《勝算在握》港灣家族辦公室郭家耀：薦買騰訊、網易

　　　　　　　　　　　　港灣家族辦公室郭家耀：薦買騰訊、網易
　
　　騰訊（００７００）：集團首季業績表現亮麗，非國際財務報告準則盈利為６１３億元人民
幣，上升２２％，期內收入１８００億元人民幣，增長１２﹒８％。首季增值服務業務收入增長
１７％至９２１億元人民幣。本土市場遊戲收入為４２９億元人民幣，增長２４％。國際市場遊
戲收入為１６６億元人民幣，增長２３％。社交網絡收入增長７％至３２６億元人民幣。營銷服
務業務收入增長２０％至３１９億元人民幣，主要由於廣告主對視頻號、小程序及微信搜一搜廣
告庫存的強勁需求。金融科技及企業服務業務收入增長５％至５４９億元人民幣，由消費貸款服
務及理財服務收入增長，以及雲服務收入及商家技術服務費的增長所驅動。騰訊表示ＡＩ能力已
經對效果廣告與長青遊戲產生貢獻，並加大對元寶應用與微信內的ＡＩ等機遇的投入，有助提升
業務回報。目標價６００﹒００元，入巿價５００﹒００元，止蝕價４５０﹒００元。（建議時
股價：５１２﹒００元）
　
　　網易（０９９９９）：集團首季非公認會計準則盈利為１１２﹒３億元人民幣，增長３２％
。淨收入２８８﹒３億元人民幣，上升７﹒４％，其中遊戲及相關增值服務淨收入增長
１２﹒１％至２４０﹒５億元人民幣；有道淨收入１２﹒９８億元人民幣，下跌６﹒７％；創新
及其他業務淨收入下滑１７﹒６％至１６﹒２３億元人民幣；網易雲音樂淨收入下跌８﹒４％至
１８﹒６億元人民幣。第一季毛利為１８５億元人民幣，增加８﹒６％。公司業績強勁，主要得
益於持續創新，不斷推出新品。多元化布局不斷深入，為全球玩家帶來共鳴，新上線遊戲表現強
勁。網易業務表現超預期，新遊戲推出受市場期待，有助估值水平提升。目標價２２０﹒００元
，入巿價１８８﹒００元，止蝕價１７０﹒００元。（建議時股價：１９９﹒３０元）《港灣家
族辦公室業務發展總監　郭家耀》（筆者為證監會持牌人士，筆者及相關人士沒持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆方心怡：薦買谷歌
　
　　谷歌（ＵＳ﹒ＧＯＯＧＬ）：谷歌是一家覆蓋互聯網廣告、搜索服務、雲計算、智能終端等
多個領域的綜合型互聯網公司，其搜尋引擎服務和雲服務在全球排名分別位列第一和第三，市場
份額分別達到８９﹒７％和１３％。Ａｌｐｈａｂｅｔ是谷歌的母公司，涉足技術、生命科學、
資本投資和研究等多個領域。２０２５年第一季，Ａｌｐｈａｂｅｔ共錄得營收９０２億美元，
同比增長１２％；淨利潤同比高增４６％至３４５億美元。
　
　　核心業務穩健增長，韌性突出。一季度，谷歌服務營收同比增長１０％至７７３億美元，其
中搜索廣告業務、ＹｏｕＴｕｂｅ廣告營收、網絡服務營收分別達到５０７億、８９億、７３億
以及１０４億美元，同比分別＋１０％、＋１０％、－２％以及＋１９％。谷歌另一個核心業務
是雲業務，２０２５年第一季谷歌雲營收為１２３億美元，同比增速達到２８％，增長主要受益
於ＡＩ的強勁需求，集團表示目前雲業務仍然處於供不應求狀態，未來增長率會隨每個季度的容
量部署而變化，預計２５年底新產能部署後增速將持續回升。
　
　　重磅推出多款ＡＩ產品，確立其ＡＩ行業領先地位。２０２５年開發者大會，谷歌更新了多
項重磅產品，包括：１）　搜索：在搜索引擎中推出基於Ｇｅｍｉｎｉ２﹒５的ＡＩ模式（ＡＩ
　Ｍｏｄｅ），包含深度搜索、即時搜尋、ＡＩ代理等多項功能，具備更進階的推理與多模態互
動能力；２）　大模型：推出了Ｇｅｍｉｎｉ　２﹒５　Ｆｌａｓｈ模型，運算速度更快且成本
更低，圖像生成模型Ｉｍａｇｅｎ　４和影片生成模型Ｖｅｏ　３均已整合至Ｇｅｍｉｎｉ；
３）　原生ＡＩ應用：為Ｇｅｍｉｎｉ　Ａｐｐ推出了一系列新功能，包括Ａｇｅｎｔ　
Ｍｏｄｅ、插入Ｃｈｒｏｍｅ的Ｇｅｍｉｎｉ、深度搜索等。目前Ｇｅｍｉｎｉ月活已突破４億
，開發者人數超過７００萬；在搜索方面，ＡＩ　Ｏｖｅｒｖｉｅｗ每月用戶數已達到１５億人
次。谷歌通過將ＡＩ與核心業務密切融合，滿足了日益增長的市場需求，並率先實現ＡＩ商業化
落地，鞏固了其在ＡＩ領域的領先地位。
　
　　截至５月３０日收盤，谷歌遠期ＰＥ約為１７倍，低於行業平均２０倍的水準，較５年均值
低１７％，市場對谷歌的擔憂已經反映在估值上。短期來看，美國貿易局勢緩和、市場情緒好轉
，利於科技股反彈修復；中長期來看，美國ＡＩ監管鬆綁，谷歌憑藉領先的ＡＩ技術、穩健的主
業以及龐大的用戶基礎，有望持續受益於ＡＩ商業化帶來的增量回報，建議投資者逢低布局。（
本周二建議時股價：１６９﹒０３美元）《招商永隆銀行證券分析師　方心怡》（筆者為證監會
持牌人士，並沒持有上述股份）
　
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