內地經濟稍彈 還須幣策財策加力

　　內地官方製造業PMI意外地好，重回榮枯綫之上，令人憧憬經濟有趨穩迹象，惟內地經濟內外交困的局面暫未改善，形勢依然嚴峻，月底召開的中央經濟工作會議將為明年經濟定調，來年勢加大政策力度，穩就業穩經濟。

PMI數據轉強 分析細項未回穩

　　統計局前天公布的11月官方製造業PMI為50.2，不但遠超市場預期的45.2，亦比10月上升0.9個百分點，更是自4月以來首次重回擴張區間，讓人憧憬中央連串刺激措施終發揮藥效，令經濟開始止跌回穩。

　　若仔細分析13個分項指數中，包括生產、新定單、新出口定單等8個都錄得介乎0.4至2.9個百分點的升幅，但原材料購進價格、出廠價格和成品庫存3項指數卻持續下滑，反映整體需求仍未顯著復甦，故難憑官方製造業PMI這單一數據來確定經濟回穩，須多觀察幾個月所有數據才能作出定論。

　　事實上，內地經濟下行壓力仍大，三頭馬車都在減速，大行紛紛估計內地明年經濟難以「保6」。貿戰令內地出口持續下跌，就算中美最終能達成首階段貿易協議，對出口難起巨大刺激作用，因環球經濟放緩大氣候未變。至於投資主要靠中央推動，而今年首十個月的固定資產投資增長為5.2%，為有紀錄的新低。

　　唯一仍有望催谷的是內需。10月消費按年增長7.2%，增速為六個月新低，但從雙11天貓和京東網購金額創新高，分別按年增長近26%和28%，反映在貿戰和去槓桿的大氣候下，內需仍有上升空間，當中以新經濟模式發展，再加上嘉年華式的娛樂活動，更是谷經濟的主要動力。

　　經濟前景未見樂觀，幸在中央連串措施下，首十個月的新增職位高達1,193萬，已提前超額達成全年1,100萬目標，但明年又有何良方穩就業穩經濟？

全年增新職已達標 大水不漫灌

　　在應對經濟持續減速和穩就業，相信中央主要靠兩大板斧。其一，採取更寬鬆的貨幣政策，如適度降準或下調中期借貸便利（MLF）利率，透過放水來刺激經濟，但不會大水漫灌，因擔心資金可能流向樓市股市，進一步谷大資產泡沫。人行行長易綱昨在《求是》撰文，強調人行絕不會將利率降至零或推量化寬鬆，為政策調整保留空間，也吸引外資流入內地。

　　其二，採取更積極的財政政策。財政部早前宣布提前發行明年1萬億元人民幣地方專項債，催谷基建，正正反映當前經濟形勢嚴峻，須提早為穩經濟落藥。此舉無疑會加重債務，今年首季內地總債務佔GDP比例已增至303%，但對中央來說，相對於減息的後果，增加專項債仍是可控。

　　外界都緊盯月底的中央經濟工作會議，觀望中央會對明年經濟如何定調，相信鬆幣策及加力財政政策將是主旋律。

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