《外資精點》滙豐研究︰周大福增長有望恢復，升目標至１４﹒６元

　　《經濟通通訊社７日專訊》滙豐環球研究發表研究報告指出，周大福（０１９２９）
２０２５財年按重量定價的黃金首飾需求萎縮拖累銷售，但稅前利潤超越目標；另外，其
２０２６財年增長有望恢復，動能來自固定定價首飾業務擴張與門店效率提升。該行予周大福「
買入」評級，將目標價由９﹒３元上調５７％至１４﹒６元。
　
　　報告指出，周大福因應銷售下滑，集團加速關閉低效門店，２０２５財年淨減少９１０個銷
售點。據此，該行預期２０２５財年營收按年下滑１８％，處於管理層目標區間下限。然而，得
益於產品組合優化及黃金庫存變現收益增加，預測周大福２０２５財年下半年營業利潤按年增長
８﹒７％，超越管理層目標上限。預計調整後淨利潤將達６２﹒９億元，較原預估上修２４％。
惟計入２０２５財年下半年約３４億元對沖損失後，報告淨利潤下修２０％至２８﹒７億元，致
使２０２５財年整體報告淨利潤降至５４﹒０１億元。
　
　　該行指出，周大福２０２６財年增長有望恢復，主要受惠於以下因素，包括按重量計價金飾
低基數效應；ＩＰ聯名產品持續驅動固定定價金飾與鑲嵌類金飾增長；門店調整節奏放緩，
２０２６財年關店率由１２％降至中個位數。
　
　　該行預期２０２６財年營收按年增長約６％，主要由同店銷售增長（ＳＳＳＧ）驅動。假設
２０２６財年黃金庫存收益消退，預計不含對沖損失之淨利潤按年下滑１９％至９６﹒１８億元
，但報告淨利潤因對沖損失收窄將按年增長４５％至７８﹒１８億元。
　
　　另外，股息政策按淨利潤７０－８０％派發。假設８０％派息率，２０２６財年股息預計按
年增長２９％至每股０﹒６３元。若需求增長超預期，股息尚有上行空間。（ｋｌ）
　
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