《港股偉論－黃偉豪》雲計算市場規模持續增長，金山雲料可受惠

　　《港股偉論》雲計算行業正處於快速發展階段，市場規模持續增長。隨著數字化轉型的加速
，企業對雲計算的需求不斷攀升，無論是互聯網企業、金融機構，還是政務部門等，都愈發依賴
雲計算服務來提升效率、降低成本以及實現業務創新。據相關機構預測，未來幾年中國雲計算市
場規模將保持較高的增長率，這為金山雲（０３８９６）提供了廣闊的市場空間。同時，人工智
能（ＡＩ）的興起，對雲基礎設施的性能和規模提出了更高要求，也為雲計算行業帶來新的增長
機遇。
　
　　金山雲業務廣泛，涵蓋公有雲、企業雲等多個領域，為互聯網、公共服務、數字健康、金融
等行業提供解決方案。在公有雲服務方面，收入持續增長，２０２４年公共雲服務營收為
５０﹒０７億元（人民幣．下同），按年增長１４﹒３％。在政務雲領域，憑借銀河平台技術創
新與國產化適配，位列中國政務雲運營服務市場前列；在央國企雲市場，也憑借「數據要素ｘ」
及「人工智能＋」等解決方案進入領導者象限。此外，作為小米生態的核心雲服務商，在
ＡＩｏＴ領域與小米深度合作，推出智慧人居解決方案，並受益於小米生態龐大的設備ＡＩ流量
資源。
　
　　從財務數據來看，公司２０２４年總營收達到７７﹒８５億元，按年增長１０﹒５％，展現
出良好的業務拓展能力。盈利方面進步顯著，毛利潤從２０２３年的８﹒５０億元增長至
１３﹒４１億元，毛利率提升至１７﹒２％　；非ＧＡＡＰ下毛利潤為１３﹒５８億元，
ＥＢＩＴＤＡ扭虧為盈，達到６﹒３９億元，ＥＢＩＴＤＡ利潤率為８﹒２％，表明公司成本控
制和運營效率成效顯著。不過，公司資產負債率相對較高，截至２０２４年１２月３１日，達到
１２７﹒２％，相比２０２３年大幅上升，面臨一定債務壓力，在融資和業務擴張時可能受到限
制。
　
　　金山雲一直以來重視技術研發，２０２４年研發投入達８﹒４６億元，研發人員數量截至年
底達到１１８８人。在ＡＩ大模型領域積極布局，支持ＤｅｅｐＳｅｅｋ等模型，並聯合
ＭｉｎｉＭａｘ推出ＭａａＳ互信推理方案，降低ＡＩ訓練成本；還推出面向ＡＩＧＣ數據清洗
用例的雲原生全托管平台，以及低代碼解決方案的ＡＩ應用平台，不斷提升技術競爭力。
　
　　公司與小米集團（０１８１０）、金山軟件（０３８８８）及金山辦公等同系生態合作夥伴
緊密合作，未來一至兩年增長有望受其有力推動。來自小米和金山生態系的收入按年增長３６％
，特別是在小米汽車業務中獲得認可，且小米和金山集團未來３年關聯交易收入上限達１１３億
元，為業務增長提供保障。
　
　　金山雲所處雲計算行業前景廣闊，公司自身在業務增長、盈利能力提升、技術研發及生態合
作方面有一定優勢，特別是ＡＩ業務增長迅速，未來有望受益於ＡＩ投資周期加速。但需留意此
類股份的性質，不論是股價，還是盈利能力，一般都有較大波動性。對於風險承受能力較高、看
好雲計算行業長期發展的投資者，可適當關注並逢低布局；風險偏好較低的投資者，則建議等待
公司盈利進一步穩定後再做決策。《胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁　黃偉豪》（本欄
逢周四刊出）
　
＊筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份。
　
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