中概股 | 美限制基金投資中國高科技中概股受壓，阿里擬加大投資AI獲大行唱好可趁機吸？

25/02/2025

　　白宮上周五(21日)發布史上最嚴的「美國優先」投資政策備忘錄，指明將限制養老基金等投資中國高科技行業，包括半導體、人工智能(AI)等，近期熱炒的中概科網股及AI概念股隔晚於美國大跌，納斯達克金龍中國指數急跌約5%，其中近日升勢強勁的阿里巴巴(09988)急插一成，騰訊(00700)ADR也較港股低逾3%。阿里今日(25日)於港股也曾跌最多逾7%至125元，不過，集團計劃未來3年投入至少3800億元人民幣，用於建設雲計算和AI的基礎設施，獲大行大升目標價，或可趁調整吸納？

美限制基金投資中國高科技中概股受壓，阿里擬加大投資AI獲大行唱好可趁機吸？

（阿里巴巴官網媒體資料庫）

特朗普簽備忘錄限制基金對華高科技投資　瑞銀：中資AI概念股短期或受壓　

　　美國總統特朗普上周五簽署「美國優先投資政策」備忘錄，指明將限制養老基金及捐贈型基金等投資中國高科技行業，包括半導體、AI、先進製造業、生物科技等。《彭博》有分析提到，特朗普於今次簽署的備忘錄中將中國定性為「外國對手」，喚醒外資中國一直都是「特朗普政府關注的重點」。

　　瑞銀針對事件發表報告，指現階段尚未確定哪些公司會受到影響，但預計中國整個AI供應鏈，包括軟硬件以及互聯網供應商都有機會受到該命令影響。中概ADS除會受到上述因素而遭拋售外，亦會即將面臨「可變利益實體」(VIE)架構審查或潛在的新一輪審計審查等不確定因素。估計「美國優先投資政策」或會導致投資者短期減持中資AI概念美股及港股，以規避風險，尤其是早前表現強勁的股份，科網、數據中心及CRO(醫藥合同研發機構)板塊料為重災區，因這些板塊的主動型外資持倉比例最高。

阿里3年投入至少3800億人幣　建雲計算及AI基礎設施

　　阿里巴巴公布，計劃未來3年將投入至少3800億元人民幣(530億美元)，用於建設雲計算和AI基礎設施。集團指，有關投資進一步致力於長期技術創新，凸顯集團對AI驅動增長的聚焦，以及作為全球領先雲計算供應商的定位。

　　阿里巴巴首席執行官吳泳銘表示，AI爆發遠超預期，國內科技產業方興未艾，潛力巨大，集團將不遺餘力加速雲和AI硬件基礎設施建設，助推全行業生態發展；3800億元巨額資金繼續投入，能極大提振相關產業信心，同時也表明，阿里一如既往相信未來、投資未來。

大摩承認低估阿里AI及淘天韌力　大升ADR目標價至180美元

　　摩根士丹利發表最新研報，承認低估了AI推升阿里雲計算的需求和主業淘寶天貓業務的韌力。料阿里雲智能業務未來3年收入將倍增，大幅上調其ADR目標價，由80美元升至180美元，評級由「與大市同步」升至「增持」。大摩又指，在樂觀情景之中，單計阿里雲已值每股100美元，阿里巴巴集團每股估值更達300美元。以阿里港股股價計，最新給予的基本目標價約相當於174.9港元，上限估值更達每股291.5港元。

微信接入DeepSeek，中資電訊股借勢炒作價值重估，券商齊唱好可部署吸納？

（Shutterstock）

　　大摩認為該行先前分析有兩大錯誤。首先，自今年1月DeepSeek冒起後，該行未料阿里雲業務增長大幅加速。最新預計其2025財年第四季度(即1月至3月)雲業務收入增長18%，2026財年增長更可達25%。預測隨阿里宣布未來3年為雲和AI設施資本投資3000億元人民幣以上，阿里雲營收將從2025財年的1180億元人民幣攀升至2028財年的2400億元人民幣，即3年內實現翻倍增長。受惠於規模效應，阿里雲的EBITDA利潤率將由本財年的20%升至3年後的35%。大摩又承認低估淘天業務韌力。即使內地消費仍然疲弱和行業競爭激烈，淘天業務未如市場預期般脆弱，在較高佣金率(take-rate)支撐下，預計集團即使持續投資淘天業務，未來數季商品交易額(GMV)可增3%至5%，EBITA盈利可維持平穩。

　　除了看好阿里，大摩亦將中國互聯網股票的投資評級由「與大市相若」升至「吸引」，並將騰訊(00700)視為行業首選，而阿里吸引力反超美團(03690)、拼多多和京東(09618)。

美銀：AI需求快速擴張將令雲業務收入急增　升目標價至146元

　　美銀證券則指，阿里截至去年12月底止上財季業績顯著勝預期，雲業務及AI是阿里策略焦點及主要投資領域，管理層料雲及AI收入會在2026財年持續加速，並承諾巨大的策略投資，包括未來3年為雲及AI基建動用逾4000億人民幣加上資本支出、AI基礎模型以及原生應用，以及將目前的電商和其他互聯網平台業務利用AI科技轉型。該行相信，此AI需求快速擴張會令雲智能業務收入在2026財年按年增逾30%，但毛利會因為競爭激烈及較高的資本支出而受壓。

　　美銀維持對阿里2026財年的收入及經調整純利預測大致不變，但上調2027財年的預測分別4%及5%，以反映來自AI的上升空間，將美股目標價由117美元升至150美元，H股目標價由114港元升至146港元，重申「買入」評級。