《外資精點》瑞銀下調萬科企業目標價至2.6元，評級沽售

　　瑞銀發表研究報告指出，根據REDD報導，萬科(02202)最大股東深圳地鐵已委託中金就萬科的多個選項提供建議，包括重組銀行貸款。近期萬科的在岸債券價格因此下跌。瑞銀維持萬科企業「沽售」評級，目標價由7元下調至2.6元。

　　報告認為，關鍵在於萬科企業的公募債券，因為公募債券重組可能引發金融機構和購房者對發展商資產負債表的擔憂。截至2025年11月，萬科未償還公募債券為296億元人民幣，其中181億元人民幣將於1年內到期，115億元人民幣將於1年後到期；93億元人民幣為離岸債券，203億元人民幣為在岸債券。因此，防止萬科進行公募債券重組的成本將為296億元人民幣。

　　瑞銀表示，難以判斷政府是否會繼續向萬科提供融資支持。如果不提供支持，瑞銀認為將對行業產生溢出風險，例如：1）金融機構可能不太願意向其他準國企和民營發展商提供貸款，這可能面臨再融資風險；2）發展商可能需要降價以提高去化率；3）可能在業主/購房者中造成負面情緒/預期，加速二手市場的拋售壓力。這可能加速房地產價格下行。

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《經濟通通訊社27日專訊》