《外資精點》滙豐研究：內房債務重組助2026年復甦，首選潤地等

　　滙豐研究發表研究報告指出，基於中國樓市利潤率恢復及第四季度銷售前景，對部分發展商持正面看法。首選股票：華潤置地（01109）、建發國際（01908）、新城發展（01030），上述股票均為「買入」評級；而評級「持有」則包括雅居樂（03383）、旭輝（00884）、碧桂園（02007）、世茂（00813）、深圳控股（00604）及萬科（02202）。

　　該行指出，自2024年9月政策組合推出以來，中國房地產市場基本面出現積極變化，但住宅價格仍承壓，第四季度銷售面臨較高基數。2025年上半年財報季顯示一些亮點，例如部分發展商利潤率恢復早於預期及管理層更積極的指引，該行對行業展望保持樂觀。

　　該行指出，投資者反饋市場情緒較2024年9月刺激政策前明顯改善，投資者願意探索高Beta股票及大盤股。但年內至今的強勁表現已適當反映該背景，短期內缺乏顯著催化劑，預計股價將橫盤整理。

　　該行預計，雅居樂、旭輝、碧桂園及世茂等違約民營發展商在完成債務重組後，其資產負債表及流動性狀況將顯著改善－－通過非現金收益實現絕對債務削減及股本增強。該行在8月15日報告《警惕強制可轉債的稀釋影響》中強調了強制可轉債（MCB）對股價的稀釋下行風險。該行認為，住房交付義務的高峰已過，違約發展商現專注於資本重組及庫存變現。積極方面，大規模回購閒置土地可能大幅緩解發展商的流動性壓力。