有大食大 食藥吼龍頭恒瑞醫藥

　　近期醫藥當炒，但「個個都話創新，唔通個個都識創新咩」？市值居冠的內地藥企龍頭恒瑞醫藥（滬︰600276）就不同，有實績證明，其創新藥獲美國同業認可，股份亦獲外資透過滬股通追捧，反映此藥食得過。

(iStock資料圖片)

　　內地面對人口老化問題，加上推動大健康產業，令藥品市場每年的銷售額持續增長，已成為僅次於美國的世界第二大市場。不過，內地在藥物方面是「食就叻，做就唔叻」，製藥以仿製藥較多，創新藥較少。而全球銷售額最多的藥物，仍由歐美國家的藥廠壟斷（見表一），反映中國企業與海外企業之間續有著不小的差距。

由仿製藥轉型至創新藥

　　在醫藥市場變革下，作為內地藥業龍頭的恒瑞醫藥，正為晉身世界級醫藥企業而努力。恒瑞原先也是靠仿製藥起家，經歷21年發展，並加強創新藥研發，成為內地首家市值突破2,000億元（人民幣．下同）的醫藥企業（見表二）。

　　長年之來，恒瑞投入的研發費用都冠絕內地藥企，如2016年投入11.8億元，按年增32.8%，金額較排第二至第四的藥企加起來還要多（見表三）。截至2017年上半年，公司有24個創新藥處於臨床開發階段，基本上每年都有創新藥申請臨床，每2至3年會有創新藥上市的良好發展勢態。

　　雖然內地多間藥企都在研發新藥，但最終成功上市的創新藥其實少之又少。耗時10年研發的阿帕替尼，終在2014年獲批上市，是繼艾瑞昔布之後，恒瑞第二個創新藥能夠上市。

納醫保目錄降八成費用

　　更值得高興的是，用於治療晚期胃癌的靶向藥物阿帕替尼，於去年聯同其他35種藥物進入國家醫保談判目錄。人和資源和社會保障部其時指出，這充分體現國家對醫藥創新的重視和支持。阿帕替尼進入醫保目錄後，病人只需付出約20%的金額就能使用該藥，意味其需求將會大增，預計今年為恒瑞帶來的收入可保持高速增長。

　　廣發證券認為，受惠藥物審批加快，今年恒瑞可望有2至3個創新藥獲批，分別是19K、吡咯替尼和SHR-1210。根據恒瑞的公司，用以治療乳腺癌的吡咯替尼，在第二期臨床中效果優於美國藥廠出產的拉帕替尼，令患者的疾病進展或死亡風險下降，目前已進入優先審評名單，最快今年上半年可上市，連同SHR-1210，廣發預計可以保證公司未來5年業績的持續增長。

與美企簽研發許可協議

　　此外，今年初，恒瑞先後與兩家美國藥企達成新藥研發許可協議，將具有自主知識產權的藥物有償許可給對方公司，雖然相關藥物仍處開發階段未正式上市，但已反映恒瑞的強大研發力受到國際認可。

　　其中，用於治療免疫系統疾病的JAK1抑製劑，與美國Arcutis公司達成協議，按藥物開發進程及未來銷售成績，Arcutis公司累計向恒瑞付款不超過2億美元。

可收取付款加銷售提成

　　而美國公司TG Therapeutics，則與恒瑞就BTK抑制劑SHR1459和SHR1266達成許可協議，TG公司將獲得在亞洲以外的區域（但包括日本）單用或聯合藥物治療惡性血液腫瘤的獨家臨床開發和市場銷售的權利，恒瑞則可獲得最高約3.5億美元的總付款及銷售提成。

　　舊有藥物維持增長，且憧憬未來續有多款新藥上市，恒瑞的業績料穩定向上，國信證券預計，未來數年收入及純利分別保持約20%的按年增幅（見圖）。不過，需留意開發創新藥始終具一定風險，宜關注其研發進展。

　　一如其他消費類白馬股貴州茅台（滬︰600519）、格力電器（深︰000651），具行業領導地位的恒瑞持續獲得資金追捧。而且，外資亦看好恒瑞的前景，港交所數據顯示，現時外資透過滬股通渠道，合計持有12.8%的股份，比例在一眾股份中排第6（見表四）。

　　雖然此股股價由去年初至今幾近翻了一番，但現時市場仍較鍾情龍頭大股，只要維持升軌，升得多不是問題，趁其近日於77元遇阻稍調整，不妨於20天線71.9元水平買入，並作長線持有。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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