停擺落幕未解困，美AI熱風險續升

　　在民意壓力下，美國兩黨終就結束這場史上最長的政府停擺達成共識，然而，美國內部隱憂並未解除，撐起股市的AI企業，估值明顯缺乏根基，隨時面臨深度調整。相關投資倘放緩，經濟恐失關鍵引擎，治理困境進一步加深。

　　停擺持續40多日後，迎來關鍵轉折，7名民主黨參議員與1名獨立議員倒戈，支持共和黨提出的臨時撥款法案，獲得60票同意，達到通過門檻，之後送交眾院表決，停擺有望結束。

　　民主黨中間派願意妥協並不意外，因為停擺鬧劇的代價太高，造成選區嚴重痛苦。同意結束停擺的政客，大多來自停擺影響極重的州分，例如比鄰華盛頓特區的弗吉尼亞州，是眾多聯邦機構的集中地，聯邦員工人數冠絕全美，放無薪假嚴重影響當地民生，該州參議員凱恩（Tim Kaine）面對極大壓力。

　　拉斯維加斯所在的內華達州，旅遊業發達，運輸部因為停擺致空中交通管制人手緊張，下令取消大量航班，該州首當其衝。選民壓力下，當地政客被迫讓步，確保飛機飛得進來，保住經濟命脈。

損數據質素，減息路徑更難測

　　然而，就算停擺鬧劇落幕，不代表其所帶來的陰霾會馬上一掃而空。由於勞工統計局（BLS）與經濟分析局（BEA）等機構停擺期間暫停大部分運作，嚴重影響官方經濟數據的質素和及時性，雖然仍有各種替代數據，儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）仍形容是「濃霧中駕駛」，局方或放慢減息步伐。

　　經濟師指出，即使政府復工，10月就業報告恐仍難以補回，又或只能以回溯方式進行調查，影響可靠性，難免增加誤判風險，也可能進一步加劇儲局內部的分歧，讓政策方向變得撲朔迷離。

　　與此同時，AI產業這個美國經濟支柱，亦面臨考驗。AI是具顛覆性的劃時代技術，潛力無庸置疑，問題是AI企業的賺錢能力與開支過分失衡。

　　AI龍頭企業如OpenAI勢頭雖強，ChatGPT活躍用戶數量雖多，卻無法有效轉化為收入，其年收入僅約130多億美元，卻宣稱要投入萬億美元資本開支，可謂完全不對稱，加上AI技術突破速度開始減慢，普及速度不似預期，盈利前景愈來愈備受關注。

　　須知美國面對貿易戰、裁員潮等問題，經濟仍能維持動力，很大程度是因為有來自AI產業的澎湃動力。在奧巴馬（Barack Obama）時期當白宮經濟顧問委員會主席的經濟學者弗爾曼（Jason Furman）曾作推算，AI相關投資，貢獻了今年上半年92%的國內生產總值（GDP）成長，可謂獨力支撐，一旦這個關鍵引擎熄火，相關投資減慢，勢牽連甚廣。

升勢太集中，巴菲特指標示警

　　更甚是，目前AI相關企業估值已達至超高水平，按巴菲特指標，即上市企業總市值相對於國民生產總值（GNP）的比率，美股該指標已升至220%，而且美股的升幅並不平均，大部分升幅由AI企業所貢獻，自ChatGPT在2022年11月推出以來，AI相關股票市值增加17.5萬億美元，貢獻了近75%標指升幅。

　　在此背景下，市場的投資敘事一旦改變，美國股市隨時迎來深度調整，相關資本開支勢必放緩，使美國整體經濟也會迅速冷卻，環球經濟前景平添不明朗。

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