儲局誤判終惹禍 救市加息陷兩難

　　還有下間嗎？美國矽谷銀行（SVB）霎眼倒閉，投資者深怕各地金融業，滿是相似的地雷，聯儲局誤判通脹勢頭，去年才開始猛力加息追落後，連同潛在監管疏漏，終於間接促成兩間中型銀行垮台。從美國有關當局縱已果斷祭出兩大招，以圖穩住市場信心，但地方銀行流失存款等後續挑戰，似乎未盡消散。下周減慢或煞停加息有利救市，卻又惟恐推高通脹壓力，帶來兩難困局。
　
科企財源收窄 銀行蝕本賣債
　
　　財金界愛打趣說，聯儲局會一直加息，直至有人撑不住。過去不足一年間，美國重手加息4.5厘，終在銀行業飛出黑天鵝，西岸的SVB上周成為當地歷來第二大倒下的銀行未幾，東岸規模僅略細的Signature Bank接力被接管。信心危機隨即擴及全球同業，尤其是持有大量美國國債的日本銀行。
　
　　SVB主要服務的科企客戶，因高息環境估值暴跌，集資門路收窄，早需要動用銀行存款。當各初企早前接獲創投基金通知，SVB有資金壓力，遂加快提錢，變相加劇SVB的流動性危機，令她只能蝕賣因加息價值大跌的長期債券及股票，最終爆煲收場。
　
　　儲局當前正檢視SVB相關的監督規管缺失，不少分析直指，局方責無旁貸。特朗普政府將具系統重要性銀行的定義，由擁500億資產美元增至2,500億美元後，監管機構其後容許遭剔除的SVB免受年度壓力測試，亦放寬高質流動資產要求，種下禍根。
　
　　為穩住市場信心，美國財政部及聯儲局等連出兩招。首先，讓兩家涉事銀行的客戶周一開始悉數取回存款，但不會救股東及部分債主；其次，允許業界以帳面值抵押國債、按揭抵押證券，再低息換取流動資金，以防危機擴散全行，也有為冒進加息推跌債價「補鑊」的意味。
　
原冀力遏通脹 市場倒迫放緩
　
　　然而，一般銀行法定存款保障當前維持25萬美元，令民眾、特別高資產者仍競相把財富轉至料較穩健的大行避險。銀行是百業之母，不僅SVB可能為各行各業引爆的交易對手風險，尚待釐清，要是更多地方銀行失守遇困，或不得已減少放貸，經濟衝擊也是難以計量。
　
　　儲局主席鮑威爾上周曾向國會預告，利率或要升至比局方預期更高的水平，以遏制通脹壓力，一度令市場相信，息口下周有7成概率再次大增半厘。
　
　　只是，SVB爆煲事件令金融體系風險霍然升溫，投資者迅即轉為押注，息率最可能加0.25厘，甚至嘗試倒迫局方維持不變，以免借貸成本上升、美元走強等副作用，過分加重經濟擔子。
　
　　雖然最新公布的2月通脹數據一如分析預期回落至6%，但仍有暗湧，一旦放慢收緊步伐，物價又可能脫韁回升，令全國經濟陷入滯脹。息口加與不加，聯儲局在遏通脹和保金融穩定之間進退維谷，難以兩全其美。而救與不救的道德風險，也是金融業穩定下來，華府妥善釐清監管缺失之後，另一個不得不深思的問題。

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