內地外賣補貼大戰重啟，美團阿里京東股價續低位徘徊邊隻較值博？

　　《經濟通通訊社１４日專訊》內地外賣補貼大戰經一周休整後，上周末重啟，據報包括美團
（０３６９０）及阿里巴巴（０９９８８）旗下淘寶閃購等多家外賣平台再度發放大額外賣優惠
券，甚至有不少網友稱喝到了「０元奶茶」。美團、阿里及京東（０９６１８）近日也相繼被大
行下調目標價，股價今日繼續於低位徘徊，縱有反彈依然彈力不足，哪一隻較值得吸納？應如何
部署？
　
＊美團及淘寶閃購等再發外賣大額券，不少網友稱喝到「０元奶茶」＊
　
　　內地媒體報道，美團及淘寶閃購等平台上周末再次分別發放外賣大額券，不少網友於社交網
站上稱喝到了「０元奶茶」。報道指，淘寶閃購平台發放多張優惠券，使用優惠券後，多數奶茶
、咖啡等飲品價格降至１０元人民幣以內。若應用相關優惠，蜜雪冰城系列飲品價格更為低廉，
１元人民幣以內即可購得草莓搖搖奶昔、雪王大聖代等產品。
　
　　淘寶閃購官方又在微博宣布「周六吃點好的，『超級星期六』１８８元大券包，五頓我全包
」活動。美團則通過「０元喝奶茶」、「滿２５減２０」等補貼形式，刺激訂單量增長。京東外
賣投入超１００億元人民幣，面向全體用戶發放最高２０元人民幣的補貼。
　
＊淘寶閃購日訂單量破８０００萬，美團即時零售單破１﹒５億＊
　
　　淘寶閃購聯合餓了麼今日再公布成績表，日訂單量再次突破８０００萬創新高（不含自提及
０元購）。淘寶閃購日活躍用戶數在突破２億基礎上，本周又環比淨增１５％。同時，訂單準時
率穩定在９６％。淘寶閃購上線以來，新註冊商家超過２４萬，大部分為中小商家。其６月份訂
單量環比增長近１５０％，商家店均實收環比增長近１００％。此外，淘寶閃購上線以來，騎手
數量整體同比增長７８％，其中眾包騎手整體增長１２０％；騎手群體的收入顯著增長，活躍穩
定的眾包騎手月均收入超１２５００元。
　
　　美團則披露，截至７月１２日晚上１１時３６分，即時零售訂單量再創新高達逾１﹒５億，
平均配送時間為３４分鐘。其中「神搶手」單量超過５０００萬，「拼好飯」單量亦突破
３５００萬。騎手單量和收入雙雙錄增長。據報道指，以７月周末為例，騎手日均收入增長
１１１％，日單量升３３％，超過４０萬眾包騎手日收入逾５００元，６月全國眾包高頻騎手月
收入則達９７９３元。
　
＊花旗：持續投資開支或累盈利前景，降阿里目標價至１４４元＊
　
　　花旗發表研報指，隨著消費者行為轉變，阿里將餓了麼和飛豬合併為中國電商事業群，並加
強促銷補貼以推動交叉銷售協同效應。預計阿里６月底止２０２６財年首季的集團ＥＢＩＴＡ╱
淘天集團ＥＢＩＴＡ將分別按年倒退１５％和１８％，而明年３月底止２０２６財年則分別倒退
１１％及１８％。
　
　　該行將阿里Ｈ股和美股目標價分別下調至１４４港元和１４８美元，維持「買入」評級，開
展３０日短期負面觀察。該行指，阿里的估值需求不高，但由於競爭可能持續，且持續投資開支
或進一步拖累其盈利前景，除非人工智能（ＡＩ）或雲端技術帶來估值重評機會，否則短期股價
或會受到牽制。
　
＊美銀降京東目標價至１４５元，全年外賣業務料蝕３００億人幣＊
　
　　美銀發表研報指，預計京東第二季總收入按年增長１６％至３３９４億元人民幣，好於市場
預期。在盈利方面，預計京東第二季經調整淨利潤５４億元人民幣，按年下跌６３％，主要由於
外賣業務虧損約１００億元人民幣。另預計２０２５年下半年外賣業務虧損２００億元人民幣，
假設日均訂單量為２０００至２５００萬單，每單虧損收窄至４至６元人民幣。
　
　　美銀指，考慮到京東核心零售業務持續穩健增長，但公司致力擴展外賣業務，上調其
２０２５至２７年收入預測０％至２％，但下調同期經調整淨利潤預測１０％至４７％，以反映
短期重大虧損。另方面，現估算京東今年全年收入按年升１３％；經調整淨利潤２４６億元人民
幣，按年跌４８％，下調其美股及港股目標價１６％，美股由４４美元降至３７美元；港股由
１７３港元下調至１４５港元，維持「買入」評級。
　
＊大摩料美團仍保持主導地位惟市場份額降，降目標價至１５０元＊
　
　　大摩預測外賣戰結局，指美團將保持主導地位，但市場份額可能從７０％至７５％，降至
６５％以上。即時電商市場總額預計到２０３０年超過２萬億元，但市場將由多個參與者瓜分。
長期盈利預測下調，料食品外賣ＧＴＶ利潤率由３％以上降至２﹒４％，單位經濟效益（ＵＥ）
由１﹒５降至１﹒１５；閃購ＧＴＶ利潤率由２％降至１﹒５％。另下調美團２０２５年和
２０２６年收入預測分別４％和８％，經調整ＥＢＩＴＤＡ預測分別下調４３％和２７％。目標
價由１６０港元下調至１５０港元，維持「增持」評級。偏好依次為阿里（ＵＳ﹒ＢＡＢＡ）、
美團及京東（ＵＳ﹒ＪＤ）。
　
　　大摩預計，美團今年第二季核心本地商業營運利潤８０億元，按年下跌４８％，其中外賣及
即時零售業務營運利潤將按年減少８０億元。另預期第三季競爭最為激烈，導致全年核心本地商
業營運利潤預測下降至３００億元。預計第三季核心本地商業收入為７５０億元，按年增長９％
，營運利潤為３４億元，按年下跌７７％。
　
＊溫傑：美團京東受影響大只可博短線反彈，阿里近１００元值得吸納＊
　
　　香港股票分析師協會理事溫傑於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，美團、阿
里及京東等幾間科企都是很「硬淨」的公司，大把錢可以燒，鬥足幾個月也沒問題，除非中央強
行管制，但這是否好事另作別論。在部署上，若短線博反彈還可以，例如美團博１１５元見底，
反彈至１２０元，甚或彈至１２５元，但論基本價值難言很好，因三間公司正於一個紅海互劈的
市場，美團面對阿里及京東不可能不流血，他看淡美團及京東，只有阿里較好，因阿里管理層早
於半年前提出今年要提升用戶體驗，難免要燒錢，市場早已接受，且阿里擁有淘天集團，帶動強
勁的現金流，有能力燒錢，而燒得最多錢也只是餓了麼，佔集團規模不是很大，阿里股價跌至
１００元附近可考慮吸納。
　
　　溫傑又指，美國科技股及ＡＩ股瘋炒，其中英偉達（ＵＳ﹒ＮＶＤＡ）已升至１６４美元，
但本港科技股卻仍未炒上，儘管大家感覺ＤｅｅｐＳｅｅｋ有些「搵老襯」，但在資金層面大落
後下，騰訊及阿里可考慮吸納，美團及京東就絕不考慮，除了極短線找到支持位博反彈之外。在
技術圖表上，阿里於７月１０日曾低見１０１﹒８元，於１０２元有些支撐，１００元則是心理
關口，且已接近關稅公布後４月９日的最低位水平，有一定值博率，雖然未必一定立即回升，但
若買得便宜兼公司質素好，中長線獲利會更吸引。
　
　　阿里今日升０﹒９５％收報１０６﹒１元，美團升０﹒７５％報１２０﹒９元，京東跌
０﹒７３％報１２２﹒４元。其他科技股表現各異，騰訊（００７００）微升０﹒６９％報
５００元，百度（０９８８８）跌２﹒７２％報８４﹒１５元，網易（０９９９９）升０﹒２％
報２０２﹒２元，小米（０１８１０）跌０﹒０９％報５７﹒３元，快手（０１０２４）升
３﹒３３％報６５﹒２５元，嗶哩嗶哩（０９６２６）跌０﹒３５％報１７１﹒３元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉