《券商精點》東亞證券下調金沙目標價至１７﹒５元，評級降至持有

　　《經濟通通訊社２日專訊》東亞證券發表研究報告，將金沙中國（０１９２８）目標價由
１８﹒５元下調至１７﹒５元，評級降至「持有」。
　
　　報告指，以博彩收入計算，金沙中國２０２４年第四季的市佔率為２３％，惟今年年初市佔
率持續下跌，３月創下今年低點至２１﹒７％，然而隨著旗下倫敦人項目改造工程完成，金沙中
國市佔率流失的最差情況已過去，５月已回升至２４﹒８％。該行預測演唱會經濟以及推廣活動
將引流博彩收入，有望穩定金沙中國的市場份額，不過受制於市場競爭，增幅應該不會太大。
　
　　報告又，金沙中國第一季度業績表現遜於預期，經調整物業ＥＢＩＴＤＡ錄得５﹒４億美元
，按年跌１２％；２０２５年首季淨收益總額１７億美元，按年減少６％。業績下跌或因高端中
場客群及貴賓廳客流量仍未恢復、倫敦人大規模的翻新工程影響客房及博彩收入等，不過報告分
析這些利淡因素僅屬短期，隨著五一黃金周和暑假旅游旺季將至、倫敦人所有客房於第二季全面
開放等，預計業務ｆ中長期具持續復甦能力及盈利將進一步改善。
　
　　根據報告，集團減債進度理想，截至２０２５年第一季末，淨負債比率降至２﹒８倍，未來
再融資成本亦可望受惠美國利率持續下調而降低。集團去年末期息為每股０﹒２５港元，為疫情
以來重新派發股息。隨著集團減債進度理想，加上自由現金流狀況改善，今年可望回復兩次股息
派發，預測２０２５╱２０２６年度之股息率為３﹒５％╱５﹒２％。
　
　　報告認為，金沙中國估值已初步反映２０２４年業績疲弱、集團市佔率流失、跨境匯款政策
收緊等利空因素，估值中長線具修復空間。由於上半年盈利復甦進度較預期落後，下調金沙中國
２０２５年每股ＥＢＩＴＤＡ至１８０億港元，目標ＥＶ╱ＥＢＩＴＤＡ倍數上調至１０﹒６倍
，評級下調至「持有」。
　
　　報告又指，今年首５個月澳門博彩收入按年增長１﹒７％，實際收入為每月平均１９５億澳
門元，略低於政府每月平均２００億澳門元的預期目標，表現只屬一般。５月博彩收入表現顯著
回暖，按年上升５％至２１１﹒９３億澳門元，創逾５年新高。６月份博彩收入按月季節性下跌
至１２﹒４％，不過對比５月旺季的回落程度僅屬輕微，顯示博彩收入改善勢頭正在延續。該行
預期，隨著內地經濟復甦穩定，赴澳旅遊簽證政策保持寬鬆，將利好賭收增長。（ｍｎ）
　
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