按盤價 
摘要
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▷ 周大福2026財年上半年收入跌1.1%，同店銷售增長改善
▷ 管理層上調2026財年營運利潤率指引至18-19%
滙豐研究發表研究報告指出，周大福(01929)2026財年上半年業績符合預期，上半年收入跌幅收窄至1.1%，同期門店數量同比跌幅擴大至17.5%，主要得益於同店銷售增長(SSSG)顯著改善。該行維持周大福「買入」評級，目標價由17.9元上調至19.2元。
中國內地及香港/澳門/其他市場SSSG分別由2025財年的-19.4%/-26.1%大幅改善至2026財年上半年的+2.6%/+4.4%，定價金飾與按重計價金飾均錄得正增長。受益於2025財年產品結構調整，重點推高工藝定價金飾，其於內地零售銷售額(RSV)佔比由2026財年上半年的27.4%升至31.8%。同時，按重計價黃金飾品SSSG於內地重返3%正增長，反映價格敏感型消費者已逐步適應較高金價。
公司增長邏輯現更趨平衡：兼顧對價格敏感的按重計價客群，以及願意為高工藝定價產品支付溢價的客群。
業績發布後，管理層維持2026財年收入低個位數增長的保守指引，但年迄今表現已跑贏指引。9月金價曾觸及每盎司4100美元，較2025財年3月業績發布時高20%以上，管理層因此上調2026財年營運利潤率指引至18-19%。
該行因金價上漲上調2026-2028財年營運利潤6-9%，但收入預測略為下調。2026財年預測報表淨利潤下調3.3%至84.54億元人民幣，主要因黃金對沖虧損規模擴大。目前該行2026/2027財年淨利潤預測分別較LSEG Datastream共識低1.9%/高7%。
該行指出，周大福股價年迄今累計上漲104%，自2025財年低谷強勢反彈。目前股票2027財年市盈率13.6倍，與2023年以來一年期前瞻平均市盈率14倍相近。該行認為未來進一步上漲空間主要取決於金價表現，而增長潛力或受庫存投入與高派息率之間權衡所限制。
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《經濟通通訊社4日專訊》
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