《券商精點》中信里昂上調石藥目標價至１７﹒４元，評級優於大市

　　《經濟通通訊社１日專訊》中信里昂發表研究報告指出，石藥集團（０１０９３）與
Ｍａｄｒｉｇａｌ　Ｐｈａｒｍａ就ＧＬＰ－１小分子藥物ＳＹＨ２０８６達成交易，獲得
１﹒２億美元首付款，里程碑付款最高可達１９﹒５５億美元，另加兩位數百分比銷售分成。該
行指出，石藥集團２０２８年將推出的３０多款創新產品，預計石藥的核心盈利增長將從
２０２６年起重新加速。該行保守地修訂對已完成及潛在授權項目的預測，將基於現金流折現法
的目標價從１３﹒８元上調至１７﹒４元。重申「優於大市」評級。
　
　　該行指出，Ｍａｄｒｉｇａｌ　Ｐｈａｒｍａ為有前景的海外分子開發夥伴，因其是
ＭＡＳＨ療法市場的領跑者；其Ｒｅｚｄｉｆｆｒａ是全球唯一獲ＦＤＡ批准治療伴肝疤痕的
ＭＡＳＨ藥物。對於石藥集團的可實現合作收入，該行預測２０２５年首付款為７﹒１億美元，
包括已完成授權項目的５﹒１億美元首付款及全年剩餘授權機會的２億美元，不包括ＥＧＦＲ　
ＡＤＣ，該行預計其財務影響將於２０２６年實現。
　
　　該行預計石藥集團的核心盈利將在關鍵腫瘤產品受量基採購影響後觸底。另一方面，該行認
為近期公布的多項量基採購（ＶＢＰ）政策優化措施大致緩解了石藥集團關鍵傳統產品ＮＢＰ（
恩必普）的ＶＢＰ風險。
　
　　憑藉１０款已上市創新品牌及至２０２８年將推出的３０多款創新產品，該行預測公司的盈
利增長將從２０２６年起加速，並認為收入可於２０３０年攀升至６３４億元人民幣，年均複合
增長率為１３﹒９％，受創新品牌強勁年均複合增長率５８﹒９％推動，將淨利潤推升至１２５
億元人民幣至２０３０年。（ｋｌ）
　
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