《嘉觀點－麥嘉嘉》阿里千問「一站式AI辦事」啟動，「電商＋支付」領估值重評

　　阿里巴巴(09988)近期在AI應用落地上明顯加速，千問App全面接入淘寶、淘寶閃購、支付寶、飛豕、高德等核心業務，令市場重新審視其在中國AI產業鏈中的定位，以及未來估值重評空間。在全球資金圍繞AI主題進行新一輪板塊輪動之際，中國本土AI商業化正由技術展示走向真實GMV與現金流轉化，電商及本地生活平台成為最直接受惠的場景之一，而阿里在「AI＋電商」結合上走得相對靠前。
　
　　最新一輪升級中，千問在一個App內打通「點外賣、買東西、訂機票、訂酒店」等一站式服務，用戶只需輸入一句自然語言指令，例如「幫我訂春節上海來回機票兼兩晚酒店」，系統即可完成需求理解、商品及服務篩選、自動生成訂單，並透過支付寶完成付款，全程毋須在不同App之間跳轉。這種體驗背後，來自千問在AI編程能力、全模態理解及超長上下文處理等方面的技術突破，令其逐步從單純對話機械人，演化成具「五官」的數碼生活管家。
　
　　同步推出的「任務助理1.0」則定位為面向複雜、多步驟任務的Agentic AI，可覆蓋數百項「AI辦事」場景，涵蓋Office報表整理、研報撰寫、簡單應用開發，以至日常生活行政處理等，目前處於定向邀測階段。本質上，阿里把旗下電商、支付、本地生活、出行旅遊等核心服務，封裝為千問可調用的工具組，令千問成為串連工作與生活的一站式AI平台，前端是自然語言界面，後端則是成熟的交易與支付基建。
　
　　從商業模式出發，千問全面接入淘寶、支付寶、飛豕、高德，有望進一步提升阿里系App之間的互通及交叉導流，推高日活與使用時長，對廣告及平台佣金收入帶來中長線支持。透過AI對用戶指令及歷史行為的理解，平台可提供更精準的推薦，有利提升轉化率及客單價，對淘寶閃購、旅遊業務GMV形成實質拉動。隨著AI支付及智能體任務使用頻率上升，未來亦有機會在企業客戶中推動增值服務及企業版千問接入，為雲計算及AI服務開闢新收入來源。
　
　　若與騰訊(00700)及百度(09888)相比，前者更著重社交及內容生態，透過AI優化廣告與遊戲變現；後者則在AI雲及AI原生營銷領域增長突出，AI相關收入佔比持續提升。阿里的差異化在於同時掌握「電商＋支付＋本地生活＋出行旅遊」完整交易閉環，AI應用可直接對接實際消費場景，商業化路徑及現金流轉化更為清晰。從產業角色看，阿里一方面自研千問大模型並布局Agentic生態，另一方面以淘寶、支付寶等超級App作為流量與交易底座，從AI購物、AI生活助理延伸至B端數碼化方案，定位已由單純模型提供者，提升為覆蓋消費全場景的AI交易基建平台。
　
　　在股價及估值層面，阿里此前受監管及內需疲弱困擾，估值長期貼近歷史低位，而AI故事對股價的反映相對滯後。現時隨著千問App商業化路徑具體化，加上雲業務在AI驅動下恢復較快增長，現價區間可視為中線「逢回收集」、分段吸納的合理時點，尤其適合看重「AI＋交易場景」落地的投資者作結構性配置。《永豐金證券（亞洲）研究部主管　麥嘉嘉》
　
*筆者為證監會持牌人，並無持有上述任何股份。
　
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