《港股評論》點評新能源車及傳統火電四隻焦點股份

　　《港股評論》上周我們在本欄建議關注內需消費及創新科技中的四隻股份，包括騰訊控股
（００７００）、嗶哩嗶哩（０９６２６）、康師傅（００３２２）及同程旅行（００７８０）
。本周我們將詳述新能源車及傳統火電兩大領域中四隻值得關注的股票，包括比亞迪股份
（０１２１１）、零跑汽車（０９８６３）、華能國際電力（００９０２）及華潤電力
（００８３６）。
　
　　比亞迪作為行業龍頭，去年內地市佔率升至３３﹒２％，並成為全球首家達成１０００萬輛
新能源車下線的車企。過去５年，其收入年複合增長率為４３﹒５％，利潤為９０﹒３％；今年
首季其全球汽車銷售１０６萬輛，按年增長７２﹒６％，續保持高增；加上其品牌矩陣多元化，
銷售已進入全球六大洲、百多個國家和地區，海外市場銷售佔比已升至２８﹒６％，前景可以繼
續看好。
　
　　雖然比亞迪業績增長背後有部分來自國家補貼，這也是市場對其盈利其中一個憂慮，不過公
司此前曾經進行配股，集資４３５﹒０９億元，紓緩了短線資金壓力，再加上中央政府大力推動
綠色能源及人工智能，相信中央政府對相關行業的補貼短期內未必有太大改動。
　
　　零跑汽車近年強化在一二線城市的渠道，提升渠道的質量和經營能力，並持續成為內地新能
源車月度銷量榜首名。今年首４個月累計交付１２﹒９１萬輛，按年增長３１３％，料全年可達
５０萬至６０萬輛的銷量目標。其Ｃ系列續成銷量上升推手，預期Ｂ系列亦可成為新增長引擎。
　
　　零跑在今年首季實現了核心運營指標穩步增長，期內虧損１﹒３億元人民幣，較２０２４年
同期１０﹒１億元人民幣虧損大幅改善，主要因為期內銷量上升帶來規模效應，加上持續的成本
管理工作，以及產品組合的優化，帶動毛利率創歷史新高。預計年底前進軍歐洲市場，並在明年
實現歐洲本地化製造，提高盈利能力。
　
　　內地經濟活動及工業生產回穩，帶動電力需求上升，加上煤炭成本下降及新能源轉型，可提
升行業的盈利能見度。當中華能國際電力首季業績反映其成本控制能力及盈利韌性，同時持續優
化火電機組運行方式，確保在電熱保供前提下提升效益。
　
　　我們預計，在行業前景相對明朗下，加上內地電力需求增長、煤炭成本下降及綠色轉型展現
潛力，將進一步提升華能電力的盈利能見度。另方面，該股近年維持高股利政策，現時股息率近
６厘，在同業中處於較高水平。
　
　　事實上，內地煤炭供需改善，煤炭價格反覆回落，進一步提升了華潤電力火電業務的利潤空
間。其新能源發電量近年快速提升，特別是風電和光伏領域表現突出，料可以成為公司未來的核
心增長引擎。另外，公司分拆華潤新能源在Ａ股上市的申請，已經獲深交所接納，料有利公司專
注於核心業務，有望帶來更高的估值。《光大證券國際產品開發及零售研究部》
　　
　　投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
　
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