《勝算在握》招商永隆方心怡：薦買快手

　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆方心怡：薦買快手

　　快手-W(01024)：快手是中國領先的內容社區及社交平台。集團專注於通過持續的技術創新和產品升級，不斷豐富服務和應用場景，滿足用戶的多元化需求，包括娛樂、線上營銷服務、電商、本地生活、遊戲等。2025年上半年集團平均日活躍用戶和平均月活躍用戶分別達到了3.95億及6.95億人次，同比分別增長3.5%和2.7%，具有龐大的用戶流量基礎。

　　25Q2淨利率創單季新高。25Q2集團總收入同比增長13.1%至350億元人民幣，其中線上營銷、直播業務及其他服務佔總營收比例分別為56.4%、28.9%以及14.9%。經調整淨利潤同比增長20.1%至56億元人民幣，對應淨利率同比增長0.9個百分點至16.0%，創單季歷史新高。集團海外經營利潤達到1900萬元人民幣，同比扭虧為盈。

　　電商GMV保持穩健增長。二季度集團電商GMV同比增長17.6%至3589億元人民幣，月均買家數達1.34億，新入駐中小商家數量同比增長50%。集團泛貨架服務持續超大盤增長，佔比總電商GMV超過32.0%，商城日均動銷商家同比增長超30%。得益於掛車短視頻供給增加，集團短視頻電商GMV同比也增長30%。集團電商出海業務發展迅速，上半年集團電商跨境行業動銷GMV同比增長34%，動銷商家數同比增長22%。從行業趨勢來看，泛貨架和短視頻電商增速依然強勁，而快手具備用戶流量和粘性優勢，電商業務有望繼續保持增長。

　　AI商業化變現加速。快手可靈AI用戶數超過4500萬，企業客戶數超過2萬，季度營業收入超2.5億元人民幣。9月，可靈AI模型再次升級，文本響應、動態效果及美學等效果顯著提升，相比2.1模型同檔位成本降低近30%，更具性價比。集團還推出了OneRec大模型，從全量視頻中預測用戶偏好，有效提升線上營銷服務的點擊率和轉化率，帶來服務收入低單位數的增長。

　　集團業績持續穩健增長，AI賦能核心業務帶來新的增量，同時海外市場擴展順利。二季度集團派發自上市以來的首次特別股息每股0.46港元，合共約20億港元，反映出集團對長期增長前景及穩健財務狀況的信心。截至11月14日收盤，快手遠期PE為11.2倍，低於可相較公司均值水平，建議投資者逢低布局。（建議時股價：66.80元）（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）


　　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買京東健康、保誠

　　京東健康(06618)：集團公布2025年第三季度業績表現亮眼，收入達171.2億元人民幣，按年增長28.7%，非國際財務報告準則經營盈利更大幅增長59.9%至13.78億元人民幣，反映公司盈利能力的持續提升。公司積極拓展戰略合作，與禮來、信達生物、拜耳中國等知名藥企簽署合作協議，並成功實現多款新藥的全網首發，同時聯合魚躍、三諾等醫療器械品牌成立智慧互聯生態聯盟，為用戶構建完整的健康管理服務體系。在醫療服務數位化方面，公司與華中科技大學同濟醫學院附屬協和醫院合作打造智慧門診服務平台，推動線上線下醫療資源深度融合。通過「自營+平台+即時零售」的全渠道布局，京東健康不僅鞏固了在藥品供應鏈方面的優勢，更通過醫保支付服務的持續拓展，將線上醫保支付覆蓋近2億人口，有效提升用戶購藥體驗與轉化效率。在業務規模持續擴大的同時，公司通過優化營運效率實現了利潤增速顯著高於收入增速的優異表現，展現出良好的成長質量與發展潛力，在中國數位醫療市場擴容的趨勢下，其領先地位有望進一步鞏固。目標價78.00元，止蝕價58.00元。（本周一建議時股價：68.75元）
　
　　保誠(02378)：在亞洲保險市場穩步復甦的環境下，集團於2025年第三季度展現強勁增長動能，新業務利潤按年上升12.6%至7.05億美元，年度保費等值銷售額達1716億美元，增長9.7%，新業務利潤率更提升1個百分點至41%，實現「量利齊升」的理想格局。累計首三季表現同樣亮眼，新業務利潤增長11.9%至19.64億美元，利潤率進一步擴張至39%，反映公司專注高質量業務的策略成效顯著。在資產管理方面，集團管理規模持續成長，截至9月底達2864億美元，單季增加115億美元，主要受惠於保險業務與第三方資金淨流入34億美元的帶動。與此同時，公司積極回饋股東，第三季度斥資2.58億美元回購2000萬股，累計回購金額達17.54億美元，預計年底前將完成現有20億美元的股份購回計劃。在亞洲市場保險需求持續釋放與資本管理策略雙重驅動下，保誠的業務質量與股東回報可望同步提升。目標價120.00元，止蝕價103.00元。（本周一建議時股價：110.50元）《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）

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