《品中資－羅國森》陰霾漸散，中資股露曙光

　　不經不覺，2026年已經過了一半。每年這個時候，我都會整理上半年的港股表現，以作為中期檢討和部署調整策略。今年也不例外，最好的是，每年7月1日都是假期，用這個時間來做功課是最好不過的。

　　其實，不用整理數據，只要是貼市的投資者，都應該感受到港股上半年的弱勢。但原來，這不是宏觀的形勢，而只是港股，尤其是中資股斯人獨憔悴！雖然今年上半年，地緣政治動盪不安，美息走向又不明朗，但在人工智能賦能之下，大部分市場都持續上升。

　　美股和歐股固然造好，令人驚喜的，是今年連亞洲股市也有突破。但細心一想，也不無道理，皆因幾個亞洲市場都以晶片代工和生產存儲記憶體為主要經濟動力，相關公司的業績和股價，過去兩年都有爆炸性增長，帶動韓股、日股和台股成為上半年升幅最大的幾個亞洲股市，甚至跑贏歐美等成熟市場。

　　作為本地投資者，眼見港股表現如此不濟，自然有點唏噓。不過，我整理資料時發現，港股的主要跌幅其實集中在第二季。而在第二季的時候，中港兩地發生了一件事，足以打擊港股的表現。

　　事緣5月中時，內地嚴厲打擊非法跨境資金流動，點名富途證券、老虎證券和長橋證券三家互聯網券商，非法經營跨境證券業務。官方下達過渡期命令，要求現有客戶在未來兩年，只能賣出手上持倉，而不能再買入，也不能再接受新客戶開立海外帳戶。

　　而且，富途證券被重罰18.5億元（人民幣．下同），老虎證券也被罰4.11億元，並沒收非法所得。有分析估計，單是只賣不買這項指令，就可能令到總值2500億港元的資產被拋售。

*「非法跨境資金流動」打擊港股*

　　在這個監管陰霾下，港股變得疲不能興是可以理解的，而本來受內地投資者喜愛的中資股，成為主要被拋售對象，也是可以預期。

　　回說今年上半年的數據，恒生指數在這6個月總共下跌2750點，跌幅近一成，當中只有27隻股票上升，其餘66隻股票下跌，而跑輸大市的股票（即跌幅超過恒指的股票）多達52隻！

　　升幅最大的股票就是我在前次品評中評論過的聯想集團(00992)，升幅接近1.5倍，確實相當突出，因為這個升幅大幅拋離第二位藥明康德(02359)的五成半升幅呢！緊接藥明康德之後的幾隻股票，分別是創科實業(00669)、寧德時代(03750)和中芯國際(00981)，升幅分別是四成四、三成九和兩成半，其實也不算差。

　　另外，值得一提的是，首十大升幅股票中，除了上述五隻之外，緊隨其後的，原來是一些傳統本地大藍籌，例如第六位的長和(00001)、第七位的滙豐控股(00005)、第八位的新鴻基地產(00016)和第九位的長實集團(01113)。由於本欄是以中資股為主，我就不多作評論了。

　　但我想補充一點，在升幅榜中，除了首五大的表現特別好之外，只有12隻股票的升幅超過一成，其他有升幅的，都只有單位數字，可見整體港股是何等疲弱。這還不止，從跌幅榜之中，大家也可以看到港股的疲弱程度，因為跌幅超過三成的股票，多達16隻。

　　跌幅最大的原來是小米(01810)，上半年總共下跌四成半，緊隨其「前」的還包括老鋪黃金(06181)、攜程(09961)、新奧能源(02688)和京東健康(06618)等，她們的跌幅都逾四成。

*騰訊半年跌兩成八*

　　令人唏噓的是，我的愛股兼股王騰訊(00700)，今年上半年的跌幅也高達兩成八。另一隻龍頭平台股阿里巴巴(09988)更不濟，上半年合共下跌三成半！

　　更甚的是，不少業務穩定的公用類股票都下跌，例如三大電訊股中移動(00941)、中電信(00728)和中聯通(00762)都下跌，跌幅分別為7%、21%和21.5%。「三桶油」當中，也只有中石油(00857)有一個百分點的升幅，其餘兩隻都要跌4.6%和14.4%。

　　正如我在上文指出，港股的跌幅主要集中在第二季，尤其發生在富途、老虎和長橋出事後，而這些都是技術原因，和大市的基本因素沒有太大關係。而且，和中資股關係密切的內地股市也不是特別弱，上證綜合指數上半年是上升的，儘管升幅只有3%左右，但足以證明，港股的弱勢只是個別情況。

　　美伊戰事某程度已經平息，下半年最影響投資市場的因素，應該是美國的息口走向，但如果美伊戰事能夠及時結束，通脹壓力應該可以緩解，加上新任美國聯儲局主席是特朗普屬意的，我相信，美國即使不能減息，也不會加息。如是的話，環球投資市場仍然可以審慎地看好呢！

　　而港股也消化了大部分「非法跨境資金流動」的陰霾，短期應該可以重拾升軌。我認為，現水平港股的調整已經足夠，下半年向上的機會很大，有機會收復上半年的所有失地。

　　如果要選個股的話，騰訊、中海油(00883)、美的集團(00300)、寧德時代和攜程是我的優先選擇。
 

　*極兔速遞、中國鋁業、百濟神州於2026年6月加入恒指成分股

《經濟通通訊社資深分析員羅國森》

*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。