。目前在內地，集團是「快」、「準時」及「安全」的代名詞。根據2015年國家郵政局的調查，順豐服務的投訴率只得2%（見表二），遠低於全國平均的13%。中高端市場客戶重視服務水準多於價格。集團採直接經營模式，並建立面向客戶的申訴機制，不但令快遞服務水準保持穩定，並且留住客戶的心，令業務不易被同業以減價策略搶走。

國際業務收入猛增

　　集團上市的首份業績，果然打響頭炮。多元化策略實踐得宜，配合成本控制得宜，去年集團盈利按年增加33%至26億元（見圖三）。期內反映快遞業務的國內實效產品，雖仍是集團主要收入來源，惟其他新業務，包括重貨、冷運及國際快遞收入，取得介乎93%至3倍的按年增長下，對集團的收入開始有不同程度的貢獻（見圖四），得以構成「天網＋地網＋信息網」的業務格局。

　　為迎合全國對第三方物流發展對倉儲物流的需求，集團亦迅速布局，截至去年集團已建成倉庫面積接近80萬平方米，主要集中於華東及華南地區。

　　月初上市後，順豐股價一度拾級而上，直至近日才見回調。毫無疑問，該股由於具備高增長的特質，估值此刻依然偏高，今年預測市盈率超過40倍。惟考慮到該股是全國首屈一指的物流企業，且正享受由「互聯網+」政策紅利，該股繼續存有品牌溢價，並不為奇。

　　周五該股突破下降軌61元，可在現價追入，目標價可看兩成回報即73元，若其回落至借殼前約55元水平，則宜止蝕。

成功上市 創辦人登首富榜

　　順豐上市，除造就這間物流巨企成為深圳股市市值最高的股份，創辦人暨主席王衛的身家，亦一時間亦水漲船高。《胡潤全球富豪榜》代表性可媲美《福布斯富豪榜》，其2017年結果於本月揭盅，王衛不但首次打入胡潤富豪榜，並以1,860億元人民幣的財富，分別位列全球第25位及大中華區第3位，壓過長和系主席李嘉誠及騰訊（00700）主席馬化騰等。以整個大中華地區計，僅次於萬達集團主席王健林及阿里巴巴主席馬雲。

　　但原來胡潤研究所早年發布的「中國富豪榜」，向來被網民戲稱為「殺豬榜」和「追魂榜」，皆因部分富豪打入此榜後不久，都遇上不同程度的災劫，例如三度稱冠的國美（00493）前主席黃光裕被判入獄，2006年首富玖紙（02689）主席張茵因金融海嘯而身家插水，較近期的有旗下公司漢能（00566）因財務危機而復牌無期的前年首富李河君等，這都使一眾富豪惟恐榜上有名。今次王衛首次入榜，未知會否對這上榜魔咒百般滋味在心頭？

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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