大灣區老字號 廣州酒家食住上

　　粵海澳大灣區規劃出台，重點城市之一的廣州消費市道憑藉人口增長，料能保持暢旺。具近百年歷史，在當地經營食品製造及餐飲業務的廣州酒家（滬︰603043）捧場客廣，有力隨大灣區發展續交好成績，股價可以食住上。

產品線廣月餅最顯眼

　　若形容香港是購物天堂，那麼稱廣州為美食之都，也不為過。皆因當地餐飲市場長期居於全國第一梯隊。2017年，全市餐飲業零售額高達1,143億元（人民幣．下同），位居全國城市首名。其中市場份額較高的，分別有日韓料理、粵菜、川菜、快餐小吃及麵包糕點等。而相對全國其他城市，粵菜在廣州屬主流菜式，為廣州酒家、炳勝、陶陶居和鴻星等主打粵菜的食肆，提供了良好的發展環境及基礎。

食品與餐飲雙輪驅動

　　成立於1935年的廣州酒家，被商務部認定為「中華老字號」企業之一。2017年，集團除躋身廣東省企業500強及成為國際旅客最喜愛十佳餐飲品牌之外，亦於同年登陸A股，打破近10年無餐飲股上市的僵局。在「餐飲立品牌，食品創規模」的戰略下，集團建立兩大主營業務（見圖一），構造以食品製造業務為主導，餐飲業務協同發展的業務模式。集團藉雙輪驅動的策略，成功發展為具嶺南特色的飲食集團。

　　廣州酒家是不折不扣的大灣區概念股，皆因其接九成的收入來自廣東省（見圖二）。截至前年，集團於廣東省的收入按年上升12%至19億元，保持多年漲勢。其所製食品，包括王牌產品利口福月餅，在廣東省享甚高知名度，旗下大部分食肆亦集結於廣州，共同於當地打造品牌效應。為開拓收入來源，集團亦於飲食需求同樣巨大的華東及華中地區進行布局，並且建立電商平台，實現把產品自廣東省銷往全國。

　　兩大業務中，食品製造業務明顯吃重，收入比重約七成左右。集團食品製造方面的產品線廣闊，覆蓋月餅、速凍食品、臘味、糕點等。當中利口福牌月餅經中國食品工業協會糕餅專業委員會確認，多年來銷量位列全國三甲，為集團核心產品。年前限制三公消費政策落地，崇尚節儉令月餅市場消費結構團購主導轉至家庭自購主導。配合年輕一代消費者湧現，集團順應此新趨勢推出冰皮、玫瑰花及咖啡味月餅，產品從口味至包裝，俱切合大眾消費定位。

月餅售價低具競爭力

　　月餅市場上，廣州酒家主要被香港美心、榮華及杏花樓等競爭者包圍，仍可透過低價策略突圍。觀乎在天貓商城暢銷的內地禮盒裝月餅中，廣州酒家產品的主要價格區間介乎100至200元，較榮華月餅的150至200元及美心月餅的250至300元還要低。若計算產品每克平均價，廣州酒家為0.2元，亦低於榮華的0.3元及美心的0.5元，整體價格較同業實惠。加上集團對經銷商採配額機制，產品終端售價波動較低，保持競爭力的同時也有利維護其大眾化品牌形象。

　　除了月餅，集團看準速凍食品不俗的發展潛力，近年擴大有關銷售。目前內地速凍食品的人均年消費量不足10,000克，和美國及日本等成熟市場相比仍有一定差距。隨著　消費水平提升，全國各地城鎮化及居民生活節奏加快，全國速凍食品的消費需求料漸追貼中美等地。集團的速凍食品包括叉燒包、奶黃包及流沙包等，和灣仔碼頭、三全食品及思念等速凍食品出品比較，廣東式點心比例較多，定位差異化之下可保持產品吸引力並取得溢價。 近年速凍食品受其惠銷量及價格齊增，收入增長亦較月餅為快（見圖三）。

　　廣州酒家亦正培育休閒食品業務，定立另一個增長點。集團休閒產品覆蓋臘味，麵包及糕點。當中臘味產品秋之風系列，被視為廣東省著名商標。集團去年亦和廣東糧豐園公司成立合資企業，專責生產月餅材料，烘烤類糕點及餅乾，並且在深圳開設首間烘焙店造酥。

　　集團前年上市，除希望籌資拓展經銷網絡及優化產品線，亦意在擴大產能。正因其月餅及速凍食品暢銷，其產能使用率已接近飽和，急需新廠房應付升溫需求。集團除計劃斥資2億元擴建位於廣州的現有廠房外，亦計劃在廣東梅州及湖南湘潭設立新生產基地，投資額料近5億元。預計上述三個項目投產後，集團產能可由23,000噸提升至85,000噸，當中速凍食品產能佔31,000噸，反映廣州酒家已視此為發展重點。

開拓多品牌迎消費升級

　　隨著廣州以至大灣區消費，有望藉新一輪經濟規劃升級，貢獻廣州酒家約兩成多收入的餐飲業務，相信受益不小。集團目前透過不同品牌，向顧客提供定位不同的粵式中餐及西式簡餐（見圖四）。當中名氣最響的，固然是具數十年歷史的廣州酒家品牌，旗下菜式更入選廣州市非物質文化遺產石錄。菜式售價最高的天極品，是集團高端宴會品牌。主打西餐的西西地，對象主要為年輕顧客。前年集團更開設休閒餐飲食肆好有形，亦取得不俗反應。

　　集團旗下門店採取直營為主，加盟為輔的連鎖經營模式。當中直營店實實行統一標準及管理，加盟店亦需參焄集團定下的標準來經營。截至前年，集團的直營店及加盟店分別有17間及1間，人均消費介乎50至100元。比較門店盈利能力，鄰近觀光景點的上下九步行街的文昌總店、臨江大道店及體育東店由於位置優越，年度回報率已取得雙位數。由於門店也是集團月餅產品的主要銷售渠道，兩者互補的情況下，取得收支平衡的時間亦較同業餐廳為短。

　　透過多品牌策略，菜式定價大眾化及門店的持續擴張，餐飲業務近年表現保持穩健，收入由2013年不足3億元提高至前年的5.7億元，在新門店開幕及好有形正式開業下，前年的收入增幅更達兩成。集團計劃，未來三年每年新開一至兩間門店，地點擬於飲食文化相近的省內區域，包括深圳等大城市。並且有意透過第三方平台，擴大季節性產品及外賣服務規模，務求創造餐飲收入的增長點。

擴張門店創增長軌跡

　　廣州酒家收入及盈利一直呈增長趨勢。2017集團收入按年上升13%至21.8億元，盈利更按年大升28%至3.4億元（見圖五），對上6年間的年均複合增長達15%。隨著集團在線下門店及線上平台同步擴張，增加生產食品系列及餐飲品牌，都能協助集團在廣東省加強品牌效應，推動盈利增長。中信建投預測，集團在2018至2020年的每股盈利，可分別按年上升15%，22%及23%。

　　新一年A股復市後，炒業績及大灣區概念的資金不斷追捧廣州酒家，使該股成功破頂及營造上升軌，勢頭良好。若對此股有興趣，可候其回落至升軌支持即28.5元買入。鑑於其盈利能見度高，目標價可定於37元，博取三成回報。萬一A股氣氛未改善，拖累該股回落至去年12月低位約25元，則宜止蝕。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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