美減息預期升溫多隻高息股破頂，應如何部署？邊隻仍有水位？

　　《經濟通通訊社１１日專訊》美國聯儲局近日公布６月議息紀錄，顯示大部分與會者認為今
年內減息合適，市場對美國減息預期升溫，帶動港股高息股繼續向好，其中多隻內銀股今日再創
新高，平保（０２３１８）亦曾飆逾半成，滙控（００００５）則一度逼近１００元，雖然其後
都於高位受壓回落，但在低息環境下，料市場仍會偏好高息股，應如何部署？哪一板塊或哪隻股
份仍有水位？
　
＊美儲局大多數委員認為今年減息合適，沃勒支持最快本月減息＊
　
　　美國聯儲局昨日公布６月議息紀錄，雖然會議紀錄顯示，個別聯邦公開市場委員會成員傾向
今年不減息，不過大部分與會者認為今年內減息是合適之舉，關稅對通脹帶來的上升壓力可能是
暫時性或較溫和，中長期通脹預期仍然保持穩定，經濟活動和勞工市場則可能有一定程度放緩。
議息紀錄公布後，市場對美國在今年底前減息０﹒５厘或以上的預期進一步上升。
　
　　另外媒報道，美聯儲局理事沃勒表示，支持聯儲局最早在７月減息，認為根據最近的經濟數
據，目前的政策利率仍然過緊。　他又淡化關稅會推高通脹的擔憂，認為這些只是一次性事件，
各國央行應該審慎應對，強調央行不應利用利率來應對關稅，認為通脹已經緩解，勞動力市場依
然穩健。由於預計美國經濟增長約為２％，加上通脹只較目標高出約半個百分點，因此認為美聯
儲局仍有空間減息。
　
＊本港銀行同業拆息低企，港元定存息率欠吸引＊
　
　　另方面，美國總統特朗普的關稅政策帶來不確定性，部分投資者憂慮下半年股市波動，並希
望尋求具備穩定現金流及具防守性資產，惟近期本港銀行同業拆息（ＨＩＢＯＲ）低企，連帶港
元定存息率也欠吸引，因此令市場目光轉移至高息股及高息ＥＴＦ。
　
　　雖然近日港元匯價重新走弱，金管局出手承接港元沽盤後，銀行體系總結餘減少，推動
ＨＩＢＯＲ回升，其中１個月ＨＩＢＯＲ較上月底回升逾四成，但昨日仍只報１﹒０３３０４厘
。儘管有不少銀行本周因應市場利率，而調升港元定期存款年利率，但６個月定存普遍也只加到
１﹒２厘至１﹒９厘。另要注意，銀行的定期存款年利率，除了視乎拆息走勢，亦會因應銀行自
身的營運策略。
　
＊券商：內銀股息穩健具吸引力，盈利韌性持續超預期＊
　
　　在一眾高息股，內銀股今日繼續走強，工商銀行（０１３９８）、建設銀行（００９３９）
、中國銀行（０３９８８）盤中都再創新高。銀行股在全球範圍內都強勁上漲，興業證券統計，
２０２４年１月１日至２０２５年７月８日，全球、美國、歐洲、日本和中國的銀行板塊指數分
別大幅上漲５２％、４９％、６５％、５３％和５９％，均已逼近或超過２０１０年以來新高，
且相較於大盤指數均跑出超額收益。
　
　　券商分析，中國國內銀行業經營模式從過往的「去財政化、市場化、打破剛兌」的「順周期
」模式，逐漸轉變到新模式，具有「弱周期」特點。銀行息差下行預計慢於無風險利率，資產質
量弱周期，在無風險利率下行的背景下，銀行股息率的穩健性持續具有吸引力。
　
　　展望下半年，長城證券認為，當前銀行股行情實質性反映的是對於基本面穩定性的預期偏差
，近年來銀行的盈利韌性持續超預期，主要緣於監管政策托底，城投、地產、資本等維度的重大
風險底線確立。基本面穩定是紅利價值重估、機構持續加倉的核心基礎，２０２５年淨息差正在
築底，資產質量穩定，區域銀行業績增速領先。
　
＊險資年內舉牌達２０次偏向內銀，內銀不斷創新高內險或最受益＊
　
　　隨著銀行股不斷創歷史新高，內險股亦隨之集體拉升。港交所披露易信息顯示，近日弘康人
壽保險股份有限公司舉牌鄭州銀行Ｈ股。這意味今年截至目前，險資對上市公司（主要對象是銀
行）的舉牌次數已達２０次，已達去年全年水平。《證券日報》根據公開資訊統計，今年截至目
前已有１０家保險機構對１６家上市公司進行舉牌，其中平安人壽年內已７次舉牌上市公司，包
括對農業銀行（０１２８８）Ｈ股、郵儲銀行（０１６５８）Ｈ股各兩次舉牌，最新持股比例分
別為１３﹒１２％、１３﹒１０％，以及對招商銀行（０３６９８）Ｈ股進行３次舉牌，最新持
股比例為１５﹒０１％。隨著內銀股不斷創歷史新高，保險股或成最大受益方。
　
　　銀河證券銀行業分析師張一緯表示，２０２５年以來，險資多次舉牌銀行股，　主要是銀行
低波動、高股息、低估值的特點持續受到險資青睞。對於險資而言，銀行股股息率優於長債收益
率，估值波動可計入ＯＣＩ（其他綜合收益）以應對業績波動，並且相對來說，當前Ｈ股銀行股
息率更高。同時，不排除保險公司通過股權投資ＲＯＥ（淨資產收益率）領先優質城農商行實現
併表和銀保渠道業務協同，進一步改善業績回報的空間。
　
＊高盛：港銀上行空間有限，予滙控目標價１０３元＊
　
　　至於本地銀行股，高盛近日發表研報指，未見到行業的上行空間，正面因素已被市場消化。
基於ＨＩＢＯＲ的正面影響，將本地銀行２０２６及２７財年的每股盈利預測平均上調１４％，
目標價平均上調１１％，當中對滙控維持「買入」評級，目標價１０３元；維持東亞銀行
（０００２３）「沽售」評級，目標價１０﹒５元。
　
　　報告指，中銀香港（０２３８８）及恒生銀行（０００１１）的市盈率估值已調整至２０年
的平均值，市場對２５╱２６財年每股盈利增長的預期亦已低於中期周期的增長。另外，預期本
地樓市和貸款業務將呈現緩慢（約低單位數）復甦，加上作為盈利推力因素的ＨＩＢＯＲ受壓，
對銀行業的淨息差及報表構成下行風險。該行料ＨＩＢＯＲ將於下半年稍為回升，因過剩的流動
性將從銀行體系中撤走。然而，與美元利率的差距在可見將來或保持較高水平，因預期美元走弱
，以及本地ＩＰＯ活動增加。
　
＊溫傑：低息環境利高息股惟再升空間有限，平保或可追落後＊
　
　　香港股票分析師協會理事溫傑指，從宏觀環境來看現時仍相對低息，特別是內地正處於減息
期，市場預期之後會再減息。內地其實沒甚麼資產可以投資，以往還可投資房地產及理財產品，
過去幾年卻陸續出問題。而中國國債１０年期目前只有１﹒６７厘息，實在太低，故近幾年尤其
於疫情過後，民眾手頭有一定閒置資金，故南下資金頗肯定會流向高息股。香港方面也處於低息
環境，早兩個月定期存款只得０﹒７厘息，大家也不會做定期而會考慮高息股，近期就算
ＨＩＢＯＲ回升，也只升至約１厘，相對電訊股及內銀股有５至７厘息，仍有很大息差，而且大
家覺得ＨＩＢＯＲ就算升也未必升太多，因９月份美國可能會減息，因此其實不需有甚麼特別消
息，資金流向已斷定高息股有支撐。
　
　　溫傑又指，雖然市場氣氛向好，但未至於很誇張，可能只有穩定幣概念及生物科技板塊等有
個別資金追逐，一般投資者雖想買股票，但覺得大市升至２４５００點已不算特別便宜，向上空
間有限，最正常是買中資金融股，既有息收又夠大隻兼相對平穩。再者，還有政策憧憬，譬如憧
憬中央會幫助內房，對金融業改革政策也有些憧憬及預期，甚至券商與穩定幣也有些關係，都令
整體金融或高息股板塊成市場焦點。
　
　　不過，溫傑認為，雖然相關板塊仍有上升空間，但不要預期太多，如滙控升至近１００元已
太誇張。假設大市升到２４８００至２５０００點，此類股份料仍有得升，但於現水平難再大升
，有貨可續持有，無貨就較麻煩，若較進取看好大市，現時反而應再買一些落後科技股，升幅應
會更吸引，惟料市場仍會偏好高息股甚至高息ＥＴＦ。他認為目前只有個別內險股還有些水位，
例如平保今日升得較多，但相對新華保險（０１３３６）及國壽（０２６２８）仍落後，相對內
銀也較落後，總之除個別內險股仍可留意，其他最好待其有些回調才買，例如平保只料有２至４
元水位，現價不值博。
　
　　中資高息股今日普遍先升後回，建行跌１﹒５３％報８﹒５５元，中行跌０﹒４３％報
４﹒６９元，工行跌０﹒９６％報６﹒２１元，農行（０１２８８）跌１﹒２５％報５﹒５２元
，平保升２﹒３２％報５２﹒８５元，國壽升１﹒５１％報１８﹒８６元，太保（０２６０１）
升４﹒８８％報２９元，新華保險升３﹒６９％報４３﹒６元，中移動（００９４１）升
０﹒９９％報８７元，中電信（００７２８）升０﹒５４％報５﹒５５元，中聯通
（００７６２）升０﹒２２％報９﹒１２元。至於本地銀行股，滙控無升跌報９７﹒０５元，中
銀香港跌０﹒９４％報３６﹒８元，恒生升０﹒７５％報１２１﹒５元，東亞跌１﹒６％報
１２﹒３元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉