【回顧展望－烽火人幣】「回不去」一語成讖 貿戰去向還看3月

 　　從年初的光伏、洗衣機、鋼鋁產品徵稅，到500億、2000億美元額外徵稅清單生效，上月訪華的95歲前美卿基辛格在北京的最後一夜，發出「中美關係再也回不去了(US-China relations will never be what they once were)」的幽幽感慨。

　　「回不去」與「貿易戰」，孰為因孰為果? 美國副總統彭斯10月初於保守派智庫哈德遜研究所發表的「新鐵幕演說」，「北京正在傾國家之力來推進影響力並謀取利益」或能提供答案。貿易戰表面看是關稅戰，實際是大國圍繞5G之爭的國運戰。

　　月初「習特會」敲定的「90天停火期」，纏繞「華為風波」，雙雙身陷增長放緩的中美，是握手言和還是戰火升級，明年3月1日前將見分曉。

雙雙身陷增長放緩的中美，是握手言和還是戰火升級，明年3月1日前將見分曉 (資料圖片)

 五成機會再推遲加徵關稅

　　而據瑞銀預計，2019年貿易戰演進可能會有3種情況，包括:1，明年3月前達成共識並取消所有關稅(可能性低於15%)；2，談判陷入僵局或脫軌，對華2000億美元關稅稅率由10%上調至25%(可能性約35%)；3，談判取得一定進展並將繼續，加徵關稅再度推遲(可能性約50%)。

人幣漲跌或成談判晴雨表

　　隨著被視作中美貿易戰「關鍵一役」的「習特會」，12月2日達成「暫停貿戰升級90日」的一致，人民幣兌美元2018年成功保7似板上釘釘，未來走勢更被視作貿易談判的晴雨表。

　　自12月1日「習特會」後，人幣中間價一度於短短兩日間勁彈955點；惟此後爆出華為風波，中間價轉頭「五連跌」；到上周中國副總理劉鶴與美財長努欽通電話，孟晚舟獲准保釋，以及市傳中國將降美國汽車進口關稅至10%、推遲「中國製造2025」10年，中間價止跌勁彈295點子，離岸人民幣兌美元21天移動均線亦跌破55日移動均線，暗示人幣匯率將進一步上漲。

　　對此，連續5年被評為「華爾街最佳外匯策略師」的Exante Data首席執行官Jens Nordvig認為，現在的談判是一次真正的談判，看起來中國似乎嘗試在談判桌上提供一些東西，來保持推進的動力。其預期，中國不想讓人民幣走弱，至少是維持穩定並恢復元氣，而只要談判持續，美元兌人幣料將繼續下滑。

市場化改革讓位宏觀審慎管理

　　不過，倘若談判觸礁，人幣會否破7仍難有定論。一場貿易戰，不僅令風風火火的「去槓桿」淡出，人民銀行11月中發布的三季度貨幣政策執行報告破天荒刪除「加大市場決定匯率的力度」，再確認人幣市場化改革讓位宏觀審慎管理。

　　早前11月，人行貨幣政策委員會委員馬駿接受外電訪問時稱，人民幣跌至7算「並不是那麼重要」，原因是市場已接受人民幣匯率浮動；加上網絡熱傳的某體制內經濟學家的路演演講，有關「中方技術官員主張破7，惟領導目前不讓破」的猜測甚囂塵上。

　　國際金融協會(IIF)首席經濟學家Robin Brooks等就指，「延遲或阻止『破7』將導致市場對這個數字更加念念不忘，當那一刻最終來臨時，資本外逃的可能性將加大。」麥格里集團則指，擔心破7會加劇資本外流的思維，本身就太低估市場的力量。

　　此外，高盛稱，堅持保7，將不利人民幣長遠市場化發展；招商證券亦認為，當美元特別強、外部衝擊非常大的時候，破7完全可接受。

撰文：俞瑾

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