《外資精點》大和升騰訊音樂評級至優於大市，目標價升至１０６元

　　《經濟通通訊社１３日專訊》大和發表研究報告指，騰訊音樂（０１６９８）第二季度業績
反映其在ＳＶＩＰ及粉絲經濟變現方面的強勁執行力，以及嚴格的支出控制。將騰訊音樂評級由
「持有」上調至「優於大市」，目標價由６６元上調至１０６元。
　
　　該行指出，２０２５年第二季度線上音樂訂閱收入按年增長１７％，受１５０萬訂閱者淨增
及每付費用戶平均收入（ＡＲＰＰＵ）增至１１﹒７元人民幣推動。ＳＶＩＰ會員達１５００萬
，佔付費訂閱者的１２％，較２０２４年第三季度的８％上升，留存率及ＡＲＰＵ均有改善。該
行此前對騰訊音樂吸引及留住價格敏感用戶的策略有所擔憂，但其推出新的激勵廣告會員價格層
。該行認為這可能推動廣告收入增長快於訂閱收入，無論如何對騰訊音樂的線上音樂毛利率均為
正面。
　
　　該行又指，騰訊音樂加速其ＫＰＯＰ策略，於２０２５年第二季度舉辦多場高知名度
ＫＰＯＰ演唱會。這些舉措是通過商品、會員訂閱及活動門票變現粉絲經濟的更廣泛推動的一部
分。在ＱＱ音樂上推出的Ｂｕｂｂｌｅ可挖掘超越ＫＰＯＰ的更大粉絲基礎，因騰訊音樂計劃邀
請熱門中國藝人並為平台增加新互動功能。
　
　　騰訊音樂收購喜馬拉雅可能成為其音樂業務的策略補充，並強化ＳＶＩＰ產品。該行認為騰
訊音樂可利用騰訊分發網絡降低銷售及市場推廣成本。該行估計若收購獲市場監管機構批准，
２０２６年盈利將增加５－１０％，尚未納入該行的預測。
　
　　騰訊音樂上調２０２５年指引，預計收入超３２０億元人民幣，非通用計準則淨利潤達９４
－９５億元人民幣。該行預計２０２６－２７年盈利有上行空間，受廣告及藝人商品推動。將
２０２５－２７年收入預測上調３－４％，每股盈利預測上調２－７％，反映線上音樂收入增長
及營運利潤率優於預期。（ｋｌ）
　
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