拆解「後安倍時代」　日本投資攻略

　　日本首相安倍晉三前周五（28日）因健康理由，決意辭去首相一職。受消息影響，日經平均指數當日一度跌逾2.5%，日圓匯價應聲彈起。隨著安倍辭任，市場憂慮由其提出的「安倍經濟學」能否持續？「後安倍時代」到來，日本股市與日圓又將何去何從？

　　在安倍晉三就任首相之前，日本首相猶如「走馬燈」，更換的速度之快可謂政壇一絕。但自安倍上任後，日本政壇漸趨穩定，他亦成為日本史上連續任期最長的首相。2012年二次拜相後，他力推的「安倍經濟學（Abenomics），主張施行貨幣寬鬆政策，並將日股推至近30年高位。

安倍經濟學料將續行

　　隨著安倍即將卸任，「後安倍時代」的首相角逐戰也正式展開。目前新任首相候選人包括日本內閣官房長官菅義偉、前外相岸田文雄、和前防衞大臣石破茂。本月14日的自民黨黨魁選舉大會上，自民黨參眾兩院議員及及地方代表，將投票從3人中選出新任總裁，替代安倍完成餘下任期。

　　日本經濟正處於危機之下，是次選舉簡化了選舉流程，即不實施黨員和黨友投票，因此議員們的態度，很大程度上將決定接班人選。據報在自民黨內七大派系中，菅義偉已經獲得五個派系支持，包括安倍所屬的細田派、麻生派、二階派、竹下派等，再加上有30餘名無派系議員支持，菅義偉優勢盡顯。

（iStock）

　　目前日本投資者正押注菅義偉將成為下任首相，並延續安倍的經濟政策。菅義偉於上周三（9月2日）宣布參選時亦指，他在經濟、財政、外交等多方面都將繼承安倍的施政方針，這意味著「安倍經濟學」將會延續下去。

貨幣政策成後市關鍵

　　自2012年上任後，安倍便一直推行由「三支箭」經濟政策，分別是「大膽的經濟政策」、「機動的財政政策」及「促進並發展民間投資」。其中第一支箭說穿了便是寬鬆的貨幣政策，長期推動日圓貶值，支持了日本經濟的同時，也給本已一潭死水的金融市場，帶來浴火重生的機會。

　　日經平均指數2012年曾跌至8400點，上周五則報23205點，累積張約1.8倍。升幅背後全有賴當局大行量化寬鬆，日本央行（BoJ）資產負債表從2012年的158萬億日圓（約1.5萬億美元），截至今年次季已經升至649萬億日圓（約6.1萬億美元），除了常年施行的零利率政策外，央行大力加碼掃入ETF救市，亦是其中重要一環。

　　百達財富管理亞洲高級經濟師陳東在最新報告中直言，相較於由誰擔任首相，日本央行的貨幣政策對股市而言更加重要。現時日本央行持有佔日經平均指數整體市值約9%的股份，且並無出售計劃，陳東認為，只要現任日本央行總裁黑田東彥繼續掌權，即使首相換馬，對日本股市也不會有顯著影響。

　　特別是在全球需求不振和日本經濟前景不明之際，當地第二季經濟以年率計按季下跌27.8%，市場擔憂經濟重新面臨通縮風險，短期內料將維持現有貨幣政策。日本央行委員片岡剛士上周四（9月3日）則表示，央行有必要採取更大膽的貨幣寬鬆措施，以對抗不斷上升的通縮風險，亦大舉購買國債，他表示準備進一步減息以減輕家庭和企業的負擔。

日股獲股神青睞

　　安倍的下台消息雖令日本股市短暫震蕩，但與此同時股神巴菲特（Warren Buffet）卻宣布高調進場。在前周一（8月31日）巴菲特90歲生日之際，旗下巴郡宣布買入五大日本商社分別超過5%股份，包括伊藤忠商事（8001.JP）、丸紅（8002.JP）、三菱商事（8058.JP）、三井物產（8031.JP）和住友商事（8053.JP），以8月24日消息披露時的股價計算，涉資高達62.1億美元。

　　商社是日本獨有的企業，類似香港從前的四大洋行，旗下業務十分廣泛，由原來的能源、礦冶、金屬到現在的食品加工、零售等，各行各業皆有涉獵。但商社的盈利能力卻不敢恭維，住友商事、三菱商事、三井物產的股東權益回報率（ROE ratio）分別為1.96%、7.65%、8.12%，丸紅過去一年更是錄得虧損，唯獨伊藤忠商事的股東權益回報率可達15%，可見商社未算是「很賺錢」的行業。

　　惟巴郡強調，對於五大商社的投資並非短期操作，而是長期投資，並將繼續買入，持股比率最高可達9.9%。何以股神要做這筆「賠錢」的買賣？外界分析認為，這是典型的「巴菲特式投資」，即買入估值折讓、派息穩健的企業，並長期持有。

　　以伊藤忠商事為例，其過去12個月的平均市盈率（P/E ratio）為9.1倍，遠低於行業平均水平的14.8，股息收益率為3.1%，過去5年來保持穩定派息增長，平均股息增長率高達12.5%，符合股神一貫的投資標準。再加上美聯儲局調整政策框架，允許通脹水平短期內高於2%，美元或有貶值風險，股神此時部署日本資產，亦有機會搭上日圓升值的順風車。

　　不過市場亦擔心日圓升值會給當地經濟帶來壓力，安倍辭職當日，美元兌日圓承壓，由106.7跌至105.2水平，上周四回彈至106水平之上。瑞銀財富管理投資總監辦公室最新報告則指，短期內市場震蕩，日圓有可能進一步升值，日圓匯價年底料升至104水平；中長線而言，鑑於日本貨幣政策突然收緊的機會甚微，日圓轉強將在100關口遇到重大阻力。報告還指，從持續角度來看，日本經濟並不足以承受1美元兌100日圓以下的強勢匯率。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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