【回顧展望－A股落寞】機構料明年第四季觸底回升 外資增投入

　　在內地經濟增長放緩、政策趨寬鬆的預期之下，投行、券商對於2019年A股看法相對樂觀，普遍認為在經歷今年的超跌之後，A股在明年雖仍顛簸曲折，但卻有機會觸底回升。

　　具體來說，專家預期A股將在明年3月迎來一波傳統的春季行情，即市場對「兩會」政策預期達至高點；春季躁動後，政策預期弱化，加上經濟基本面的壓力、匯率及外部美股波動等因素，A股將或再度面臨較大調整；下半年隨著國內基本面築底、政策紅利逐漸釋放，市場至四季度或產生反轉契機。

隨著中國股市的不斷對外開放，外資對於A股的重要性與日俱增（資料圖片）

外資成為A股明年主要增量資金來源

　　隨著中國股市的不斷對外開放，外資對於A股的重要性與日俱增。明年A股納入富時羅素指數正式生效、MSCI提高A股的納入比例、標普道瓊斯指數亦宣布將A股納入，無疑都令外資成為A股增量資金的主要來源。

　　招商證券對《經濟通通訊社》表示，根據A股納入各指數的時間安排，年中以及9月前後會成為高峰期。據測算，獲納入富時羅素指數明年將給A股帶來500億元（人民幣．下同的增量資金；而MSCI提高A股納入比例，將帶來約2180億元的增量資金；兩項合計約2680億元。如果考慮主動資金，則外資流入規模將更高。保守估計外資明年流入規模不低於3500億元。

　　興業證券首席策略分析師王德倫指，估算明年MSCI、富時羅素會給A股帶來570億美元（約3930億元人民幣）的增量資金。其中，富時羅素在明年6月和9月將分別吸引24億和48億美元的資金，2020年3月吸引48億美元的資金。若MSCI提高納入因子的提案在2019年2月通過，預計A股2019、2020年流入資金量約為500億美金、130億美金。

A股明年表現將勝港股

　　比較中港股市，招商證券策略分析師張夏認為，A股2019年形勢好於港股的概率較大，主要因為全球流動性處於收縮期；而相比A股，港股更受全球流動性收縮的影響。明年A股流動性相對充裕，且A股估值處於歷史低位區間，相比於港股估值的歷史分位更具有吸引力。

　　興業證券首席策略分析師張億東也認同這一觀點。他指出，隨著明年美股觸頂回落，將衝擊包括港股等全球配置型資金主導的新興市場股票，而中國股市估值低，給海外資金將進入A股提供機會。2019年中國債市和股市都加速對外開放，性價比高的優質權益資產、境內的利率債、可轉債、香港的美元債將持續吸引外資流入。

科創板第一批企業不排除會受到市場追捧給予較高估值

　　明年A股市場的重頭戲之一莫過於是科創板的設立。作為中國證券市場體制的重大改革，科創板的設立不僅擴大科創企業的融資途徑，給海外中概股和國內獨角獸上市提供可能性；還能幫助清除缺少投資價值的上市公司，整頓市場環境；刺激科技創新、利好實體經濟。

　　招商證券策略分析師張夏表示，不排除科創板第一批上市企業受市場追捧給予較高估值，通過比價效應，令A股中優秀科技公司估值水平進一步提升。

　　對於市場擔心科創板是否會分流資金，興業證券首席策略分析師王德倫表示，科創板設立是一個穩步推進的過程，一開始不會上得太多太密集，對資金分流有限。

　　總體而言，招商證券指，對於企業而言，科創板擴大了科創類企業的直接融資，一定程度上解決民企和中小企業的融資困難問題。對於投資者而言，由於科創企業良莠不齊，科創板的出現或將倒逼一般投資者提高辨別公司的能力；同時試點註冊制的實施，以及未來退市制度的完善，將大大減少中小投資者，未來投資者將以機構投資者為主。對於VC／PE而言，科創板提供了資金退出的新渠道。對於上市公司而言，將利好券商利空績差股和殼公司。由於科創板提供了新的上市途徑，因此券商的投行業務將會因此擴張。

依然看好金融科技、5G等新經濟板塊

　　行業股份方面，券商仍然看好有潛力的新經濟產業。興業證券看好金融科技、雲計算及大數據、5G、新能源、新能源車產業鏈、油服產業鏈、軍工、醫藥等行業景氣改善或維持較高景氣的領域。相對看好長期基本面確定的保險、消費等。申萬宏源關注5G、光伏風電、遊戲、新能源汽車和軍工。由於2019年外資依然是主要的增量資金，申萬認為，傳統核心資產仍有階段性機會。

　　中金則建議逢低吸納符合中國消費升級與產業升級趨勢的優質龍頭，包括醫藥、家電、輕工、餐飲旅遊等領域精選個股，同時也關注食品飲料、汽車及零部件、TMT等泛消費類板塊。同時關注下跌時間長、幅度大、估值低、預期已經較為悲觀的部分板塊邊際改善機會，包括券商、保險、軍工、部分新能源等。

表列機構對明年A股表現預測

　　綜合多間券商及基金公司對2018年滬綜指的預測，普遍認為明年A股在年初春季行情後，將迎來崎嶇的下行之路；直到四季度政策紅利釋放，盈利增速觸底回穩，股指才有反彈機會。

撰文：林雯婕

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