美息不變鮑叔企硬拒減息，地產股銀行股偏軟可以點部署？

　　《經濟通通訊社８日專訊》美國聯儲局連續第三次忽略總統特朗普的減息要求，一如預期維
持利率不變，主席鮑威爾擔憂關稅導致通脹與失業率雙升，重申不急於減息，市場目前預期７月
較大機會重啟減息。本港三大發鈔銀行滙豐、中銀香港（０２３８８）及渣打香港維持最優惠利
率（Ｐ）不變。本地地產股及銀行股今日股價普遍偏軟，其實兩者之前都已回升不少，有大行指
近期港元拆息大跌對地產股帶來正面影響，應如何部署？
　
＊鮑威爾：不急於調整利率，關稅或增失業率及通脹上升風險＊
　
　　聯儲局結束一連兩日議息會議，於當地時間周三（７日）宣布維持聯邦基金利率目標區間於
４﹒２５厘至４﹒５厘不變，符合市場預期。會後議息聲明指，通脹及失業率上升風險正加劇，
經濟前景不確定性進一步增加。雖然淨出口波動影響數據，但經濟活動仍繼續以穩健速度擴張。
美聯儲局主席鮑威爾在記者會上多次強調，不急於調整利率，並指美聯儲局需觀察關稅政策及經
濟數據變化，強調要保持耐性。
　
　　鮑威爾表示，經濟形勢不錯，當前失業率仍處於低位，市場需求也相對平穩，但同時指關稅
措施可能導致美國經濟增長放緩、失業率上升、長期通脹上升。而由於通脹率仍高於目標，美聯
儲局不能採取預防性的減息做法。他又稱，他從未要求與任何總統會面，亦並非由美聯儲局主席
發起，只有當總統要求才會會面。
　
　　而據ＣＭＥ「美聯儲觀察」，美聯儲局６月維持利率不變的可能性達７６％，減息０﹒２５
厘的機會約２３％。７月有７２％機會減息，減息０﹒２５厘的可能性達到５７％。
　
＊本港三大發鈔行維持最優惠利率不變，經絡料美國最快年中減息＊
　
　　美聯儲局維持利率不變後，本港三大發鈔銀行滙豐銀行、中銀香港及渣打香港亦宣布維持最
優惠利率不變。當中，滙豐銀行維持最優惠利率５﹒２５厘不變，港元儲蓄存款戶口利率亦維持
不變。中銀香港維持最優惠利率及活期儲蓄存款利率不變，分別為年利率５﹒２５厘及０﹒２５
厘。渣打香港亦宣布，港元最優惠貸款利率維持不變於年息５﹒５厘，港元儲蓄戶口利率亦維持
不變。
　
　　經絡按揭轉介首席副總裁曹德明表示，本港銀行於去年三度下調最優惠利率，幅度及速度均
比市場預期更多及更快，加上去年銀行減息幅度已高於預期，銀行因應美息走勢以及現時資金成
本考量，未有調整最優惠利率。而關稅對通脹的影響仍有待觀察，使美聯儲局繼續按兵不動，不
過美國最新３月份消費者物價指數（ＣＰＩ）報２﹒４％，核心ＣＰＩ報２﹒８％，兩個數據持
續回落並低於市場預期，相信美聯儲局將會審視通脹及就業數據走勢，如通脹持續回落或失業率
上升，最快於年中或之後將進行年內首次減息。
　
　　曹德明又指，雖然美國仍未減息，使香港銀行未有調整最優惠利率。不過，近期受港股巿場
造好及大型新股招股活動，巿場對港元需求顯著增加，金管局自上周五（２日）以來四度入巿，
本港銀行體系總結餘升至１７４０億港元水平。熱錢湧入，一個月香港銀行同業拆息
（ＨＩＢＯＲ）亦即時顯著回落，今日一個月ＨＩＢＯＲ報２﹒０９厘，創自２０２２年９月
１４日之後，即逾２年半的新低，即使香港銀行未有調整最優惠利率，現時ＨＩＢＯＲ已跌至２
厘水平，供樓業主的利息開支已可即時減低，對樓市有正面支持作用。如美國於年中打後開始減
息，本港銀行會根據自身商業策略調整息率，跟隨下調最優惠利率，最優惠利率亦有機會於年底
前降至加息周期前的水平。
　
＊摩通：港元拆息大跌借貸成本下降，地產股首選太地領展信置＊
　
　　摩通發表最新研報指，近日香港銀行同業拆息（ＨＩＢＯＲ）已從約４％大幅降至約
３﹒１％，從基本面而言預料對地產股帶來正面影響，因為借貸成本下降，預測浮動息率債務融
資成本年化每下降１個百分點，地產商的盈利可平均增加５％。然而，除非ＨＩＢＯＲ降至
２﹒２％以下，否則預料對按揭利率不會產生影響，ＨＩＢＯＲ的波動並不是左右地產股股價表
現的主要因素，目前更看好股息穩定、資本回收良好、涉獵必需消費品零售等子行業的公司，首
選太古地產（０１９７２）、領展（００８２３）及信和置業（０００８３）。
　
＊滙豐研究：本港地產行業基本面逐步改善，新地太地嘉里建設可吼＊
　
　　滙豐環球研究近日指，本港房地產及綜合企業股價表現顯示其防禦性，在４月市場動盪中相
對跑贏大市。行業基本面正在逐步改善，且直接面對美國關稅浪潮的風險相對較低。加上城市資
本流入增加，本地房地產市場通常對資本流入反應正面，這應為市場提供一定支撐，然而最大的
逆風與經濟衰退風險相關，因此偏好具有盈利增長復甦及增強股東回報舉措的公司。
　
　　該行預期，發展商將專注於去槓桿，鑑於短期庫存水平高企，並以具競爭力的價格推出新盤
，這可能對二手市場造成壓力。未來私人住宅供應連續第七季下降至１０﹒５萬個單位。自去年
９月美國減息以來，本港樓價跌幅收窄至１﹒７％，相比２０２２年高峰期下跌２７％。正面消
息是，近期新地（０００１６）西沙新盤「ＳＩＥＲＲＡ　ＳＥＡ」的滿意銷售，應為部分投資
者提供信心。新地是少數具有良好盈利可見度及股息確定性的公司之一，至於嘉里建設
（００６８３）盈利復甦，可能受香港和上海高端住宅項目銷售表現支持。另預期香港置地及太
古地產將受益於其對漸進股息增長、回購支持、改善盈利增長可見度的承諾，這應吸引投資者。
該行分別予新地、嘉里建設及太古地產目標價１０９﹒６元、２２﹒１元及１９﹒５元，均予「
買入」評級。
　
＊摩通：關稅影響對滙控收入預測，降目標價至１０８元＊
　
　　另外，摩通近日在研報中指，將滙控管理層對於「關稅下行情境」納入估算，雖然滙控首季
業績強勁，但將其２０２６至２７年收入預測下調２％至３％，亦將２０２５至２７年每股盈利
預測預期下調２％至７％，以反映息口較低前景；管理層對於關稅上調對滙控收入影響，且估計
內地政府應對刺激措施抵銷關稅戰影響作用有限，因此下調其目標價，由１１５元降至１０８元
，維持「增持」評級。另基於較低利率預測，將滙控２０２５至２７年淨利息收入預測下調０％
至３％；其２０２６至２７年非淨利息收入預測均下調２％，主因考慮到對關稅和宏觀經濟增長
擔憂令交易費用有所降低。此外，預期滙控２０２５年平均有形股本回報率（ＲｏＴＥ）約
１５％，惟此後將下降至約１４％。不過，２０２５年預期回報率１１％，或於短期內為股價波
動提供支持，而匯控預期股東回報率領先於大中華區銀行。
　
　　另高盛指，渣打（０２８８８）今年第一季盈利超預期１７％；淨利息收入（ＮＩＩ）符合
預期；稅前利潤高於市場預期５％；信貸減損低於市場預測７％；稅前利潤（ＰＢＴ）高於市場
預測１０％；基礎回報率（ＲＯＴＥ）達１６﹒４％，高於市場預測３００個基點；核心一級資
本比率（ＣＥＴ１％）符合預期，將其２０２５財年每股盈利預測上調６％，２０２６至
２０２８財年預測則分別上調２％、２％及１％，Ｈ股目標價定於１１１元，予「中性」評級。
　
＊陳政深：地產股現價值博率不高，銀行長線增長慢恒生１００元才可吼＊
　
　　艾德金融執行董事陳政深指，儘管純以收息角度考慮，地產股現價有買入價值，普遍有４至
５厘息，其中太古地產派息特別高，但未必是很好的收息選擇。拆息回落似乎與資金流入香港市
場有關，從港元、人民幣以至港股成交都見資金回流，對樓市起碼是正面，但未必有直接幫助，
難立即刺激交投上升，因此地產股現時值博率未算很高，風險仍相對較大，不過近期股價走勢普
遍有改善，即使基本因素令人擔心的新世界（０００１７）亦見開始喘穩，但地產股要成強勢股
仍言之尚早，升至現價已有些阻力，惟未至於沒有值博率，其中新地走勢正改善並轉為強勢，但
上方近８０元阻力開始較大，若升穿則料仍有約一成上升空間。
　
　　至於銀行股，陳政深指，中銀香港股價升了那麼多，仍有６厘幾息，滙控（００００５）亦
有約５﹒９厘息，恒生（０００１１）息率亦超過６厘，從收息角度對資金有吸引力合理，而流
入港股市場不是北水就是國際資金，幾間銀行作為其認識品牌有其吸引力，從這方面看有一定值
博率，其股價走勢會比地產股好，但上升速度仍偏慢，惟作中線收息選擇無妨。然而，需留意銀
行有其風險，樓按是其主要業務及資產，基本因素仍面對不小的風險，限制其收入增長空間。再
者，雖然美國今次沒減息，但市場預期下半年始終會減，在減息周期中息差收窄很合理，會影響
銀行收入，再加上經濟前景不理想亦會影響銀行費用收入，從長線來看料銀行股增長緩慢。若喜
歡銀行股可待其稍為回落，其中恒生回至約１００元才考慮。
　
　　地產股今日普遍偏軟，新地跌０﹒２６％收報７６﹒３元，恒地（０００１２）跌
０﹒２２％報２２﹒６５元，長實（０１１１３）無升跌報３２﹒６元，信置跌１﹒３４％報
８﹒１１元，新世界跌１﹒６３％報４﹒８２元，嘉里建設無升跌報１９﹒１元，太古地產則升
０﹒４８％報１６﹒６６元。銀行股亦普遍向下，滙控跌０﹒８３％報８６﹒３５元，渣打跌
１﹒０９％報１０８﹒８元，中銀香港跌１﹒９９％報３２﹒０５元，恒生跌１﹒４５％報
１０８﹒８元，東亞（０００２３）無升跌報１１﹒０２元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉