《勝算在握》香港股票分析師協會鄧聲興：薦買華虹半導體、石藥

　　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買華虹半導體、石藥
　
　　華虹半導體（０１３４７）：在中國半導體市場供需重新平衡、晶圓代工定價環境改善的背
景下，華虹半導體迎來發展新機會。公司２０２４年第四季銷售收入達５﹒３９億美元，年增
１８﹒４％，毛利率提升７﹒４個百分點至１１﹒４％，主要得益於產能利用率提升至
１０３﹒２％及晶圓付運量較去年同期成長２７﹒５％。雖然受匯兌損益影響當期淨虧損
２５２０萬美元，但全年仍實現銷售收入２０﹒０４億美元，毛利率１０﹒２％。值得關注的是
，在中美貿易摩擦背景下，中國半導體產業協會明確積體電路「原產地」為晶圓製造地，這使得
華虹半導體等國內晶圓代工企業將顯著受益於模擬晶片的國產替代需求。公司２０２５年第一季
指引穩健，預估銷售收入５﹒３億至５﹒５億美元，毛利率９％至１１％，顯示功率半導體市場
持續復甦。隨著中國半導體產業鏈自主化進程加速，華虹半導體憑藉著特殊的市場定位（專注於
特色工藝）和較低的美國市場依賴度，預計將在國產替代浪潮中獲得更多市場份額。目前公司產
能利用率維持高位，８吋晶圓月產能達３９﹒１萬片，疊加產品結構持續優化，未來獲利改善空
間廣闊。目標價４４﹒００元，止蝕價２７﹒５０元。（建議時股價：３６﹒１５元）
　
　　石藥集團（０１０９３）：石藥２０２４年業績短期承壓，全年收入２９０﹒１億元（人民
幣，下同），同比減少７﹒８％；歸母淨利潤４３﹒３億元，同比減少２６﹒３％，主要受集採
政策影響，其中腫瘤板塊收入下滑２８﹒３％至４４億元。但研發投入逆勢增長７﹒５％至
５１﹒９億元，研發費用率提升至１７﹒９％，展現堅定的創新轉型決心。神經系統板塊表現亮
眼，收入增長６﹒１％至９６﹒５億元，明復樂腦卒中適應症納入醫保後有望成為１０億級大單
品。２０２５年公司將迎來創新收穫期，預計有７個新產品╱新適應症獲批。最新消息方面，石
藥開發的磷酸奧司他韋乾混懸劑（０﹒３６ｇ）獲得中國國家藥品監督管理局頒發的藥品註冊批
件。此外，集團開發的ＳＹＳ　６０４１（抗體偶聯藥物）的試驗性新藥（ＩＮＤ）申請，已獲
得美國食品藥品監督管理局（ＦＤＡ）批准，可以在美國開展臨床研究，該產品具有較高的臨床
開發價值。隨著創新產品陸續放量及集採影響逐步消化，公司成藥板塊有望實現正增長，長期發
展動能充沛。目標價６﹒５０元，止蝕價４﹒８０元。（建議時股價：５﹒５６元）《香港股票
分析師協會主席　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　怡發證券張穎群：薦買理士國際、中廣核電力　
　
　　理士國際（００８４２）：集團主要業務是在國內從事鉛酸蓄電池全系列研發、製造及銷售
，為全球電源解決方案領導者，更發展成為全國知名的蓄電池製造商和出口商，是屬於國際化新
型高科技企業，是電信和數據中心行業的全球電源解決方案供應商，並提供創新，及高度可靠的
備用電源之解決方案。業務亦遍布全球，擁有１６座最先進的製造工廠，和７０家本地服務公司
。集團始於１９９９年，更於２０１０年１１月成功到港交所上市。
　
　　截至２０２４年１２月３１日止之全年度業績為營業額１６１﹒２６億元人民幣，增長
１９﹒７０％。股東應佔盈利增長５﹒８％至５﹒６６億元人民幣。期內整體毛利率輕微下跌
０﹒３個百分點至１４﹒１％。產品可分為備用電池，主要是應用在電信通訊、ＵＰＳ電池等，
廣泛應用於各級通信網絡和數據中心。而起動電池主要是應用於汽車、摩托車和船舶起動。集團
擁有國際上先進的鑄帶拉網，及連鑄連軋極高生產技術，更成為國內外制定鉛酸蓄電池技術標準
的主要成員。最後動力電池則適用於電動自行車、三輪車、低速電動車、哥爾夫球車、觀光車及
叉車等。產品主要供應給行業的生產廠商，擁有先進的生產設備及動力電池技術研發設備，通過
２６項關鍵工藝，超過百道質量檢測及工序，超過萬次的放電檢測，皆能符合電動車行業，及蓄
電池規範的要求。
　
　　全球數字經濟急速發展，人工智能、物聯網及大數據等技術得到廣泛應用，帶動數據中心需
求急速發展，為電力系統提供更多靈活性，降低用電成本，促進清潔能源的普及，以實現碳中和
目標。可於現價１﹒９６元附近吸納，中長線可見２﹒９０元，跌穿１﹒５０元止蝕。（上周四
建議時股價：１﹒９６元）
　
　　中廣核電力（０１８１６）：集團主要業務是以核能發電為主的電力供應和服務，當中包括
建設、營運和管理核電站，銷售由核電站所開發的電力，組織開發核電站的設計及科研工作。控
股股東為國內由國務院資委監管的中國廣核集團，成立於２０１４年３月，成功在同年１２月到
港交所上市。到２０１９年８月，更同步在深圳證券交易所上市。
　
　　截至２０２４年１２月３１日止之全年度業績為營業額８６８﹒０４億元人民幣，增長
５﹒２％，期內股東應佔盈利微升０﹒８％至１０８﹒１４億元人民幣。到目前為止，集團合共
管理２８台運作中的核電機組，裝機容量３１７９８兆瓦。另外有１６台正在建設中的核電機組
，預期裝機容量可達到１９４０６兆瓦。公司管理在運機組裝機容量佔國內在運核電裝置約
５３﹒１７％。在建設中的核電機組則佔國內核電裝機約３５﹒９８％。通過多年建設和營運管
理核電機組，在生產資本、智力資本、人力資本、財務及環境資本等，皆能累積經驗，並致力提
供優質、安全，追求卓越的基本服務，再努力成為國際具競爭力的核能企業。
　
　　國內政府提出碳達峰和碳中和的雙碳目標，加快構建現代能源體系，將發展模式推進至非化
石能源的嶄新階段，以加大力度改革電力市場，以推進綠色低碳發展和生態文明建設。核電更明
確表明在國內是清潔低碳、安全高效的能源體系的地位。因此，核電作為高效的清潔能源，是唯
一可以大規模替代傳統化石能源的基礎電源。可於現價２﹒５５元附近吸納，中長線可見
３﹒７０元，跌穿１﹒９０元止蝕。（上周四建議時股價：２﹒５５元）《怡發證券有限公司　
張穎群》（以上內容不構成怡發證券立場，亦非投資建議。投資者在做出決策前，應考慮風險並
諮詢專業投資顧問。）
　
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