按盤價 
《經濟通通訊社２９日專訊》中石化（００３８６）公布業績，今年首季盈利按年跌近
２８％至１３２﹒６億元人民幣，收入跌７％至７３５３億元人民幣，另集團宣布與沙特阿美合
資經營古雷二期項目，以保障項目原油資源供應。績後里昂稍微下調中石化目標價，仍予「跑贏
大市」評級，惟今早股價仍跌１﹒８％。至於另外兩桶油－－中石油（００８５７）及中海油
（００８８３）將於今日稍後放榜，有券商預計三桶油首季盈利均下跌，但相信油價已見底籲增
持，可否趁其勢弱吸納？
＊中石化首季純利按年跌２８％收入跌７％，油氣當量產量升１﹒７％＊
中石化公布，截至３月３１日止第一季純利約１３２﹒６億元人民幣，按年跌２７﹒６％，
每股盈利１０﹒９分人民幣，扣除非經常性損益之純利１３２﹒２億元人民幣，跌２７％。營業
收入７３５３億元人民幣，跌６﹒９％；投資收益１６﹒５億元人民幣，跌６９﹒９％，因套期
保值業務盈虧變動影響以及部分聯合營公司效益有所下降；財務費用升６９％至４５﹒８億元人
民幣，因外幣貸款匯兌淨損失增加。加權平均淨資產收益率１﹒６％，跌０﹒６３個百分點。
集團指，首季油氣當量產量１﹒３億桶，按年增長１﹒７％，其中天然氣產量３６８４億立
方英尺，增長５﹒１％。勘探及開發板塊息稅前利潤１３６﹒３１億元人民幣。成品油總經銷量
５５５９萬噸，營銷及分銷板塊息稅前利潤４８﹒６７億元人民幣。乙烯產量３８６﹒１萬噸，
增長１７﹒７％，化工產品經營總量１９９７萬噸，增長２﹒４％，但化工板塊虧損１３﹒２１
億元人民幣。另首季資本支出１８２﹒４８億元人民幣，其中勘探及開發板塊資本支出
１２５﹒９５億元人民幣，主要用於濟陽、塔河、涪陵、丁山等油氣產能建設以及油氣儲運設施
建設。
＊夥沙特阿美及福煉合資經營古雷二期項目，涉資２８８億人幣＊
另外，中石化公布，夥拍持５０％股權的福建煉化及獨立第三方沙特阿美全資擁有的ＡＡＳ
共同出資成立合資公司。合資公司註冊資本為２８８億元人民幣，中石化及福建煉化將分別以現
金出資７２億及１４４億元人民幣，佔合資公司註冊資本２５％及５０％；ＡＡＳ將以現金出資
７２億元人民幣，佔合資公司註冊資本的２５％。
集團指，合資公司經營與古雷二期項目相關港口；原油運輸；原油倉儲；煉油；石化產品生
產、倉儲及運輸；石油和石化產品的營銷和銷售，煉油、石油化工和化學工程的研發、轉讓和技
術服務等，而交易通過接納ＡＡＳ作為合作夥伴，有助於項目保障原油資源供應，優化融資，整
合雙方技術優勢，提高區域資源統籌優化水平，有利於提升煉化一體化運營水平和區域競爭力。
＊里昂：中石化轉型期較預期更長，微降目標價至４﹒６元＊
里昂發表研報指，中石化今年第一季盈利按年下降２５％，其第一季銷量數據顯示中國下游
經營環境極具挑戰性。先前已指公司目前正處於轉型期，但此階段似乎比該行原先預期更長。因
此，將中石化Ｈ股目標價格由４﹒７元下調至４﹒６元，予「跑贏大市」評級。里昂對「三桶油
」偏好順序為中石油、中海油，然後是中石化。
＊憂貿易戰影響需求油價跌逾１％，巴克萊降今年布油預測至７０美元＊
值得留意，市場持續憂慮貿易戰為原油需求帶來壓力，倫敦布蘭特期油昨日收報每桶
６５﹒８６美元，下跌１﹒５１％；紐約期油收報每桶６２﹒０５美元，下跌１﹒５４％。在油
價跌至４年低位之際，路透近日報道指，石油輸出國組織及其盟友（ＯＰＥＣ＋）將５月每日增
產幅度調高至４１﹒１萬桶，超過原先計劃３倍後，部分成員國提議在６月再加速增產。
ＯＰＥＣ＋計劃調高增產速度的原因，與部分成員國在早前額外增產後未能履行承諾減產有關。
巴克萊銀行昨日將今年布蘭特原油價格預測下調至每桶７０美元，明年預測為６２美元，主
要因貿易緊張局勢升級和ＯＰＥＣ＋調整生產戰略，油價未來更艱難。該行稱，貿易問題增加，
對經濟活動造成衝擊，導致油價在短期內處於脆弱狀態。今年初石油市場基本面的發展遠好於預
期，但產量仍過剩，目前預計今年石油日產量將過剩１００萬桶，２０２６年將過剩１５０萬桶
。
＊中銀國際料三桶油首季盈利均下跌，惟料油價已見底維持增持評級＊
中銀國際近日發表研報指，由於布蘭特石油均價在今年首季度按年下跌８％，預計中國石油
板塊三大龍頭在同期皆錄得盈利按年下降，當中以中石化跌幅最大。
中銀國際提及，最近的油價下跌是期貨市場投機資金淨長倉頭寸大幅減少所導致，相信油價
已經見底。由於石油板塊三大龍頭的Ｈ股股價，在現水平能有７﹒５％至８﹒３％的２０２５年
預期股息收益率，足夠吸引，因此維持對石油板塊的「增持」評級，相對喜歡中海油及中石油。
＊黃瑋傑：經濟前景不明需求難有很大復甦，中石化料續跑輸另外兩桶油＊
今日《開市Ｇｏｏｄ Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來輝立證券董事黃瑋傑，他指三桶油各有影
響業績的主要因素，中海油對油價最敏感，因其上游業務佔比較多，而中石化以中下游煉油及成
品油業務為主，其石油化工等產品需求受經濟環境影響較大。三桶油去年業績已有分別，中海油
去年產量增長較大，去年油價仍比今年高，今年則繼續下行，故中海油去年收入仍近乎持平，盈
利按年增長１１﹒４％；中石油去年收入微跌２﹒４％，盈利只增２％。中石化去年表現最差，
收入跌４﹒２％，盈利跌１６﹒１％，今年首季表現仍差，盈利跌幅同樣大於收入跌幅，因此三
桶油股價也以其最弱，近期三隻都跌至低位反彈，但反彈幅度最小。鑑於關稅戰的不確定性，相
信往後的經濟表現，不會令成品油及石油化工產品需求有很大復甦，故料起碼未來６個月，中石
化會繼續跑輸中石油及中海油。
黃瑋傑又指，現時對中石化或三桶油的最大問題是，經濟走弱令需求出問題，不是供不應求
。中石化今年首季油氣當量產量仍有低單位數增長，與沙特阿美合作可能會穩定供應，但現時最
大問題在於需求，供應再多賣不出也沒用，問題更大。至於其首季資本支出只得１８２億元人民
幣，相較全年計劃１６４３億元佔比很低，可能因公司覺得經濟前景不明朗，故壓低資本支出，
若需求不大仍用那麼多資本開支去增加產能，可能對業績不利。
中石化半日跌１﹒７８％收報３﹒８７元，成交３﹒１億元。中海油亦跌１﹒５３％報
１６﹒７４元，中石油無升跌報５﹒８３元。
撰文：經濟通市場組、採訪組 整理：李崇偉
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