《外資精點》高盛：中國鐵塔派息率提升利好，上調目標價至１３元

　　《經濟通通訊社１１日專訊》高盛發表研究報告指出，對中國鐵塔（００７８８）上半年業
績看法略為樂觀，主要基於更強的股息派發展望及應收賬款餘額穩定帶來的現金流正常化趨勢。
但管理層未提供２０２６年折舊計劃及盈利的具體指引，可能被部分投資者視為負面因素，因市
場尋求２０２６年盈利及股息的更高可見度。儘管如此，上半年派息比率按年提高５個百分點至
４５％，每股股息（ＤＰＳ）按年增長２２％，顯示公司願意擴大股息派發，與前一時期派息比
率增長慢於預期的表現形成反差。該行維持中國鐵塔「中性」評級，目標價從１２﹒６港元上調
至１３港元。
　
　　該行指出，進入２０２５年上半年業績公布前，市場對股息派發的預期較低，因中國鐵塔在
２０２５年３月公布２０２４年全年業績時顯著放緩派息比率增長。但２０２５年上半年派息比
率同比提高５個百分點至４５％，導致每股股息同比增長２２％。這隱含２０２５年全年派息比
率可能達到７８％，即使下半年派息比率同比持平。７８％的派息比率較２０２４年增加２﹒５
個百分點，而２０２４年派息比率僅增加１個百分點。７８％的派息比率亦高於該行業績公布前
的預期７６％。
　
　　該行指出，中國鐵塔２０２５年上半年自由現金流（ＦＣＦ）改善至１６３億元人民幣，受
營運現金流改善推動。展望２０２５年下半年，應收賬款收款挑戰依然存在。管理層對全年自由
現金流穩定提供一定信心，但應收賬款動態需密切監察。儘管如此，自由現金流展望至少可支持
２０２５－２７年１００％的股息派發。
　
　　管理層在財報電話會議中未提供２０２６年折舊計劃的具體細節，這是投資者關注的關鍵項
目，因市場預計２０１５年收購的鐵塔資產將於２０２５年底達到可折舊年限，折舊費用將顯著
下降。該行估計，２０２６年與收購鐵塔資產相關的折舊將減少６６億元人民幣，推動總折舊費
用下降。（ｋｌ）
　
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